Para Investor Global Tetap Berada dalam Kabut Mengenai Tiongkok

Setelah pembaruan stimulus akhir pekan Beijing gagal, para investor global ditinggalkan dalam kabut, tetapi Wall Street terus melaju seperti kereta api yang sedang melaju kencang. S&P 500 dan Dow melanjutkan rally kuat, menyiapkan panggung bagi Tokyo untuk ikut beraksi ketika pasar dibuka kembali setelah istirahat selama tiga hari.

Saham-saham chip melonjak meskipun pasar Treasury AS ditutup untuk Hari Columbus, dan gebrakan pendapatan kuartal ketiga membuat pasar tetap bergairah. Dengan JP Morgan dan Wells Fargo yang memimpin pada hari Jumat lalu, bank-bank besar seperti Citi, Bank of America, dan Goldman Sachs siap untuk merilis laporan keuangan kuartalan mereka pada hari Selasa, yang mendorong ekspektasi akan adanya lebih banyak kembang api finansial.

Sementara itu, Dolar mencapai level tertinggi sejak pertengahan Agustus, didukung oleh tawaran beli safe-haven yang dipicu oleh latihan perang "Pedang Bersama 2024B" Tiongkok di dekat Taiwan, yang oleh Washington dicap sebagai "mengganggu kestabilan." Dolar juga membalas terhadap yuan setelah para investor tidak terkesan dengan rincian stimulus Tiongkok – atau ketiadaan stimulus tersebut. Alih-alih kembang api fiskal baru, Beijing hanya mengacak-acak kartu ekonominya.

Sudah bisa ditebak, Yuan terpukul, merosot ke 7,09 per Dolar – terendah sejak pertengahan September – dan telah merosot sekitar 1% sejak bank sentral Tiongkok meluncurkan stimulus agresif pada akhir September. Sementara itu, harga emas dan minyak merosot karena pasar bertaruh bahwa The Fed akan menurunkan suku bunga sebesar 25 basis poin pada pertemuan November, berkat kinerja ekonomi yang stabil tanpa tanda-tanda overheating. Namun, narasi pelonggaran tersebutlah yang membuat saham-saham Wall Street berada di jalur pemecahan rekor.

Suku bunga berjangka AS saat ini memiliki peluang 87% untuk pemangkasan 25 bp di bulan November, dengan hanya 13% peluang jeda. Alat The Fed Watch memberi sinyal bahwa para pedagang mengandalkan siklus pelonggaran The Fed yang lambat namun stabil.

Dolar, yang mendekati level 150 Yen, menunjukkan bahwa Nikkei Tokyo dapat naik ke level tertinggi hari Jumat dan menambah kenaikan 27% yang mengejutkan sejak awal Agustus. Namun, para pedagang Valas menyadari bahwa stabilitas di batas atas ekuitas Tokyo menciptakan celah bagi Bank of Japan untuk melangkah lebih jauh dengan kenaikan suku bunga di kuartal keempat. Jika mereka memutuskan untuk memanfaatkan momen setelah pemilu, hal ini dapat mengguncang keadaan secara dramatis, mengguncang pasar saham lokal dan global sambil mengirimkan gelombang kejut ke seluruh pasar mata uang.

Sedangkan untuk Tiongkok, saham-saham Tiongkok yang terdaftar di AS terpukul pada hari Senin karena para investor mengurangi eksposur mereka, bersiap-siap untuk potensi kemenangan Trump dalam pemilu AS yang akan datang. Logikanya? Tidak ada investor besar AS yang ingin meningkatkan taruhan mereka di pasar Tiongkok sebelum kemungkinan kepresidenan Trump yang sarat dengan tarif.

Dengan permintaan yang goyah dan deflasi yang mengetuk pintu, mesin ekspor Tiongkok yang dulunya berkembang pesat kehilangan tenaga dengan cepat. Data hari Senin menunjukkan ekspor tumbuh hanya 2,4% pada bulan September – sebuah perlambatan tajam dari bulan Agustus dan sebuah tanda bahwa para eksportir mungkin telah melakukan pengiriman di depan untuk menghindari tarif Barat.

Beijing tahu bahwa waktu terus berjalan, terutama dengan pemilihan umum AS yang akan segera berlangsung. Meskipun langkah baru-baru ini untuk menopang ekonomi adalah langkah ke arah yang benar, kekhawatiran yang lebih besar membayangi. Misalkan sektor manufaktur dan ekspor Tiongkok – tulang punggung ekonominya – mulai goyah. Dalam hal ini, pasar properti yang sudah goyah akan menghadapi lebih banyak tekanan, mengubah apa yang sudah menjadi bom waktu menjadi krisis besar.

Besarnya jumlah perumahan yang tidak terjual sangat membingungkan. Menurut IMF, unit-unit rumah yang belum terjual yang belum selesai adalah delapan kali lipat dari tingkat penyelesaian tahunan-sekitar 60 juta unit. Menyelesaikan backlog ini adalah tugas besar yang dapat memakan waktu bertahun-tahun, bahkan puluhan tahun, untuk menyelesaikannya. Harapan akan pemulihan yang cepat di pasar perumahan Tiongkok tidaklah realistis. Krisis properti membayangi masa depan ekonomi Tiongkok. Tanpa reformasi yang berarti, dukungan dana triliunan, bukan miliaran Yuan, untuk mendukung jalan menuju pemulihan tidak akan berjalan mulus.

Seluruh fokus tertuju pada Beijing bulan ini, namun rally terbaru ini dapat gagal secepat saat dimulai kecuali jika senjata-senjata besar dikeluarkan.