Ketika Kondisi Keuangan Mengetat, Arus Keluar Saham Global Biasanya Meningkat

Pasar

Euforia pasca-pemilu yang mengangkat pasar ekuitas runtuh minggu lalu seiring dengan beratnya kenyataan. Tiga hal yang terdiri dari pernyataan Jay Powell yang berhati-hati, data inflasi yang terus bertahan, dan realisasi nyata dari biaya dan pertukaran yang dimasukkan ke dalam agenda kebijakan pemerintahan yang akan datang mengurangi sentimen investor. Sementara ekuitas tersandung di bawah ketidakpastian yang semakin meningkat ini, imbal hasil Treasury AS dan dolar melonjak naik, didorong oleh pertumbuhan yang dikalibrasi ulang dan ekspektasi inflasi serta pasar yang menavigasi lanskap ekonomi yang semakin kompleks dan bergeser.

Memang, naga inflasi sedang meraung kembali, dan Wall Street mulai gelisah. Dengan pemotongan pajak, tarif, dan ekspansi fiskal yang memicu kebakaran, tekanan harga semakin memanas – lebih panas daripada bagian belakang roket botol pada Malam Tahun Baru. Sentimen berubah dengan cepat, dan pasar bersiap-siap untuk mendapatkan dampak yang lebih tinggi.

"Trump Bump" pasca-pemilu mencapai batu sandungan pertamanya minggu lalu, dengan S&P 500 tergelincir 2% setelah lonjakan 4,7% minggu lalu. Namun, ketika saham-saham berhenti sejenak untuk mengambil napas, dolar AS tetap tangguh, menentang hambatan musiman yang biasa terjadi dan menunjukkan daya tahan yang luar biasa.

Kekuatan dolar ini tidak terjadi secara acak – ini didorong oleh perpaduan kekuatan yang kuat yang membentuk kembali sentimen pasar. Nada hati-hati Ketua Federal Reserve Jerome Powell mengisyaratkan bahwa The Fed tidak terburu-buru untuk menurunkan suku bunga lebih lanjut, memperkuat persepsi bahwa ketahanan ekonomi akan membuat kebijakan moneter lebih ketat untuk waktu yang lebih lama. Sementara itu, ancaman tarif Trump semakin dilihat sebagai lebih dari sekadar gertakan, memicu kekhawatiran akan gangguan perdagangan yang dapat merembet ke seluruh pasar global. Ditambah dengan ekspektasi bahwa AS akan mempertahankan posisi terdepan dalam pertumbuhan ekonomi di atas negara-negara maju lainnya hingga tahun 2025, dan Anda akan melihat Greenback yang menolak untuk mundur.

Dengan dinamika ini, momentum kenaikan dolar menggarisbawahi kalibrasi ulang pasar terhadap dunia di mana kebijakan fiskal, ketegangan perdagangan, dan perbedaan pertumbuhan menjadi pusat perhatian. Para investor dibiarkan menavigasi sebuah lanskap di mana asumsi-asumsi lama dijungkirbalikkan dan ditulis ulang karena Dolar yang kuat muncul sebagai fitur yang menentukan dari narasi keuangan pasca-pemilu.

Pasar Eropa

Pasar Eropa terguncang setelah kemenangan pemilihan Donald Trump, tertinggal di belakang Wall Street dengan selisih yang semakin melebar. Retorika perdagangan Trump yang agresif dan ancaman tarif yang luas – tidak peduli kawan atau lawan – telah mengirimkan gelombang kejutan di seluruh Atlantik, memicu kekhawatiran akan perjuangan ekonomi yang berlarut-larut di wilayah tersebut. Kecemasan ini terlihat jelas pada Euro, yang telah jatuh ke level terendah 12 bulan di sekitar $1,05, aksi jual paling tajam sejak krisis energi tahun 2022.

Para investor meningkatlan taruhan pada perlambatan pertumbuhan di Eropa, yang diperburuk oleh prospek kebijakan Trump yang memperkuat gesekan perdagangan. Bayang-bayang tarif ini dan posisi ekonomi Eropa yang rapuh membuat investor bersiap-siap untuk Bank Sentral Eropa untuk turun tangan dengan penurunan suku bunga yang lebih agresif. Sementara itu, dolar AS terus menguat didukung oleh proyeksi pertumbuhan AS yang kuat, memperlebar kesenjangan trans-Atlantik.

Perbedaan antara dua kekuatan ekonomi ini telah membuat pasar Eropa mencari pijakan. Kerentanan zona euro terhadap guncangan eksternal kembali menjadi sorotan, dengan perang tarif yang membayangi mengancam untuk membebani ekspor dan sentimen.

Pasar Asia

Pasar Asia juga terguncang di bawah ancaman empat kali lipat – tarif yang membayangi, kenaikan imbal hasil obligasi AS, lonjakan dolar, dan goncangan di Wall Street – yang mengguncang fondasi stabilitas pasar negara berkembang. Kecemasan global terlihat jelas, dengan MSCI World Equity Index membukukan penurunan beruntun terpanjang sejak September. Sementara itu, Indeks MSCI Asia non-Jepang telah anjlok 4,35% minggu ini, menandai kinerja terburuknya sejak Juni 2022 – sebuah cerminan nyata dari kecemasan investor di seluruh kawasan.

Di tengah kekacauan ini, terdapat rally tanpa henti dalam dolar AS, yang mengoyak ekonomi Asia seperti bola penghancur keuangan. Indeks Dolar melonjak 1,6% minggu lalu dan mencapai level tertinggi dalam lebih dari satu tahun, mencatat kenaikan mingguan ketujuh berturut-turut. Meskipun indikator-indikator teknis menunjukkan bahwa dolar telah jenuh beli, momentum pasar tidak dapat dipungkiri. Hanya sedikit yang bersedia untuk berdiri di jalur kereta api yang sedang melaju kencang ini, dan setiap penurunan dalam greenback kemungkinan besar akan dangkal dan dengan cepat terangkat.

Implikasinya sangat jelas bagi negara-negara ASEAN+3. Ketergantungan kawasan ini pada dolar AS memperlihatkan dua garis patahan kritis. Pertama, momok tekanan pendanaan dolar AS membayangi. Seiring dengan lonjakan volatilitas pasar dan tekanan depresiasi, biaya pinjaman meningkat, akses terhadap pendanaan semakin ketat, dan kemampuan lindung nilai valuta asing semakin berkurang. Perusahaan-perusahaan non-keuangan menghadapi beban terberat dari tekanan ini, dengan berkurangnya akses jalur kredit dan meningkatnya krisis likuiditas.

Kedua, Dolar AS memperkuat guncangan global, bertindak sebagai penyalur volatilitas yang berasal dari kekhawatiran perang dagang hingga petunjuk jeda penurunan suku bunga pada bulan Desember dalam kebijakan moneter AS. Sebagai aset safe-haven global, lonjakan dolar memicu rangkaian penyeimbangan kembali portofolio dan tekanan nilai tukar, mentransmisikan tekanan ekonomi ke pasar ASEAN+3 dan meningkatkan risiko destabilisasi.

Situasinya mengerikan. Dolar yang meraung-raung meningkatkan tekanan keuangan, menaikkan biaya pinjaman, dan membuat pasar-pasar negara berkembang di Asia berada di ujung tanduk. Dengan ekonomi AS yang semakin kuat dan Asia yang terjebak dalam badai tarif perdagangan Tiongkok yang membayangi di tengah tekanan depresiasi dan risiko likuiditas, para investor bergulat dengan lanskap yang semakin tidak stabil dan tidak menentu.

Periode Pertanyaan

Terlepas dari semua desas-desus tarif yang membayangi agenda Presiden Terpilih Trump-mengapa pasar global tidak turun 10%, dan mengapa DXY tidak menembus 108+? Paradoksnya, ketidakpastian seputar strategi perdagangan Trump telah menjadi obat penenang yang tak terduga bagi pasar. Tanpa pedoman yang jelas untuk menilai apakah tarifnya akan mendarat sebagai tusukan ringan atau pukulan telak, para investor tetap membeku dalam ketidakpastian, ragu-ragu untuk mengambil langkah yang menentukan.

Ketenangan sebelum badai ini bukan hanya tentang ambiguitas-ini tentang kurangnya pedoman respons yang koheren. Bagaimana mitra dagang akan membalas? Akankah perusahaan-perusahaan berebut menyesuaikan rantai pasokan, atau akankah para pemimpin membuat kompromi di menit-menit terakhir? Ini adalah kartu liar yang belum dapat diprediksi oleh siapa pun. Spekulasi hanya merentang sejauh ini ketika buku aturan masih ditulis.

Pasar terkenal lambat bereaksi terhadap ancaman yang tidak dapat mereka ukur. Namun jangan salah: ketika pandangan berubah menjadi linier dan tarif turun, ketenangan yang menakutkan ini akan hancur. Kegilaan kalibrasi ulang yang mengikutinya tidak hanya akan riak, tetapi juga akan mengaum. Untuk saat ini, badai sedang mengintai di luar sana, menunggu saat yang tepat untuk menyerang.

Pasar Minyak

Harga minyak mentah jatuh pada hari Jumat, menghentikan rally yang berusia tiga hari karena meredanya ketegangan geopolitik dan data permintaan yang suram dari Tiongkok mengerem momentum bullish. Pasar saat ini sedang menyoroti resolusi damai di Timur Tengah dan Eropa Timur, yang menurunkan premi risiko yang telah membakar harga.

Namun, pukulan besar yang sebenarnya datang dari Tiongkok, konsumen minyak terbesar kedua di dunia. Data terbaru menunjukkan penurunan 5,4% yang mengejutkan pada konsumsi minyak riil untuk bulan Oktober, menyeret turun rata-rata tahun berjalan sebesar 4,03% menjadi 14 juta barel per hari. Ini bukan hanya sebuah kejutan-ini adalah tanda bahaya. Bahkan dengan ekonomi Tiongkok yang rapuh ditopang oleh stimulus, pergeseran cepat ke kendaraan listrik membuat permintaan minyak sangat terpukul, membuat pasar berebut pijakan.

Pada awal pekan ini, kenaikan minyak sempat mengalami momen singkat di bawah sinar matahari, menunggangi gelombang lonjakan tak terduga dalam permintaan bensin AS yang menentang norma-norma musiman. AS tampak seperti pembawa obor tunggal untuk kenaikan minyak, tetapi bahkan percikan itu meredup. Karena kekhawatiran terhadap permintaan global semakin kuat, barisan optimis yang menipis mulai menyerupai spesies yang terancam punah.

Pasar Emas

Terlepas dari narasi bullish jangka panjangnya, penurunan emas baru-baru ini menyoroti tarian rumit kekuatan ekonomi global dan sentimen pasar yang terus berkembang. Awal tahun ini, logam mulia ini melonjak karena optimisme bahwa Federal Reserve akan melakukan beberapa kali pemangkasan suku bunga sampai tahun 2025. Suku bunga yang lebih rendah biasanya meningkatkan daya tarik emas dengan mengurangi biaya peluang untuk memegang aset yang tidak berimbal hasil. Namun, ketika narasi ini bergeser, begitu pula ekspektasi pasar.

Nada hawkish Federal Reserve dan inflasi yang membandel telah mengubah sentimen investor. Kenaikan imbal hasil riil semakin mengurangi daya tarik emas, menghilangkan pilar dukungan utama. Setelah menjadi alternatif yang menonjol untuk aset berimbal hasil bunga, emas sekarang menghadapi tantangan karena investor mengkalibrasi ulang strategi mereka dalam lanskap pengetatan kondisi keuangan.

Pasar emas sedang goyah, dengan emas batangan meluncur kembali ke hubungan terbalik dengan imbal hasil riil AS dan Dolar. Awal tahun ini, emas berhasil melawan gravitasi, menguat meskipun imbal hasil riil naik dan Dolar melonjak. Namun anomali tersebut telah memudar, dan perjuangan emas baru-baru ini menunjukkan bahwa kekhawatiran geopolitik, yang telah lama menjadi pendorong permintaan safe haven, kehilangan keunggulannya. Menambah ketidakpastian, banyak investor percaya bahwa kembalinya Donald Trump ke Gedung Putih dapat mengantarkan Timur Tengah dan Eropa Timur yang lebih damai, yang selanjutnya mengurangi daya tarik emas sebagai lindung nilai krisis.

Permintaan bank sentral, yang menjadi landasan narasi bullish emas, kini mereda. Setelah rekor pembelian pada tahun 2023 dan awal 2024 – masing-masing 1.037 ton dan 290 ton – People's Bank of China (PBoC) , pembeli yang signifikan, menarik diri pada paruh kedua tahun 2024. Mundurnya investor ritel Asia ini membuat investor ritel Asia menjadi pembeli fisik utama, tetapi permintaan mereka mungkin tidak cukup untuk mempertahankan momentum harga. Emas menghadapi risiko penurunan yang lebih tinggi tanpa pembelian institusional yang kuat yang menjadi ciri khas beberapa tahun terakhir.

Kompleksitasnya semakin dalam dengan kemungkinan bahwa bank-bank sentral secara strategis menimbun Dolar daripada membeli emas, memposisikan diri mereka untuk potensi intervensi di pasar mata uang yang bergejolak. Manuver ini dapat menjadi respons pencegahan terhadap ancaman tarif AS yang bertindak sebagai bola penghancur ekonomi global, mengganggu arus perdagangan dan memberikan tekanan besar pada mata uang pasar negara berkembang.

Pendorong bullish jangka panjang untuk emas – defisit fiskal yang meningkat, diversifikasi bank sentral dari dolar, dan upaya de-dolarisasi yang lebih luas – masih kuat. Namun, logam mulia ini berada dalam situasi tarik-menarik yang menantang. Penguatan Dolar, lonjakan imbal hasil, dan berkurangnya permintaan institusional telah mengaburkan prospeknya, sehingga jalan ke depan menjadi tidak pasti. Peran emas sebagai safe haven sedang diuji dalam lingkungan di mana tarikan gravitasi ketahanan ekonomi AS dan perubahan kebijakan moneter membayangi mekanisme dukungan tradisional.