Dolar AS: Pelemahan Berlebihan atau Akan Turun Lebih Banyak Lagi?

Poin-Poin Penting

• Pelemahan Dolar baru-baru ini: Indeks Dolar AS telah merosot ke posisi terendah sepanjang tahun di bawah 102, didorong oleh pergeseran ekspektasi pasar terhadap jalur suku bunga The Fed dan kekhawatiran terhadap prospek ekonomi AS.

• Alasannya: Pasar mengantisipasi sikap dovish dari Ketua The Fed Jerome Powell di Jackson Hole, dengan ekspektasi kebijakan moneter yang akomodatif. Selain itu, pergeseran politik, seperti Harris yang unggul dalam jajak pendapat dan tidak berlanjutnya "Trump Trades", berkontribusi pada pelemahan Dolar.

• Katalis utama: Pidato Ketua The Fed Powell di Jackson Hole tetap ditunggu untuk menilai bagaimana dia menyeimbangkan dua sisi mandat The Fed. Lebih penting lagi, revisi payrolls AS untuk tahun yang berakhir Maret 2024 dapat mengirimkan sinyal peringatan tentang kekuatan pasar tenaga kerja AS tahun lalu dan membawa lebih banyak sisi negatif untuk USD.

• Potensi pemulihan jangka pendek: Pelemahan Dolar baru-baru ini mungkin berlebihan, dengan potensi pemulihan jika ekspektasi pasar untuk penurunan suku bunga The Fed terbukti berlebihan. Kekuatan yen membutuhkan pemicu baru untuk memperpanjang posisi setelah berubah menjadi posisi beli, sementara CAD menghadapi risiko ekonomi dan risiko harga minyak.

Dolar AS telah mengalami penurunan yang signifikan baru-baru ini, dengan Indeks Dolar (DXY) turun di bawah 102, level terendah sejak Desember tahun lalu. Penurunan ini disebabkan oleh pergeseran ekspektasi pasar mengenai tingkat suku bunga Federal Reserve dan kekhawatiran yang lebih luas mengenai prospek ekonomi AS, terutama karena data inflasi yang lebih lemah dan sinyal-sinyal pasar tenaga kerja yang mendingin.

Mengapa Dolar Melemah?

Mari kita kembali ke dasar-dasar teori "Senyum Dolar". Teori ini menunjukkan bahwa USD berkinerja baik ketika ekonomi AS sangat kuat dan imbal hasil naik untuk mengantisipasi kenaikan suku bunga The Fed, atau sangat lemah dengan kekhawatiran terhadap resesi yang memicu penghindaran risiko dan aliran dana ke dalam USD. Tidak satu pun dari kedua skenario ini yang menjadi dasar pasar saat ini. Perekonomian AS diprakirakan akan mengalami soft landing, di mana pertumbuhan melambat namun krisis dapat dihindari, dan hal ini membuat USD berada di tengah-tengah "Senyuman Dolar", yang mengakibatkan pelemahan.

Faktor lain yang berkontribusi pada pelemahan dolar adalah Harris yang unggul dalam jajak pendapat, yang mengarah pada pencabutan "Trump Trades" yang diberlakukan setelah debat TV bulan Juni yang kacau antara Biden dan Trump.

Selain itu, pasar bersiap untuk pesan dovish dari Ketua The Fed Jerome Powell pada Simposium Jackson Hole mendatang, mengharapkan dia untuk menekankan perlunya sikap moneter yang lebih akomodatif. Ekspektasi ini telah menyebabkan peningkatan tekanan jual pada USD karena para pedagang mengantisipasi potensi pergeseran arah kebijakan The Fed.

Jackson Hole: Sikap dovish Powell Sudah Diperhitungkan dengan Baik

Di Jackson Hole, Powell diprakirakan akan berfokus pada efektivitas kebijakan moneter saat ini, terutama terkait mandat ganda The Fed untuk menjaga harga stabil dan lapangan kerja maksimum. Dia mungkin mengakui bahwa sikap kebijakan moneter saat ini cukup ketat, terutama mengingat data baru-baru ini yang mengindikasikan inflasi yang lebih lemah dan pasar tenaga kerja yang mendingin. Namun, Powell kemungkinan tidak akan segera menurunkan suku bunga sebesar 50bp, karena hal tersebut dapat mengganggu ketenangan di pasar keuangan baru-baru ini.

Sebaliknya, ia kemungkinan akan menekankan pendekatan yang seimbang, memperingatkan agar tidak bereaksi berlebihan terhadap satu titik data dan menekankan pentingnya mempertimbangkan gambaran ekonomi yang lebih luas. Bagaimanapun, laporan pekerjaan bulan Agustus pada tanggal 6 September dan IHK pada tanggal 11 September masih akan menjadi indikator kunci untuk langkah The Fed selanjutnya.

Revisi Pekerjaan: Kekhawatiran Pasar Tenaga Kerja AS yang Baru?

Biro Statistik Tenaga Kerja (BLS) diprakirakan akan merevisi data ketenagakerjaan untuk April 2023 hingga Maret 2024. Beberapa laporan menunjukkan bahwa jumlah pekerjaan AS mungkin telah dilebih-lebihkan sekitar 600.000 hingga 1 juta pada tahun yang berakhir pada Maret 2024. Hasil seperti itu dapat berarti bahwa kekuatan pasar tenaga kerja selama periode tersebut telah dilebih-lebihkan, dan dapat menghidupkan kembali kekhawatiran seputar gambaran ketenagakerjaan yang lebih lemah. Hal ini adalah sesuatu yang mungkin perlu diatasi oleh Ketua Powell juga, dan jika laporan lapangan pekerjaan yang akan datang pada tanggal 6 September menunjukkan pelemahan yang signifikan, hal ini dapat mendukung kasus untuk penurunan suku bunga sebesar 50bp oleh Federal Reserve, yang berpotensi menyebabkan pelemahan USD lebih lanjut.

Jika USD Menguat, Apa yang Terjadi?

Pelemahan Dolar baru-baru ini mungkin tampak berlebihan mengingat latar belakang makro AS saat ini, terutama jika ekspektasi pasar untuk pemangkasan The Fed yang agresif terlalu berlebihan.

Hal ini menimbulkan pertanyaan mengenai apa yang akan terjadi jika Dolar AS menguat dari sini. Berikut adalah beberapa pertimbangannya:

JPY: Yen Jepang (JPY) telah menguat setelah makalah penelitian BOJ yang membahas kenaikan suku bunga. Namun, perlu dicatat bahwa makalah tersebut mencakup diskusi dari bulan Mei, yang mungkin membenarkan keputusan masa lalu daripada memberi sinyal baru. Sementara itu, posisi jual Yen telah dihapus seperti yang ditunjukkan oleh laporan COT CFTC terbaru, dan mata uang ini akan membutuhkan pemicu resesi yang kuat untuk menarik minat beli baru mengingat carry-nya yang terlalu negatif untuk mengambil posisi beli Yen.

EUR: Euro (EUR) telah mengalami kenaikan substansial dengan EURUSD naik ke level tertinggi tahun berjalan di 1,11+. Namun, kekhawatiran resesi di Zona Euro kemungkinan lebih besar daripada di AS, dan siklus penurunan suku bunga ECB kemungkinan tidak akan seagresif The Fed. Halangan lain untuk EUR berasal dari perlambatan ekonomi Tiongkok dan pemilu AS yang akan datang.

CAD: Dolar Kanada (CAD) menghadapi risiko-risiko penurunan, seperti dampak dari fluktuasi harga minyak dan potensi kesepakatan M&A yang besar antara Couche-Tard dan 7-Eleven, yang dapat menimbulkan risiko Valas yang signifikan. Potensi pemogokan pekerja kereta api di Kanada menambah lapisan risiko penurunan lain pada CAD.

Kesimpulannya, meskipun ada kemungkinan berlanjutnya pelemahan USD, sangat penting untuk memantau rilis data penting dan komunikasi The Fed. Pelemahan Dolar AS mungkin lebih disebabkan oleh optimisme berlebihan terhadap mata uang lain dibandingkan dengan kemerosotan yang sebenarnya dalam prospek ekonomi AS. Pasar mungkin telah memperhitungkan terlalu banyak sikap dovish dari The Fed, sehingga menyisakan ruang untuk potensi pemulihan Dolar jika data ekonomi atau komentar-komentar The Fed memberikan kejutan yang positif.

Baca analisis aslinya: Dolar ASDolar AS: Pelemahan Berlebihan atau Akan Turun Lebih Banyak Lagi?