AS – Pratinjau The Fed: Tidak Mencuri Perhatian

• Kami mengharapkan Federal Reserve untuk mempertahankan The Fed Funds Rate tidak berubah pada 4,25-4,50% dalam pertemuan Januari, sesuai dengan konsensus luas dan Prakiraan pasar.
• The Fed mengkomunikasikan kembali pada bulan Desember bahwa pertemuan Januari kemungkinan besar akan menandai jeda dalam siklus pelonggaran. Kami masih percaya pada pemotongan berikutnya dalam pertemuan Maret mendatang, tetapi tidak mengharapkan panduan ke depan yang kuat untuk saat ini.
• Kebijakan fiskal dan perdagangan yang akan datang sudah memainkan peran dalam proyeksi peserta, dan Powell akan tetap berhati-hati dalam pernyataannya di tengah ketidakpastian yang tinggi saat ini. Kami berpikir risiko cenderung ke arah EUR/USD yang lebih tinggi dalam bulan mendatang, tetapi tidak mengharapkan reaksi kuat seputar keputusan suku bunga. 

Data yang masuk tidak memberikan Powell alasan untuk menyimpang dari jalur yang diuraikan pada bulan Desember. Setelah mengurangi pengetatan sebesar 100bp dan karena risiko penurunan terhadap pertumbuhan ekonomi telah mereda, The Fed akan menghentikan siklus pemotongannya pada bulan Januari untuk mengevaluasi data yang masuk dan tidak kalah pentingnya kebijakan fiskal dan perdagangan yang akan datang dari pemerintahan baru.

Trump sejauh ini telah mengumumkan kemungkinan kenaikan tarif sebesar 10% terhadap Tiongkok bersama dengan 25% untuk Kanada dan Meksiko. Meskipun kami percaya lebih banyak kenaikan tarif pada akhirnya akan terjadi, pasar merasa nyaman karena Trump menghindari perubahan yang lebih tidak menentu untuk saat ini. Yang penting, kami masih memiliki sedikit informasi rinci tentang item lain dalam agenda kebijakan fiskal, seperti reformasi pajak yang akan datang. Oleh karena itu, meskipun risalah Desember mengungkapkan bahwa beberapa peserta telah membuat asumsi awal tentang kebijakan tersebut, Powell kemungkinan akan menahan diri dari panduan ke depan yang kuat untuk saat ini.

Kami masih meragukan kenaikan tarif saja akan menyebabkan dorongan inflasi yang berkelanjutan kecuali jika disertai dengan pelonggaran signifikan terhadap kebijakan pajak domestik. Untuk saat ini, tingkat suku bunga saat ini terus memiliki efek restriktif pada pertumbuhan kredit, yang terlihat dari volume aplikasi hipotek yang rendah (grafik 1) dan permintaan pinjaman bisnis yang lemah dalam survei SLOOS terbaru dari The Fed. Pertumbuhan pinjaman bank agregat telah stabil mendekati 2,5% y/y, masih jelas di bawah laju 5% yang biasa diamati sebelum pandemi.

Oleh karena itu, kami berpikir tingkat suku bunga saat ini tetap sedikit di atas netral. Karena data inflasi yang terealisasi terus moderat, kami berpikir The Fed dapat terus memotong suku bunga ketika putaran prakiraan ekonomi berikutnya dirilis dalam pertemuan Maret. Kami terus memprakirakan pemotongan 25bp per kuartal hingga target suku bunga kebijakan mencapai level 3,00-3,25% pada Maret 2026 (grafik 2). Kami juga akan terus memantau setiap komentar tentang QT menjelang musim semi, meskipun kami tidak mengharapkan panduan yang tepat untuk saat ini. Batas utang pemerintah menjadi mengikat lagi sejak awal tahun, yang memaksa Treasury untuk mengurangi saldo kasnya di The Fed untuk mendanai defisit yang sedang berlangsung. Ini akan melawan sebagian besar efek pengetatan likuiditas dari QT untuk beberapa bulan mendatang, tetapi kami berpikir baik tapering atau bahkan mengakhiri QT mungkin menjadi tepat pada paruh kedua tahun 2025.

Untuk saat ini, The Fed memiliki sedikit alasan untuk mengguncang pasar. Kami terus melihat risiko penurunan jangka pendek (1-3M) terhadap imbal hasil UST dan risiko kenaikan terhadap EUR/USD tetapi tidak memiliki keyakinan kuat untuk Rabu malam.

Unduh Riset AS selengkapnya