Pemangkasan The Fed akan Segera Terjadi

Fokus Hari Ini

• Fokus hari ini akan tertuju pada pertemuan FOMC malam ini. Kami memprakirakan pemangkasan sebesar 25bp, yang juga telah sepenuhnya diperhitungkan oleh pasar. Terlepas dari keputusan suku bunga, perhatian pasar akan tertuju pada proyeksi suku bunga yang diperbarui, dan terutama pada pandangan terbaru FOMC tentang tingkat suku bunga terminal. Kami pikir Ketua Powell akan mengincar nada netral dalam sambutannya, tetapi dia masih mungkin membuka peluang secara verbal untuk memperlambat laju pemangkasan. Lihat pratinjau The Fed: Mengukur untuk netral, 13 Desember untuk rincian lebih lanjut.

• Inflasi Inggris bulan November yang akan dirilis pada pukul 8:00 CET akan menjadi rilis data yang perlu diperhatikan. Fokusnya adalah pada inflasi jasa, yang diprakirakan akan terus menunjukkan tanda-tanda bertahan di sekitar angka 5%. Dikombinasikan dengan kejutan data yang hawkish minggu ini, hal ini akan mendukung seruan kami untuk jeda BoE besok.

• Kalender hari ini juga menampilkan angka inflasi akhir kawasan euro untuk bulan November, yang akan memberikan rincian mengenai faktor pendorong di balik penurunan komponen jasa. Selain itu, Lane dan Muller dari ECB akan berbicara sebelum tengah hari.

Berita Ekonomi dan Pasar

Di AS, angka penjualan ritel mendekati ekspektasi di 0,4% y/y di bulan November ketika diukur dengan grup kontrol (yang menghilangkan komponen yang paling tidak stabil). Penjualan mobil dan penjualan daring memberikan kontribusi positif, sementara kategori-kategori lain yang lebih bersifat diskresioner (furnitur, elektronik, restoran) mengalami pertumbuhan penjualan yang lebih lemah atau negatif. Ini bisa menjadi sinyal dari konsumen yang sedikit lebih berhati-hati, tetapi tentu saja data bulanan bersifat fluktuatif seperti biasa.

Di Jerman, indikator IFO untuk bulan Desember turun lebih dari yang diharapkan dari 85,7 menjadi 84,7, yang sebagian besar disebabkan oleh ekspektasi yang lebih rendah terhadap perekonomian. Penilaian terhadap situasi saat ini sedikit meningkat, yang sejalan dengan apa yang disinyalkan oleh survei IMP yang sebanding di awal minggu ini. Secara keseluruhan, indikator-indikator lemah untuk ekonomi Jerman terus menunjukkan bahwa aktivitas mengalami kontraksi di Kuartal 4.

Di Prancis, beberapa bank besar diturunkan peringkatnya oleh Moody's kemarin, menyusul pemangkasan peringkat sovereign minggu lalu akibat runtuhnya pemerintahan dan penolakan anggaran tahun 2025. Spread imbal hasil pemerintah Prancis-Jerman bertenor 10 tahun saat ini diperdagangkan di 80bp, namun kami melihat kemungkinan besar spread akan naik menjadi 100bp di awal tahun depan.

Di Inggris, pertumbuhan upah (tidak termasuk bonus) meningkat lebih dari yang diharapkan dari 5,0% menjadi 5,2% y/y dalam tiga bulan hingga Oktober. Selain itu, payrolls turun 35,000 di bulan November, lowongan kerja menurun, dan tingkat pengangguran bertahan stabil di 4.3% di bulan Oktober. Dikombinasikan dengan IMP yang lebih kuat dari prakiraan, rilis data Inggris minggu ini sejauh ini telah menyoroti mengapa BoE akan terus tertinggal dari negara-negara Eropa dalam siklus pelonggaran.

Ekuitas: Ekuitas global melemah kemarin, dengan rotasi sektor yang tidak biasa di mana sektor konsumen diskresioner mengungguli sektor kesehatan. Namun, aspek yang lebih menarik adalah kepemimpinan yang sangat sempit yang kami amati baru-baru ini. Sebagai contoh: Dow sekarang turun selama sembilan hari berturut-turut, yang belum pernah terjadi selama 45 tahun. Pada saat yang sama, Nasdaq mencapai rekor penutupan tertinggi kemarin. Selain itu, Tesla telah meningkat dalam sembilan dari sepuluh sesi terakhir, secara signifikan berkontribusi pada kinerja superior dari sektor diskresioner konsumen. Intinya di sini adalah bahwa kita tidak memiliki berita makroekonomi, mikroekonomi, atau kebijakan moneter yang dapat menjelaskan atau membenarkan rotasi ini. Namun, ada situasi politik dan CEO yang unik di AS, ditambah dengan pasar yang bergairah di mana para investor memburu para pemenang. Di AS kemarin, Dow turun 0,6%, S&P 500 turun 0,4%, Nasdaq turun 0,3%, dan Russell 2000 turun 1,2%. Pasar Asia beragam pagi ini. Futures Eropa sedikit lebih rendah, sementara futures AS, termasuk Dow, sedikit lebih tinggi.

FI: Hari Selasa yang tenang di pasar suku bunga Eropa dengan sebagian besar aksi di pasar Inggris. Angka upah Inggris yang lebih tinggi dari prakiraan mendorong imbal hasil GILT 10 tahun naik 8bp, sementara perubahan tersirat pada suku bunga bank BoE hingga akhir tahun 2025 naik dari -70bp menjadi -55bp. Prakiraan kami adalah -150bp, meninggalkan risiko penurunan yang substansial terhadap suku bunga Inggris untuk 12 bulan mendatang. Imbal hasil EGB hampir tidak berubah di seluruh tenor kemarin sejalan dengan kurva Treasury AS. Tingkat swap inflasi EUR 5y5y kembali naik ke 2%, turun 3bp sepanjang sesi.

FX: EUR/USD terus diperdagangkan mendekati 1,05 dan USD/JPY di kisaran 153-154 menjelang pertemuan The Fed malam ini. Sterling telah menguat dan cable kembali di 1,27, sementara antipodean terus menurun terhadap USD. Cable kembali di 1,27. USD/CAD telah menembus 1,43 dan mengambil level tertinggi baru multi-tahun. EUR/SEK telah menghapus beberapa penurunan kemarin di tengah selera risiko yang buruk dan diperdagangkan di 11,50, sementara EUR/NOK telah berada di sekitar 11,75.