Pasar Menikmati Penurunan Besar Suku Bunga, tetapi Hidangan Utama Menunggu Bersama Jay Powell

Pasar

Saham-saham pada sesi Senin bervariasi karena nama-nama teknologi mengalami guncangan, dengan Apple yang menyeret turun Nasdaq karena kekhawatiran atas penjualan iPhone 16. Namun S&P 500 menepis goncangan teknologi tersebut, beringsut menuju rekor tertinggi, sementara Dow melaju dengan penuh percaya diri ke puncak lainnya. Para investor tampaknya mengandalkan penurunan suku bunga dalam jumlah besar menjelang pertemuan Federal Reserve, dengan optimisme yang menggelegak di pasar.

Pasar tenaga kerja dan data inflasi belum benar-benar meneriakkan penurunan besar-besaran, namun hal ini tidak menghentikan pasar untuk memasang taruhannya. Dengan pemangkasan sebesar 50bp yang terlihat seperti hal yang pasti, kekecewaan bisa saja terjadi jika The Fed menarik kembali hanya dengan 25bp. Pemangkasan pertama hanyalah hidangan pembuka, namun hidangan utama akan hadir dengan konferensi pers Jay Powell dan dot plot The Fed, yang kemungkinan besar akan menentukan langkah untuk sisa tahun ini.

Mari kita mundur sejenak: kenaikan 75bp yang membuat ekonomi masuk ke mode pengetatan itu dirancang untuk mengendalikan inflasi. Sekarang, pasar sangat ingin agar The Fed melonggarkan cengkeramannya untuk menghindari perlunya pemangkasan yang lebih besar lagi jika data ekonomi memburuk. Pemangkasan darurat? Itu adalah kata yang membuat bulu kuduk merinding di Wall Street.

Sementara itu, para ahli kuantitatif dan ekonom sibuk menganalisis laporan IHK dan IHP, yang berujung pada proyeksi pengukur inflasi The Fed sekitar 0,15% untuk bulan Agustus. Kesimpulannya? Penurunan suku bunga sudah lama tertunda.

Minggu lalu, ide pemangkasan suku bunga sebesar 50bp tampak aneh, dengan kekhawatiran bahwa langkah seperti itu akan menandakan kepanikan mengenai perekonomian dan menakut-nakuti pasar. Namun minggu ini, narasi tersebut telah berubah. Pasar sekarang bersorak untuk pemangkasan besar, dan setelah beberapa balon uji coba media yang ditempatkan dengan baik, pasar saham melonjak karena ekspektasi tersebut.

Inilah masalahnya: para investor terpaku pada seberapa cepat The Fed akan memangkas suku bunga, karena mereka berpikir bahwa ini adalah tiket emas menuju imbal hasil ekuitas yang kuat hingga akhir tahun. Namun, pendorong yang sebenarnya adalah kesehatan pasar kerja. Untuk saat ini, bull market pada penurunan suku bunga tanpa resesi. Namun, jika penurunan suku bunga benar-benar terjadi di akhir tahun ini, penurunan suku bunga yang sama dapat berubah menjadi berita buruk bagi saham-saham, dan membalikkan narasi sepenuhnya. Akankah kita melihat rally Santa, atau akankah para investor menemukan bongkahan batu bara dalam saham liburan mereka? Hanya waktu yang akan menjawabnya.

Valas

Sikap dovish yang dimuat di depan menambah tekanan untuk dolar, terutama terhadap yen. Pada hari Senin, yen melonjak ke level terkuatnya sejak Juli tahun lalu, dengan dolar sempat turun di bawah angka 140,00 sebelum kembali naik ke 141. Namun, intrik yang sebenarnya terletak pada apa yang akan terjadi selanjutnya. Akankah The Fed terus menginjak pedal dengan penurunan suku bunga yang lebih agresif, atau akankah mereka melonggarkannya, yang berpotensi memberikan sentakan pada pasar obligasi - dan para pedagang yen?

Inilah inti dari situasi ini: akankah The Fed mengarahkan suku bunga ke arah 3% atau lebih rendah selama tahun depan, atau akankah mereka tetap terikat dengan pendekatan yang bergantung pada data, mengkalibrasi ulang dengan setiap set angka baru? Bagaimana pasar obligasi bereaksi terhadap hal ini akan menjadi kunci, terutama di pasar mata uang jangka pendek, di mana setiap pergeseran ekspektasi imbal hasil dapat mengirimkan riak ke seluruh pasar valas.

Pasar Minyak

Terlepas dari prospek yang suram di Tiongkok, harga minyak berhasil naik, didukung oleh efek Badai Francine yang masih ada dan optimisme pasar yang lebih luas di sekitar potensi pemangkasan suku bunga The Fed sebesar 50 basis poin. Para pedagang berpegang teguh pada harapan bahwa suku bunga yang lebih rendah akan menjaga narasi soft landing tetap hidup, melakukan apa pun untuk menangkis ketakutan pertumbuhan lainnya. Teorinya sederhana: suku bunga yang lebih rendah mengurangi biaya pinjaman, berpotensi mendorong aktivitas ekonomi dan, pada gilirannya, meningkatkan permintaan minyak.

Tetapi teori tidak selalu berjalan dengan baik di pasar minyak. Dalam kondisi kelebihan pasokan, dengan pertumbuhan Tiongkok yang tersendat-sendat, bahkan prospek penurunan suku bunga pun tidak dapat mengubah fundamental. Harga minyak masih tunduk pada prinsip yang paling mendasar: penawaran dan permintaan. Dan ketika pasokan tetap melimpah sementara permintaan berkurang, seperti yang kita lihat pada Tiongkok, optimisme tersebut dapat dengan cepat menjadi kering.