Swiss National Bank Melakukan Pemangkasan Suku Bunga Raksasa

Sekali lagi, Swiss National Bank (SNB) memutuskan untuk mengejutkan pasar dengan pemotongan suku bunga sebesar 50bp, dibandingkan dengan ekspektasi pemotongan sebesar 25bp. Suku bunga utama SNB saat ini adalah 0,5%, dibandingkan dengan 1% sebelumnya.

Inflasi Terus Turun dan Mendekati 0%

SNB membenarkan langkah ini dengan fakta bahwa tekanan inflasi telah mereda. Sementara inflasi harga konsumen mencapai 1,1% di bulan Agustus, inflasi turun menjadi 0,7% di bulan November, dengan pertumbuhan harga yang lebih lemah untuk barang dan jasa. Inflasi di Swiss tetap berada dalam kisaran yang ditetapkan SNB untuk stabilitas harga (0 hingga 2%), namun secara konsisten berada di bawah prakiraan. prakiraan inflasi SNB untuk tahun 2025 sekali lagi harus direvisi ke bawah. Bank sentral saat ini memprakirakan inflasi akan mencapai rata-rata 0,3% pada tahun 2025, dibandingkan dengan 0,6% yang diprakirakan pada pertemuan bulan September. SNB memprakirakan inflasi akan mencapai 0,2% pada kuartal kedua 2025. Namun, mengingat kejutan dalam beberapa bulan terakhir, ketidakpastian seputar prakiraan inflasi sangat tinggi. Risikonya adalah apresiasi franc Swiss akan terus menekan inflasi melalui dampaknya terhadap harga impor dan aktivitas ekonomi dan pada titik tertentu, angka inflasi akan bergerak ke wilayah negatif. Meskipun SNB telah mengindikasikan bahwa mereka siap untuk menoleransi inflasi yang bergerak ke wilayah negatif untuk sementara waktu, SNB tampaknya tidak ingin situasi ini terus berlanjut selama beberapa bulan. Hal ini tampaknya menjadi pembenaran untuk keputusan hari ini.

Probabilitas Suku Bunga Negatif pada Tahun 2025 telah Meningkat, tetapi Ini Masih Belum Menjadi Skenario Dasar

Ke depannya, kami memprakirakan akan ada perdebatan internal yang besar di dalam SNB. Karena Bank Sentral Eropa masih memiliki 125bp penurunan suku bunga yang akan datang (setelah penurunan 25bp yang diharapkan hari ini), SNB secara teori dapat dipaksa untuk menjadi negatif lagi untuk mengurangi tekanan pada Franc Swiss. Dengan suku bunga acuan SNB saat ini di 0,5%, akan sulit untuk menurunkan suku bunga tanpa kembali ke wilayah negatif, sedangkan ECB, dengan suku bunga 3,25% pagi ini, memiliki lebih banyak ruang. Serangkaian penurunan suku bunga oleh ECB yang tidak diikuti oleh SNB dapat menyebabkan kenaikan lebih lanjut dalam Franc Swiss terhadap Euro. Terlebih lagi mengingat bahwa lingkungan tahun depan akan ditandai oleh ketegangan perdagangan, yang secara umum cenderung mendorong Franc Swiss lebih tinggi. Ditambah lagi dengan risiko dicap sebagai manipulator mata uang oleh pemerintahan Trump, yang mungkin akan membatasi kesediaan SNB untuk melakukan intervensi di pasar valuta asing dan membuatnya hanya memiliki sedikit alat untuk digunakan selain suku bunga.

Pertanyaannya tetap apakah benar-benar bermanfaat bagi SNB untuk menghilangkan amunisi untuk kemungkinan guncangan negatif di masa depan dan menderita dampak buruk dari suku bunga negatif sekali lagi, dengan latar belakang di mana ekonomi Swiss kemungkinan akan melihat tingkat inflasi tahun depan tetap rendah, tetapi di atas nol secara rata-rata sepanjang tahun, yaitu dalam kisaran stabilitas harga, dan pertumbuhan PDB tetap antara 1 dan 1,5%. Kami tetap skeptis.

Dalam pandangan kami, keputusan hari ini dapat dilihat sebagai penurunan suku bunga di depan daripada tanda bahwa suku bunga negatif akan segera kembali. Berbeda dengan prakiraan tahun 2025, prakiraan inflasi SNB untuk tahun 2026 dan 2027 direvisi sedikit ke atas. SNB memprakirakan inflasi rata-rata sebesar 0,8% pada 2026, dibandingkan dengan 0,7% yang diprakirakan sebelumnya. Untuk tiga kuartal pertama tahun 2027, inflasi diprakirakan sebesar 0,7%. Angka-angka ini tampaknya menunjukkan bahwa SNB tidak mengantisipasi periode deflasi yang berkepanjangan di Swiss dan tidak terlalu khawatir bahwa tujuan stabilitas harga tidak akan tercapai dalam jangka menengah. Pada tahap ini, kami percaya bahwa SNB dapat terus menurunkan suku bunga pada tahun 2025 tetapi akan menghindari pergerakan ke wilayah negatif. Meskipun demikian, mengingat penurunan suku bunga yang besar hari ini, probabilitas suku bunga negatif tahun depan telah meningkat.

Kelegaan Sementara bagi EUR/CHF

EUR/CHF telah menikmati kenaikan yang baik setelah rilis penurunan suku bunga SNB sebesar 50bp yang lebih agresif. Namun, bantuan ini hanya bersifat sementara, dengan ECB yang akan 'memangkas' SNB hingga tahun 2025.

Dalam dunia dengan suku bunga yang lebih rendah, Franc Swiss yang berimbal hasil rendah biasanya mengungguli dan tahun 2025 tidak terkecuali. Ya, SNB memang secara aktif mengendalikan franc Swiss sebagai bagian dari perangkat kebijakan moneternya untuk ekonomi kecil dan terbuka, tetapi kami menduga pasar akan mempertanyakan kemampuan SNB untuk melakukan intervensi besar-besaran mengingat munculnya pemerintahan Trump yang baru. Ingatlah bahwa intervensi Valas yang besar akan mencentang kotak ketiga dari tiga kotak untuk Departemen Keuangan AS untuk menyebut Swiss sebagai manipulator mata uang – seperti yang terjadi pada tahun 2020. Terlepas dari protes SNB atas independensi kebijakan dalam hal intervensi Valas, Swiss memiliki surplus perdagangan yang besar dengan AS dan para investor akan mempertanyakan apakah ada keinginan politik di Swiss untuk memanasi Washington.

Mengingat prospek resesi musim dingin di Zona Euro, tarif, dan risiko geopolitik yang lebih luas sepanjang tahun, kami memprakirakan EUR/CHF akan bergerak ke arah 0,90 pada tahun 2025.

Baca analisis aslinya: Swiss National Bank Melakukan Pemangkasan Suku Bunga Raksasa