Bank of England akan Pertahankan Suku Bunga di Tengah Latar Belakang Inflasi yang Membandel

Ada tanda-tanda ketidaksepakatan yang terlihat di Bank of England mengenai kecepatan penurunan suku bunga yang diperlukan tahun ini. Namun, dengan pertumbuhan upah dan inflasi yang tetap kaku, kami memperkirakan Bank akan mempertahankan suku bunga pada pertemuan hari Kamis ini, menjelang penurunan suku bunga berikutnya di bulan Mei.

Drama Dikesampingkan, Bank Telah – jika Ada – Menjadi Lebih Hawkish

Drama tidak sering identik dengan Bank of England. Namun, pertemuan bulan Februari adalah sebuah bom waktu. Catherine Mann, yang selama berbulan-bulan memimpin oposisi terhadap penurunan suku bunga, mengejutkan semua orang dengan suaranya untuk penurunan suku bunga sebesar 50bp. Dan itu menimbulkan pertanyaan: jika para anggota utama yang agresif (hawk) bersedia memberikan suara untuk penurunan suku bunga yang lebih cepat, apakah anggota komite lainnya akan segera mengikuti?

Meski penuh kegembiraan, jawabannya tampaknya tidak. Sebagian besar pejabat yang telah berbicara sejak saat itu bersikap jauh lebih hati-hati. Dan melihat lebih jauh dari suara Mann, pertemuan Februari memiliki nuansa yang lebih hawkish. Pernyataan tersebut membahas tentang pendekatan yang "hati-hati" terhadap pelonggaran lebih lanjut. Prakiraan baru menunjukkan inflasi yang lebih tinggi tahun ini, meskipun ada kenaikan tajam dalam suku bunga pasar (yang biasanya akan meredam pertumbuhan dan tekanan harga).

Ketidaksepakatan ini berakar pada dua hal. Pertama, Mann meyakini pada pendekatan yang jauh lebih aktif dalam menetapkan kebijakan dibandingkan rekan-rekannya. Dia lebih agresif dalam kenaikan suku bunga, dan sekarang mengambil pandangan yang sama tentang pemotongan. Kami bersimpati dengan pandangan itu; sifat pinjaman suku bunga tetap di Inggris (terutama hipotek) berarti bahwa perubahan kebijakan memerlukan waktu lebih lama untuk terwujud dibandingkan sebelumnya. Jika Anda yakin bahwa prospek pertumbuhan dan inflasi sedang berubah, maka penurunan suku bunga secara bertahap pada awalnya jauh lebih tidak efektif daripada sebelumnya.

Dan itu adalah poin kedua: Mann percaya bahwa prospek telah berubah secara material. Dalam komentar terbaru, dia telah membahas risiko penurunan "non-linear" dalam lapangan pekerjaan, sebagai respons terhadap kenaikan pajak yang signifikan yang akan datang untuk pemberi kerja bulan depan.

Tentu saja, sentimen di sekitar pasar kerja telah menjadi jauh lebih buruk. Survei demi survei menunjukkan niat perekrutan yang lebih lemah, sementara pembicaraan tentang pemutusan hubungan kerja meningkat. Namun, untuk saat ini, negativitas itu belum terlihat dalam data yang nyata. Perusahaan diwajibkan untuk melaporkan pemutusan hubungan kerja kepada pemerintah melalui pemberitahuan HR1. Hal tersebut belum menunjukkan peningkatan yang dapat dikenali sejauh ini.

Pemutusan Hubungan Kerja Belum Meningkat – Belum

Sumber: Macrobond

Skenario Dasar Kami adalah Tiga Pemotongan Lagi Tahun Ini

Selama itu tetap demikian, fokus yang lebih luas di Bank akan tetap tertuju pada inflasi. Fakta sederhana adalah bahwa pertumbuhan upah berada di 6%, sementara inflasi jasa berfluktuasi sekitar 5%. Itu adalah posisi yang tidak nyaman bagi BoE, meskipun kedua angka tersebut seharusnya turun sepanjang tahun ini. Pertumbuhan upah seharusnya secara bertahap menurun mengingat pasar kerja telah mendingin secara signifikan dalam beberapa bulan terakhir, terlepas dari kenaikan pajak yang akan datang. Inflasi jasa seharusnya lebih dekat ke 4%, atau mungkin bahkan di bawahnya, pada musim panas, karena kenaikan harga tahunan yang lebih ringan musim semi ini.

Namun, untuk saat ini, tidak banyak yang terjadi sejak pertemuan Februari yang akan menyebabkan pejabat mengubah posisinya. Penurunan suku bunga sangat tidak mungkin terjadi minggu ini, mengingat pola yang telah mapan di Bank untuk menurunkan suku bunga sekali per kuartal. Dan ketika terjadi pembagian suara, kami menduga kita akan mendapatkan pengulangan suara 7-2 bulan Februari yang mendukung tidak ada perubahan (dengan Dhingra dan Mann tidak setuju, kemungkinan mendukung pemotongan 25bp), atau mungkin 6-3 (dengan Alan Taylor bergabung dalam seruan untuk pemotongan, setelah melakukannya pada bulan Desember).

Kami Memprakirakan Suku Bunga Bank Akan Turun Sedikit Lebih Jauh dari yang Diprakirakan Pasar

Sumber: Macrobond, ING

Kasus dasar kami adalah bahwa Bank melanjutkan jalur pemotongan suku bunga secara bertahap, dengan langkah-langkah di bulan Mei, Agustus, dan November. Kami tidak menutup kemungkinan kecepatan yang lebih cepat, meskipun itu akan memerlukan tanda-tanda yang lebih jelas dan mendadak dari pelemahan di pasar kerja. Kami meragukan Pernyataan Musim Semi pemerintah pada 26 Maret, di mana beberapa pemotongan pengeluaran diharapkan secara luas, akan secara dramatis mengubah cerita untuk Bank.

Pasar masih sedikit enggan untuk sepenuhnya memasukkan tiga pemotongan suku bunga yang tersisa di tahun 2025; 55bp pelonggaran diperkirakan pada bulan Desember. Dan meskipun ada penyesuaian yang baik ke bawah dalam suku bunga AS dalam beberapa minggu terakhir, para investor tidak mengharapkan suku bunga turun lebih rendah di tahun 2026 atau seterusnya. Pasar memproyeksikan batas bawah untuk Suku Bunga Bank sebesar 3,9%, dibandingkan dengan prakiraan kami sendiri sebesar 3,25%, yang kami harapkan akan tercapai pada musim panas tahun 2026.

Baca analisis aslinya: Bank of England akan Pertahankan Suku Bunga di Tengah Latar Belakang Inflasi yang Membandel