Bagaimana Pemilihan Umum di Inggris Dapat Mempengaruhi Kebijakan BoE?

• Jajak pendapat menunjukkan bahwa Partai Buruh kemungkinan besar akan memenangkan pemilihan umum Inggris pada tanggal 4 Juli.
• Hasil pemilihan umum ini dapat berdampak pada perekonomian Inggris, kebijakan Bank of England dan nilai Poundsterling
• Beberapa ekonom menyarankan remunerasi berjenjang di BoE dapat menjadi sumber pendapatan tambahan bagi pemerintah.

Pemilu Inggris akan tiba pada tanggal 4 Juli dan mungkin akan diwarnai dengan warna merah. Menurut bandar taruhan, partai Buruh yang berhaluan kiri memiliki peluang 90% untuk menang. Meskipun hal ini menunjukkan perubahan politik yang signifikan setelah hampir 15 tahun pemerintahan yang dipimpin oleh partai konservatif, para analis meragukan bahwa hal ini akan mengubah prospek ekonomi secara dramatis.

Namun, setiap nuansa kebijakan ekonomi dapat mengubah ekspektasi pertumbuhan, prospek suku bunga Bank of England (BoE), dan dengan demikian berdampak pada valuasi Poundsterling (GBP).

Jajak pendapat terbaru dari BBC menempatkan Partai Buruh memimpin dengan 45% dan Partai Konservatif di posisi kedua dengan hanya 24% – perbedaan 21 poin persentase.

Sistem pemungutan suara "first past the post" di Inggris cenderung memberikan penghargaan yang terlalu besar kepada partai pemenang dalam hal alkimia untuk mengubah suara menjadi kursi. Ini berarti jika Partai Buruh benar-benar mendapatkan 45% suara, mereka akan menang telak. Menurut ElectoralCalculas, dengan 44,3% suara, Partai Buruh akan memenangkan 479 dari 650 kursi di Parlemen Inggris – mayoritas yang sehat.

Sementara hasil pemilu Inggris terlihat seperti sebuah kesepakatan yang sudah pasti, apa artinya bagi Bank of England (BoE) dan lintasan kebijakan moneternya? Lebih jauh lagi, bagaimana dampaknya terhadap Poundsterling (GBP) dan pasar keuangan secara umum?

Pemilu Inggris: Dampak terhadap Kebijakan Bank of England

Meskipun pemilu Inggris terlihat seperti kemenangan mudah bagi Partai Buruh, partai ini hanya mengumumkan sedikit rincian tentang niat kebijakan fiskal mereka, sehingga sulit untuk menilai apa – jika ada – dampak pemilu terhadap pasar. Terlepas dari janji baru-baru ini untuk mengurangi daftar tunggu Layanan Kesehatan Nasional (NHS) hingga maksimum 18 minggu pada akhir masa jabatan pertamanya, partai ini belum merilis rencana pengeluaran terperinci.

Namun, Partai Buruh mendukung rencana BoE untuk meluncurkan mata uang digital bank sentralnya sendiri, "pound digital", menurut aplikasi investasi Stocklytics.

Kemenangan Partai Buruh kemungkinan tidak akan mengubah ekspektasi pasar seputar kebijakan moneter BoE mengenai suku bunga, menurut para ahli, yang mengatakan bahwa partai mana pun yang menang, harus menunjukkan pengekangan fiskal yang tinggi.

"Pasar tidak perlu khawatir bahwa pemilu akan mengakibatkan penurunan tiba-tiba dalam produktivitas jangka panjang seperti yang terjadi pada pemilu 2017 dan 2019. Dan karena tidak akan ada banyak ruang untuk bermanuver dalam kebijakan fiskal untuk kedua partai setelah pemilu, rencana fiskal pemenang pemilu kemungkinan tidak akan secara signifikan mengubah ekspektasi suku bunga pasar atau imbal hasil emas," kata Ruth Gregory, Wakil Kepala Ekonom Inggris di Capital Economics, kepada FXStreet.

Gregory bukanlah satu-satunya orang yang mengharapkan dampak minimal pada pasar dari pemilu Inggris.

"Volatilitas Sterling tersirat mungkin akan meningkat sebelum pemungutan suara, tetapi implikasi hasil pemilu untuk Sterling dan Gilt seharusnya sepele," kata Kenneth Broux, Ahli Strategi Valas di Societe Generale (SocGen), dalam sebuah catatan penelitian.

Risiko buntut untuk Sterling dan pasar utang adalah parlemen yang menggantung, "di mana tidak ada partai yang memenangkan mayoritas, dan akan berdampak negatif pada mata uang dan suku bunga," kata SocGen.

Manifesto Pemilu Inggris Akan Menjadi Kunci

Hanya jika salah satu partai menunjukkan "kebobrokan fiskal" dalam manifesto mereka, maka pasar keuangan akan bereaksi.

"Para investor akan menilai manifesto pemilu untuk melihat tanda-tanda keborosan fiskal dan untuk jawaban atas tekanan yang tidak masuk akal pada pengeluaran publik. Asumsi kami adalah bahwa penurunan inflasi IHK di bawah target 2,0% akan mendorong Bank of England untuk menurunkan suku bunga dari 5,25% saat ini, menjadi 3,00% pada tahun 2025. Kami pikir hal ini akan menyebabkan imbal hasil emas bertenor 10 tahun turun dari 4,23% saat ini menjadi sekitar 3,50% pada akhir tahun ini dan Pound melemah dari $1,28 saat ini menjadi $1,22 pada akhir tahun ini," kata Gregory.

Kecil kemungkinan kedua partai akan mengumumkan pemotongan pajak yang radikal. Partai Buruh lebih cenderung menaikkan daripada memangkas pajak dan ingatan kita masih segar tentang bagaimana kebijakan-kebijakan semacam itu menjadi bumerang bagi pemerintahan Lizz Truss. Meskipun demikian, jika kedua partai "terlibat dalam perlombaan menuju kebijakan pajak yang paling rendah", Pound dapat melemah dari $1,28 (GBP/USD) ke $1,22 di bawah prakiraan, tambah Gregory.

Menuju Batas Atas Bank: "Remunerasi Berjenjang"

Satu perubahan pada kebijakan BoE yang mungkin akan memberikan uang tambahan untuk Partai Buruh jika menang adalah "Remunerasi Berjenjang" atau "Cadangan Berjenjang".

Remunerasi berjenjang melibatkan pengurangan bunga yang dibayarkan BoE kepada bank-bank komersial yang menyimpan cadangan di bank tersebut. Cadangan ini, dengan total sekitar £830 miliar, dikumpulkan oleh bank-bank Inggris dari program Pelonggaran Kuantitatif (QE) BoE antara tahun 2009-2021. QE melibatkan BoE dalam membeli sebagian besar obligasi pemerintah dari bank-bank untuk menyediakan likuiditas bagi mereka selama krisis kredit.

Dalam kondisi saat ini, BoE membayar bunga atas jumlah penuh cadangan ini pada Bank Rate (5,25%). Pembayaran bunga didukung oleh jaminan negara yang ditandatangani oleh pemerintah Inggris pada tahun 2009.

Skema ini bekerja dengan baik ketika suku bunga rendah, tetapi sejak 2019 ketika BoE mulai menaikkan suku bunga untuk memerangi inflasi, skema ini telah merugi - kerugian yang harus ditambal oleh pemerintah Inggris dengan uang pembayar pajak.

"Intinya adalah bahwa QE menciptakan uang yang masuk ke saldo (cadangan) bank di Bank of England, dan cadangan tersebut dibayar penuh dengan suku bunga kebijakan bank sentral (Bank Rate)," jelas Ekonom Paul Tucker, mantan Deputi Gubernur Bank of England untuk Stabilitas Keuangan.

"Mengingat stok QE yang masih tersisa (£838 milyar), hal ini secara efektif telah mengalihkan sebagian besar hutang pemerintah Inggris dari pinjaman dengan suku bunga tetap (di mana biaya-biaya pembayaran hutang 'terkunci') ke pinjaman dengan suku bunga mengambang (di mana biaya-biaya pembayaran hutang naik dan turun dengan suku bunga Bank). Oleh karena itu, kenaikan Suku Bunga Bank akan segera menyebabkan biaya pembayaran utang yang lebih tinggi bagi pemerintah, sehingga negara Inggris memiliki eksposur risiko yang besar terhadap kenaikan suku bunga," ujar Tucker dalam Bab 7 bukunya yang berjudul "Pelonggaran Kuantitatif, Implementasi Kebijakan Moneter, dan Keuangan Publik" pada tahun 2022.

Namun, dalam "Tiered Remuneration", BoE hanya akan membayar bunga atas sebagian kecil dari cadangan ini, menghilangkan beban pemerintah. Sistem ini digunakan oleh Bank Sentral Eropa (ECB), Bank Nasional Swiss (SNB), dan bank sentral Denmark dan Swedia.

Pensiunan anggota parlemen dan Perdana Menteri Gordon Brown telah melontarkan ide untuk menggunakan uang ekstra ini sebagai cara untuk mendanai pengurangan tingkat kemiskinan anak yang saat ini dialami di Inggris. Namun, pemimpin Partai Buruh Keir Starmer belum secara resmi mengadopsinya. Hal ini ditolak oleh Kanselir Bendahara saat ini, Jeremy Hunt, karena dapat "berdampak pada daya saing bank-bank di Inggris," dan Gubernur Bank of England, Andrew Bailey, pernah menggambarkannya sebagai "pajak pada bank".

Penghematan Lebih dari £100 Miliar

Menurut Office of Budgetary Responsibility (OBR), bagaimanapun juga, sebuah kebijakan tiering cadangan akan menghemat £103 miliar bagi pemerintah.

Jika diterapkan, kebijakan ini dapat menghasilkan penghematan antara 1,2% dan 1,6% dari PDB pada tahun 2022-2023 dan 2024-2025, menurut Tucker. Ini setara dengan 63%-84% dari rata-rata biaya pembayaran utang pemerintah Inggris, atau antara 7,6% dan 10,5% dari pengeluaran tahunan Inggris untuk pertahanan, kesehatan, dan pendidikan.

Namun, laba bank akan terpukul sebagai konsekuensinya, menurut Jason Napier, seorang analis ekuitas di pemberi pinjaman Swiss, UBS. Model ECB versi Inggris, misalnya, akan membebani bank-bank besar di Inggris sekitar £200 juta per tahun, analis tersebut menambahkan.

Paul de Grauwe, seorang profesor ekonomi politik di London School of Economics, berpendapat bahwa remunerasi berjenjang akan mempertajam transmisi kebijakan moneter dan membantu menahan inflasi, demikian menurut Bloomberg News.