Valas Harian: Fokus pada Menteri Keuangan AS yang Baru

Selain mengharapkan putaran data aktivitas AS yang positif lainnya, fokus Valas hari ini akan tertuju pada sidang konfirmasi Senat untuk Scott Bessent, calon Trump untuk Menteri Keuangan AS. Dia akan ditanyai tentang Dolar, tarif, dan agenda fiskal yang akan datang. Kami tidak berpikir dia akan mengganggu sikap Dolar yang kuat saat ini. Selain itu, kepercayaan semakin meningkat tentang kenaikan suku bunga Bank of Japan minggu depan, dan Polandia menetapkan suku bunga hari ini.

USD: Bessent Harus Menjaga Tema Dolar yang Kuat tetap Hidup

Pasar aset global menikmati 24 jam yang positif yang sebagian besar didorong oleh pembacaan IHK inti AS yang sedikit di bawah konsensus untuk bulan Desember. Imbal hasil jangka pendek AS turun 10bp dengan pandangan bahwa inflasi tidak semakin memburuk. Namun, inflasi utama dan inti yang stabil mendekati 3% YoY masih menimbulkan keraguan tentang kemampuan The Fed untuk menurunkan suku bunga tahun ini dan hanya 36bp pelonggaran The Fed yang diprakirakan untuk tahun 2025. Ekonom AS ING, James Knightley, mulai berpikir bahwa pelonggaran sekarang akan semakin tertunda. Dalam hal kalender data AS hari ini, penjualan ritel Desember diprakirakan tetap kuat. Rilis Beige Book The Fed tadi malam mencatat bahwa sebagian besar dari 12 distrik The Fed melaporkan penjualan liburan yang kuat, yang melebihi ekspektasi. Beberapa juga berpikir bahwa angka klaim awal mingguan sangat rendah. Sejauh ini, ini positif untuk Dolar.

Bagaimanapun, Sorotan hari ini harus menjadi sidang nominasi Scott Bessent di depan Komite Keuangan Senat. Sesi dimulai pada pukul 16:30 CET. Dia akan ditanyai tentang pandangannya tentang berbagai topik utama, termasuk Dolar, tarif, dan keberlanjutan fiskal untuk beberapa nama. Dalam pernyataan yang dirilis sebelumnya, dia mengatakan ingin memastikan Dolar tetap menjadi mata uang cadangan dominan dan bahwa pemotongan pajak TCJA 2017 dibuat permanen sehingga tidak ada kenaikan pajak sebesar $4 triliun. Mengenai tarif, menjelang pemilihan, dia mengatakan bahwa tarif adalah alat negosiasi yang berguna. Majalah The Economist menggambarkan Bessent sebagai "mainstreamer konservatif" dalam salah satu dari tiga blok yang menasihati Trump – dua blok lainnya adalah "America firsters" dan "tech tycoons". Seiring waktu, pasar keuangan mengharapkan Bessent untuk menerapkan sedikit pengekangan pada America firsters dalam hal tarif, tetapi mungkin terlalu dini untuk mengharapkan pandangan tersebut muncul hari ini – terutama karena Trump minggu lalu begitu cepat menembak jatuh artikel Washington Post yang menyarankan pendekatan yang lebih terukur terhadap tarif. Kami juga bertanya-tanya apakah Bessent akan banyak berkomentar tentang bagaimana tarif akan berkontribusi pada penyeimbangan keuangan pemerintah. Jika tarif disorot sebagai alat utama, maka Dolar bisa kembali ke level tertinggi.

Tidak diragukan lagi Bessent akan ditanya tentang Dolar yang kuat. Seperti yang dibahas dalam edisi Valas Talking bulan ini, Indeks Dolar yang disesuaikan dengan inflasi sekarang berada pada level tertinggi sejak 1985. Kami meragukan Bessent ingin mendekati subjek Dolar yang lebih lemah, meskipun ada kemungkinan dia bisa membahas kebutuhan mitra dagang untuk memperkuat mata uang mereka – itu adalah risiko luar hari ini. Tetapi itu adalah pesan yang sulit untuk diseimbangkan dengan kebutuhan agar dolar tetap menjadi mata uang cadangan utama dunia.

Secara keseluruhan, kami pikir Dolar bisa tetap ditawar hari ini. Namun, DXY bergerak kembali menuju 110 dan bisa melihat beberapa aksi ambil untung menjelang risiko acara hari Senin dalam bentuk pelantikan Trump.

EUR: Enggan untuk Melepaskan Undervaluasi

Tema umum di antara ahli strategi Valas seperti kami adalah bahwa EUR/USD baru-baru ini berada di bawah level yang biasanya disarankan oleh perbedaan suku bunga jangka pendek. Kami menjalankan model Nilai Wajar Keuangan jangka pendek. Bank lain akan memiliki ukuran mereka sendiri. Tema umum adalah bahwa sebagian besar mengatakan perbedaan suku bunga harus membenarkan EUR/USD lebih dekat ke 1,05.

Kemarin memberikan kesempatan besar bagi EUR/USD untuk rally. Spread suku bunga dua tahun menyempit 5bp pada pembacaan 0,2% pada IHK inti AS. Namun EUR/USD berjuang untuk mempertahankan rally ke 1,0350. Tidak terlalu mengesankan dan mungkin mewakili pandangan keyakinan bahwa Zona Euro dan euro akan berkinerja buruk tahun ini karena pertumbuhan yang lemah dan kepemimpinan yang lemah di wilayah tersebut.

Kami juga mencatat bahwa posisi spekulatif pendek saat ini tampaknya jauh lebih ekstrem dalam mata uang seperti Dolar Kanada, Australia, dan Selandia Baru daripada di euro. Ini menunjukkan bahwa EUR/CAD, EUR/AUD, dan EUR/NZD semuanya bisa turun lebih rendah jika Trump tidak memberikan paket tarif yang agresif seperti yang diharapkan beberapa orang minggu depan.

Lingkungan Dolar yang kuat bisa mendorong EUR/USD kembali ke 1,0225/50 hari ini. Tetapi kami menduga bahwa beberapa pembelian mungkin muncul di sana karena para investor mengurangi posisi menjelang risiko acara hari Senin.

JPY: Spekulasi Kenaikan Suku Bunga BoJ terus Berkembang

Hari lain dan serangkaian cerita sumber lain menjelang pertemuan Bank of Japan minggu depan. Hari ini Bloomberg melaporkan bahwa beberapa pejabat merasa kenaikan suku bunga kemungkinan besar terjadi. Ekonom ING yang meliput Jepang, Min Joo Kang, telah menyoroti risiko kenaikan suku bunga BoJ pada bulan Januari untuk sementara waktu – sebagian besar karena data upah telah datang di sisi yang kuat. Kenaikan 25bp dalam suku bunga kebijakan menjadi 0,50% adalah prakiraan kami untuk minggu depan.

Ekspektasi kenaikan suku bunga BoJ (sekarang diprakirakan 80%) dan mungkin ketakutan akan lebih banyak intervensi Valas di area 158/160 telah membantu yen berkinerja lebih baik. Harapkan itu berlanjut hingga pertemuan BoJ minggu depan. Namun, penurunan mungkin habis di area 153/155. Tim suku bunga kami memprakirakan imbal hasil Treasury AS akan tetap kuat sepanjang tahun dan risiko imbal hasil bertenor 10 tahun lebih dari 5% selama beberapa bulan mendatang harus mendukung $/JPY.

CEE: Kelegaan yang Disambut Baik setelah Angka AS

Pertemuan kemarin dari Bank Nasional Rumania tidak membawa kejutan. Suku bunga tetap tidak berubah di 6,50% dan siaran pers menunjukkan peningkatan prakiraan inflasi pada pertemuan berikutnya di bulan Februari. Angka inflasi Polandia membawa beberapa revisi ke bawah, yang kami pikir akan sangat terlihat dalam inflasi inti yang lebih lemah. Ini bisa membawa pergeseran dovish dalam konferensi pers Bank Nasional Polandia pada hari Jumat. Namun, mengingat gaya Desember, fokus tampaknya lebih pada jangka panjang dan oleh karena itu kami akan melihat dampak yang agak minimal. Keputusan NBP hari ini seharusnya tidak menjadi peristiwa dengan suku bunga tidak berubah di 5,75% dan perhatian beralih ke konferensi pers besok.

Pasar CEE melihat kelegaan yang signifikan setelah angka inflasi AS kemarin, menghasilkan rally yang kuat di pasar suku bunga dan obligasi. Pasar Valas lebih tenang tetapi masih EUR/HUF menyentuh 410 untuk sementara waktu, level terendah tahun ini. Implikasi untuk beberapa hari ke depan lebih beragam. Kami melihat pengetatan lebih lanjut dari perbedaan suku bunga di Polandia dan Republik Ceko, yang menyiratkan Valas yang lebih lemah.

Sementara EUR/CZK menutup beberapa gap dalam beberapa hari sebelumnya, EUR/PLN terus menyimpang. Untuk EUR/CZK kami mempertahankan bias naik, mengikuti arah pasar suku bunga. Polandia lebih rumit dan bergantung pada nada hari Jumat dari gubernur NBP. Jika nada tetap hawkish seperti di bulan Desember, PLN harus tetap didukung, dan gap antara suku bunga dan Valas akan menutup karena aksi jual di pasar suku bunga daripada sebaliknya. Namun, NBP telah tidak dapat diprediksi dalam beberapa bulan terakhir dan bisa mengejutkan kita lagi.

Baca analisis aslinya: Valas Harian: Fokus pada Menteri Keuangan AS yang Baru