Valas Harian: Batas Baru untuk Yen Mungkin 165

Otoritas Jepang mengizinkan USD/JPY untuk diperdagangkan di atas level intervensi FX bulan April, dan komentar sebelumnya dari pejabat mata uang utama mengisyaratkan garis baru di pasir mungkin mendekati 165. Bagaimanapun, ada insentif untuk menunggu data PCE AS besok. Riksbank seharusnya tidak mengubah panduan hari ini, dan ada debat presiden AS pertama malam ini.

USD: Debat Biden-Trump Malam Ini

Posisi defensif sebagian besar mendominasi pasar mata uang minggu ini, dan dengan pengecualian AUD yang terdorong oleh inflasi, Dolar AS diperdagangkan dengan kuat terhadap seluruh fokus uang G10. Di pasar negara berkembang, kegelisahan besar dalam carry MXN, BRL, dan ZAR mengalami pukulan terbesar – meskipun itu lebih merupakan hasil dari rotasi kembali ke Dolar safe-haven daripada pelepasan carry trade, yang seharusnya membuat Yen diperdagangkan lebih kuat. Sebaliknya, Yen yang lebih lemah tetap menjadi cerita terbesar dalam Valas. Seperti yang kita bahas secara terperinci di bagian JPY di bawah ini, otoritas Jepang dapat membiarkan USD/JPY naik lebih jauh sebelum melakukan intervensi, yang dapat memberikan dukungan yang lebih luas kepada Greenback hingga acara inti PCE besok.

Kalender AS hari ini mencakup rilis ketiga PDB dan PCE kuartal pertama yang hampir tidak menggerakkan pasar, sementara beberapa fokus akan tertuju pada pesanan barang tahan lama bulan Mei (yang diprakirakan akan menurun) dan Klaim Tunjangan Pengangguran. Meskipun ada kontraksi yang diprakirakan dalam klaim awal minggu lalu, kejutan bertahannya klaim lanjutan adalah tren yang perlu diperhatikan, karena hal ini dapat memberikan sinyal awal dari penurunan niat perekrutan.

Dolar mungkin akan tetap didukung secara umum hari ini, kecuali intervensi Valas Jepang memicu inversi – juga pertimbangkan kehati-hatian menjelang pemungutan suara di Prancis pada hari Minggu. Kami akan sangat tertarik untuk melihat apakah dan bagaimana Dolar bereaksi terhadap debat TV pertama malam ini antara Presiden Joe Biden dan Donald Trump (02:00 GMT). Asumsi dasar kami adalah bahwa Trump adalah kandidat yang paling positif terhadap Dolar karena janji proteksionisme, sikap geopolitik, dan rencana pajak yang lebih rendah, tetapi pasar belum memiliki kesempatan nyata untuk berdagang di belakang berita politik AS karena kebijakan moneter mendominasi. Setiap aksi Valas berdasarkan persepsi pemenang debat dapat membantu kita mengkalibrasi koefisien untuk fungsi reaksi pasar bulan November.

EUR: Menunggu Kenaikan PCE

Dalam Valas Harian kemarin, kita telah membahas bagaimana EUR/USD dapat menguji level terendah 1,0670 bulan Juni sebelum acara PCE inti AS. Pasangan mata uang ini diperdagangkan serendah 1,0666 pada perdagangan kemarin, dan dalam pandangan kami mempertahankan bias bearish secara umum untuk sesi hari ini.

Euro tetap tidak menarik sebelum ada kejelasan mengenai pemungutan suara di Prancis (ingat bahwa hal ini mungkin tidak akan terjadi sebelum hasil putaran kedua pada 7 Juli), dan penjualan spekulatif yen mungkin akan mendorong rally USD yang lebih luas. Level-level kunci berikutnya adalah 1,0650 dan 1,0600 untuk EUR/USD. Level-level tersebut dapat dicapai karena beberapa pergerakan setelah debat AS semalam, meskipun kami memprakirakan PCE inti AS pada 0,1% bulan ke bulan besok akan membuat EUR/USD memasuki akhir pekan lebih dekat ke 1,0700 daripada 1,0600.

Kalender Zona Euro hari ini hanya mencakup data kepercayaan konsumen final untuk bulan Juni, meskipun besok kita akan mulai melihat beberapa cetakan inflasi bulan Juni untuk Prancis, Spanyol dan Italia. Kalender Bank Sentral Eropa menampilkan pidato dari Madis Muller dan Peter Kazimir, keduanya merupakan anggota yang cenderung ke arah hawkish.

JPY: Band Toleransi sedang Diperpanjang

USD/JPY diperdagangkan pada 160,40 pagi ini setelah menembus level yang memicu intervensi Valas skala besar pada bulan April dan menyentuh 106,87 (level tertinggi 38 tahun) semalam. Alarm intervensi Valas sudah sangat keras, tetapi kita harus membuat beberapa pertimbangan.

Pertama, pejabat tinggi mata uang Jepang, Masato Kanda, telah mengindikasikan pada bulan Februari bahwa pergerakan 10 Yen dalam USD/JPY selama satu bulan akan dianggap sebagai "cepat", yang secara implisit memberikan beberapa petunjuk mengenai level intervensi. Pergerakan terbaru telah digambarkan sebagai "cepat", tetapi tidak "berlebihan", yang mungkin merupakan istilah baru untuk pergerakan 10 Yen dalam USD/JPY. Pada bulan April, USD/JPY telah naik dari level terendah 150 ke level tertinggi di bawah 160 dalam waktu kurang dari satu bulan ketika Jepang melakukan intervensi, yang konsisten dengan petunjuk Kanda. Dalam 30 hari terakhir, level terendahnya adalah 154,60, yang dengan logika yang sama akan menempatkan level intervensi di 164/165.

Kedua, setelah menghabiskan USD61 milyar untuk intervensi Valas resmi dan USD/JPY bergerak kembali ke 160 (dan lebih) dalam waktu kurang dari dua bulan sebelum operasi pertama, langkah Menteri Keuangan harus dipertimbangkan dengan hati-hati. Yang sudah jelas adalah bahwa intervensi Valas adalah langkah sementara untuk mengekang volatilitas, bukan solusi untuk mata uang yang secara struktural sudah jenuh jual. Pada akhirnya, para pejabat Jepang tahu bahwa makro AS dan The Fed lebih penting daripada hal lain untuk yen, dan mungkin ada insentif untuk menunggu sampai PCE inti besok sebelum melakukan intervensi lagi. Jika data AS mendorong lebih banyak penguatan USD, maka intervensi akan menjadi hampir tak terelakkan – tetapi dengan garis baru di pasir yang berpotensi mendekati 165, seperti yang disebutkan. Kita mungkin akan melihat lebih banyak intervensi verbal dan kemungkinan pemeriksaan suku bunga (yang terakhir akan terlihat jelas dalam aksi harga) sebelum putaran baru intervensi Valas dilakukan.

Akhirnya, peran kebijakan Bank of Japan dalam semua ini tidak boleh diremehkan. Ada kasus yang lebih kuat saat ini bagi BoJ untuk menaikkan suku bunga di bulan Juli untuk mendukung mata uangnya, meskipun hal tersebut tidak secara eksplisit dianggap sebagai motif tindakan kebijakan. Namun, dengan kenaikan upah yang besar dan ekspektasi inflasi pagi ini yang naik ke level tertinggi dalam 20 tahun terakhir, kami rasa ada cukup dukungan dari perspektif proyeksi harga untuk melihat dua kali kenaikan suku bunga tahun ini di Jepang. Hal ini mungkin menjadi pertanda baik untuk pemulihan bertahap dalam skenario di mana The Fed bergerak menuju pelonggaran, tetapi dalam waktu dekat, ini semua tentang perawatan darurat lebih dari terapi jangka panjang untuk Yen.

SEK: Riksbank Menahan Diri Pagi Ini

Bank sentral Swedia akan mengumumkan kebijakannya pagi ini dan kami memprakirakan akan ada penahanan, sejalan dengan konsensus dan ekspektasi pasar. Seperti yang telah dibahas dalam pratinjau kami, Gubernur Riksbank Erik Thedeen baru-baru ini mengatakan bahwa "ambang batas sangat tinggi untuk penurunan suku bunga" di bulan Juni setelah penurunan suku bunga di bulan Mei diikuti oleh angka inflasi dan pertumbuhan yang lebih tinggi dari prakiraan.

Kami percaya bahwa Riksbank tidak akan mengubah panduan saat ini untuk dua kali penurunan suku bunga di paruh kedua tahun ini pada pertemuan ini. Meskipun proses disinflasi melambat, gambaran aktivitas/tenaga kerja di Swedia masih agak mengkhawatirkan dan masih mendukung penurunan suku bunga di masa mendatang. Kami memprakirakan tiga kali penurunan suku bunga tahun ini, namun kami ragu hal ini akan diindikasikan dalam panduan hari ini – juga dengan mempertimbangkan sikap ECB yang lebih berhati-hati dalam melakukan pelonggaran.

EUR/SEK telah pemulihan dalam beberapa minggu terakhir ke 11,30 setelah mencapai level terendah 11,15 pada 12 Juni. Kami merasa bahwa apresiasi bertahap dalam pasangan mata uang ini akan terjadi karena sentimen Eropa yang lemah, namun pembatasan istimewa pada EUR karena risiko politik membantu membatasi, dan sikap hati-hati dari Riksbank hari ini seharusnya tidak menyebabkan aksi jual besar-besaran pada SEK, dalam pandangan kami. Pasar memprakirakan pelonggaran sebesar 55bp pada bulan November di Swedia, dan ada kemungkinan penilaian ulang hawkish kecil yang membantu SEK hari ini. Yang penting bagi Riksbank adalah bahwa SEK saat ini diperdagangkan sekitar 4% lebih kuat pada basis perdagangan-tertimbang dibandingkan dengan saat mereka memotong di bulan Mei, yang memungkinkan ruang yang lebih besar untuk pelonggaran.

Pandangan kami netral pada EUR/SEK hingga musim panas, karena lingkungan positif umum untuk mata uang beta tinggi dapat diimbangi oleh sikap dovish Riksbank dan pemulihan khusus EUR. Namun, risikonya cenderung ke sisi negatif untuk EUR/SEK karena lingkungan risiko dapat memiliki bobot yang lebih besar, jika ada.

Baca analisis aslinya: Valas Harian: Batas Baru untuk Yen Mungkin 165