Spesial Thanksgiving: Akankah Kinerja AS Terus Berlanjut?

Hari ini adalah hari Thanksgiving di AS, dan pasar cukup sepi. Ini sepertinya bukan hari di mana tren-tren baru akan berkembang. Sebaliknya, fokusnya adalah ke mana arah pergerakan dolar selanjutnya, apakah rally pasar saham akan meluas ke Eropa pada tahun 2025, dan apakah suku bunga global akan terus turun dalam beberapa bulan mendatang.

ECB Mungkin Harus Memangkas Lebih Lanjut, karena Pasar Memperkuat Spekulasi Penurunan Suku Bunga The Fed pada Bulan Desember

Dalam hal suku bunga, pasar tetap optimis bahwa suku bunga akan dipangkas lebih lanjut. Saat ini terdapat 70% peluang penurunan suku bunga dari Federal Reserve pada bulan Desember, seminggu yang lalu terdapat 55% peluang penurunan. Kenaikan inflasi PCE untuk bulan Oktober diprakirakan tidak akan menggagalkan The Fed dari jalur penurunan suku bunga secara bertahap. Ini berarti bahwa tidak ada pemotongan 50bp lebih lanjut yang diharapkan, tetapi mungkin ada dua pemotongan lebih lanjut pada tahun 2025 jika The Fed memotong seperti yang diharapkan bulan depan.

Pasar masih ragu-ragu mengenai apakah ECB akan memangkas 25bp atau 50bp ketika mereka bertemu pada 12 Desember. Saat ini terdapat 38bp pemangkasan yang diprakirakan oleh pasar, turun dari 47 bp minggu lalu setelah beberapa komentar dari kepala ECB Jerman. Ia mengatakan bahwa bank akan perlu melangkah dengan hati-hati mengenai penurunan suku bunga di masa depan karena inflasi yang terus-menerus. Pertumbuhan upah tetap kuat di blok mata uang ini, meskipun data inflasi terbaru untuk masing-masing anggota lemah untuk bulan November. Inflasi utama Jerman turun ke 2,2% dari 2,3%, sementara tingkat bulanan turun 0,2%. Inflasi Jerman yang diharmonisasi juga turun 0,7% MoM di bulan November, sementara tingkat tahunan turun menjadi 2,4% dari 2,6%. Inflasi Spanyol, yang dianggap sebagai indikator utama untuk blok mata uang, sebagian besar sejalan dengan ekspektasi. Tingkat harmonisasi Uni Eropa adalah 2,4% YoY; namun, inflasi tetap datar di bulan ini. Suku bunga inti lebih lemah dari yang diharapkan pada 2,4%, turun dari 2,5% di bulan Oktober. Hal ini menunjukkan bahwa ECB harus tetap berpegang pada siklus penurunan suku bunga. Saat ini ada lebih dari 5 penurunan suku bunga yang diperhitungkan untuk tahun depan di blok mata uang tersebut, namun, jika pertumbuhan tetap lemah, maka kami pikir akan ada penurunan suku bunga lebih lanjut hingga 1,5%, karena ECB mungkin harus mengambil sikap akomodatif untuk mendorong perekonomian.

Pasar Valuta Asing: Tema 2025

Gajah di dalam ruangan untuk EBC adalah tarif Presiden terpilih Trump. Uni Eropa tidak disebutkan dalam unggahan media sosial terbarunya tentang tarif. Namun, ancamannya masih membayangi. Trump secara eksplisit mengaitkan isu-isu sosial dengan tarif, termasuk imigrasi ilegal hingga tarif barang-barang Meksiko. Peso berada dalam mode pemulihan pada hari Kamis, setelah pembicaraan antara presiden Meksiko dan presiden terpilih Trump tampaknya mengambil langkah untuk mengamankan perbatasan AS dengan Meksiko.

Tatanan dunia baru di bawah Trump 2.0 dapat membuat mata uang bereaksi berdasarkan kekuatan hubungan para pemimpin mereka dengan Trump dan AS. Di masa lalu, telah terjadi rush to the bottom di pasar Valas, karena mata uang melemah akibat kebijakan Trump selama masa jabatan pertamanya. Namun, kali ini, tidak jelas apakah mata uang yang lemah akan benar-benar membantu negara-negara yang paling berisiko terkena tarif Trump. Jika AS melakukan penempatan kembali dan berfokus pada mode produksi dalam negeri, maka perdagangan global akan berubah secara fundamental. Jika defisit perdagangan AS menyempit, atau beralih ke surplus, hal ini kemungkinan akan menimbulkan lebih banyak tekanan ekonomi pada ekonomi Eropa, Kanada, Meksiko, dan Tiongkok seiring berjalannya dekade ini. Seluruh fokus uang kecuali yen Jepang telah melemah terhadap USD sejauh ini di bulan November, dan USD adalah mata uang dengan kinerja terkuat di kawasan G10 Valas sejauh ini di tahun ini. Pada saat yang sama, AS masih diprakirakan akan memiliki pertumbuhan terkuat tahun depan. Hubungan antara mata uang yang lebih lemah dan tingkat PDB yang lebih kuat telah terputus di bawah rencana Trump untuk masa jabatan keduanya sebagai Presiden.

Keistimewaan Pasar Saham AS Diprakirakan akan Berlanjut

Pada poin terakhir tentang imbal hasil pasar saham. AS telah menjadi pemain yang menonjol tahun ini. FTSE 100 naik 7%, Eurostoxx 50 naik lebih dari 5% dan S&P 500 naik lebih dari 25%. Performa S&P 500 sangat spektakuler dan membuat seluruh dunia mengikuti jejaknya. Tapi bagaimana dengan tahun 2025? Pasar memprakirakan pertumbuhan EPS untuk S&P 500 lebih dari 10% dalam 12 bulan ke depan, dibandingkan dengan 3,5% untuk FTSE 100 dan kurang dari 1% untuk Eurostoxx 50. prakiraan pertumbuhan EPS untuk perusahaan-perusahaan Inggris dan Eropa juga dipengaruhi oleh prakiraan tarif dan komplikasi dari kepresidenan Trump, jadi ada kemungkinan prakiraan ini berubah, tetapi data ini menyoroti betapa lebarnya jurang pemisah antara ekspektasi pendapatan di AS dan di tempat lain.

Saham-saham AS sangat mahal dan pasti ada penawaran yang lebih besar yang bisa didapatkan di Inggris dan Eropa, namun, ketika ekspektasi pertumbuhan jauh lebih tinggi di AS dibandingkan di belahan bumi lainnya, hal itu mungkin tidak akan menarik minat investor untuk meninggalkan saham-saham AS dan beralih ke indeks-indeks Inggris atau Eropa. Dengan demikian, kecuali ada kekecewaan besar terhadap laporan keuangan dalam beberapa bulan mendatang, AS kemungkinan besar akan memasuki tahun 2025 dalam posisi yang kuat.

Kinerja EPS Dinormalisasi

Sumber: XTB dan Bloomberg