Implikasi dari Kebijakan Moneter yang Tidak Terlalu Ketat

Implikasi dari Kebijakan Moneter yang Lebih Longgar

• Pembaruan prakiraan kami di bulan Agustus menunjukkan bahwa ekspansi ekonomi yang telah berlangsung sejak pertengahan 2020 akan terus berlanjut. Meskipun demikian, laju perekrutan yang lesu di bulan Juli, dikombinasikan dengan indikator pasar tenaga kerja lainnya yang terus melemah, mengimplikasikan pertumbuhan pendapatan yang lebih lemah yang pada akhirnya akan membebani belanja konsumen.

• Mengingat perkembangan yang kurang baik ini, kami memprakirakan FOMC akan memangkas suku bunga sebesar 50 bp pada pertemuan tanggal 18 September dan penurunan suku bunga 50 bp lagi pada tanggal 7 November. Kami memprakirakan FOMC akan menurunkan kisaran target suku bunga acuan menjadi 3,25%-3,50% pada pertengahan tahun depan.

• Kami telah menyesuaikan prakiraan konsumen kami dan sekarang melihat PCE riil akan melambat secara material pada akhir tahun ini dan awal tahun depan sebelum pemulihan pada paruh kedua tahun depan di tengah kebijakan moneter yang tidak terlalu ketat.

• Area lain yang pada akhirnya akan mendapatkan keuntungan dari suku bunga yang lebih rendah adalah perumahan, dan kami telah mengambil prakiraan perumahan kami bertepatan dengan penurunan suku bunga KPR baru-baru ini dan ekspektasi untuk pelonggaran suku bunga lebih lanjut di tahun depan.

• Kami sekarang melihat laju kenaikan nonfarm payroll bulanan rata-rata 116 ribu selama 12 bulan ke depan dibandingkan dengan 209 ribu selama 12 bulan terakhir. Tingkat pengangguran kemungkinan akan naik menjadi 4,5% di Kuartal 4, sebelum kebijakan moneter yang lebih longgar dan pertumbuhan tenaga kerja yang lebih lambat membantu membalikkan tren kenaikan saat ini.

• Kami tidak melakukan perubahan signifikan pada proyeksi inflasi selama sebulan terakhir. Indeks harga PCE inti tampaknya masih akan meningkat 2,6% secara tahunan pada Triwulan-IV 2019.

Pada awal tahun ini, soft landing untuk ekonomi AS tampak seperti tugas yang sulit untuk dicapai oleh Federal Reserve. Survei Bloomberg terhadap 45 toko ekonomi pada awal tahun menempatkan peluang resesi sebesar 50%. Versi terbaru dari survei yang sama menempatkan peluang tersebut hanya 30% di bulan Juli. Hingga baru-baru ini, pasar keuangan tampaknya telah beralih dari "soft landing" ke "tidak ada pendaratan sama sekali." Kemudian laporan pekerjaan bulan Juli mengguncang bola salju dan mengatur ulang ekspektasi untuk sisa tahun ini dan seterusnya. Ini adalah keadaan yang tidak biasa untuk satu laporan yang secara signifikan mengganggu pasar keuangan dan mengubah ekspektasi ekonomi. Kami mengeksplorasi apa yang telah berubah, apa yang belum berubah, dan apa yang harus diperhatikan pada titik penting dalam kebijakan moneter ini.

Masalah Pasar Tenaga Kerja yang Telah Lama Membara Akhirnya Mereda

Sudah menjadi hal yang normal bagi pasar keuangan untuk mengurai data ekonomi untuk mendapatkan petunjuk tentang segala hal, mulai dari laba perusahaan hingga kesehatan konsumen, tetapi tahun 2024 ditandai dengan ketertarikan pada data inflasi seolah-olah itu adalah satu-satunya lensa untuk melihat kebijakan The Fed. Pada awal tahun, dengan pasar tenaga kerja yang ketat dan inflasi yang cenderung lebih rendah, para pelaku pasar keuangan bertaruh bahwa penurunan suku bunga yang tajam akan terjadi pada akhir tahun (Gambar 1). Namun, harapan tersebut pupus oleh data inflasi yang terlalu panas untuk ditangani selama beberapa bulan pertama tahun ini sebelum memberikan jalan bagi perlambatan pertumbuhan harga yang lebih teratur baru-baru ini. Pada bulan-bulan berikutnya, setiap bagian dari data ekonomi dikupas untuk mendapatkan petunjuk tentang inflasi dengan sedikit perhatian pada data tentang aspek-aspek lain dari kesehatan ekonomi. Keasyikan dengan sisi "harga rendah dan stabil" dari mandat ganda The Fed ini terasa masuk akal, bahkan aman, dengan tingkat pengangguran yang terus meningkat selama beberapa bulan di bawah 4% seperti pada awal tahun.

Kami telah mencatat kemerosotan di pasar tenaga kerja yang terlihat dalam indikator-indikator selain laporan pekerjaan bulanan sepanjang tahun ini. Namun, pengamatan mengenai lebih sedikitnya lowongan pekerjaan, tingkat pengunduran diri yang lebih rendah, dan menyusutnya jumlah konsumen yang mengatakan bahwa lapangan pekerjaan berlimpah cenderung diabaikan ketika jumlah pekerjaan bulanan terus meningkat di atas ekspektasi. Dapat dikatakan, setelah laporan lapangan pekerjaan yang mengecewakan di bulan Juli dan reaksi seismik dari pasar keuangan global, semua orang sadar akan risiko perlambatan pasar pekerjaan AS dan sisi "lapangan kerja maksimum" dari mandat The Fed kembali menjadi fokus.

Unduh Prospek Ekonomi AS selengkapnya