Defisit Anggaran Federal Melebar – Mengapa, dan Apakah Itu Penting?

Ringkasan

Defisit anggaran federal telah mengalami peningkatan selama beberapa tahun terakhir. Defisit melebar dari 4,6% dari PDB pada tahun fiskal (Fiscal Year/FY) 2019 menjadi 15% pada tahun fiskal2020 di tengah pembantaian ekonomi akibat pandemi dan bantuan fiskal yang sangat besar yang disalurkan sebagai tanggapan. Pemulihan ekonomi yang kuat dan berakhirnya berbagai inisiatif fiskal di era pandemi membantu mendorong defisit kembali ke tingkat sebelum pandemi pada tahun fiskal 2022.

Moderasi defisit anggaran berakhir tahun ini. Saat ini, defisit anggaran federal mencapai 8,6% dari PDB, atau 7,1% dari PDB jika disesuaikan dengan keputusan Mahkamah Agung untuk membatalkan rencana pengampunan pinjaman mahasiswa Presiden Biden. Apa yang mendorong pelebaran defisit ini?

Penerimaan telah turun dari tingkat yang sangat tinggi (~19,5% dari PDB pada tahun fiskal 2022, mendekati level tertinggi dari ledakan teknologi tahun 1990-an) kembali ke rata-rata jangka panjangnya sebesar 17,4% dari PDB. Pendapatan pajak dari gaji pekerja dan laba perusahaan telah bertahan dengan baik, tetapi penurunan penerimaan dari pendapatan capital gain, lonjakan pengembalian pajak bisnis, dan penurunan pengiriman uang Federal Reserve telah mendorong sebagian besar penurunan 10% dalam penerimaan tahun ini.

Di sisi pengeluaran, tidak ada satu pendorong tunggal yang mendorong pengeluaran non-bunga dibandingkan sebelum pandemi. Pengeluaran untuk program-program hak seperti Jaminan Sosial dan program-program perawatan kesehatan utama, pertahanan nasional, veteran, dan beberapa kategori pengeluaran lainnya telah tumbuh dengan stabil.

Pengeluaran bunga melonjak di tengah suku bunga yang jauh lebih tinggi. Pemerintah federal menghabiskan sekitar 1,8% dari PDB untuk biaya bunga pada tahun fiskal 2019. Selama 12 bulan yang berakhir pada bulan Juni ini, biaya bunga bersih telah meningkat menjadi 2,3% dari PDB. Kabar baiknya, angka ini masih berada di bawah angka tertinggi yang terlihat pada tahun 1980-an dan 1990-an meskipun rasio utang terhadap PDB jauh lebih tinggi saat ini. Kabar buruknya adalah bahwa biaya bunga kemungkinan akan terus meningkat dalam waktu dekat karena utang yang jatuh tempo terus diterbitkan kembali dengan suku bunga yang lebih tinggi saat ini.

Secara keseluruhan, defisit anggaran federal di kisaran 6-7% dari PDB tampaknya akan terus berlanjut setidaknya untuk beberapa tahun ke depan. Jika terealisasi, hal ini akan membuat defisit anggaran tahunan sebagai bagian dari PDB sekitar dua poin persentase lebih lebar daripada sebelum pandemi dan hampir dua kali lipat dari rata-rata defisit selama 50 tahun terakhir.

Defisit anggaran yang besar dapat memberikan tekanan ke atas pada imbal hasil obligasi negara. Aturan umum yang muncul dari literatur penelitian adalah bahwa kenaikan satu poin persentase dalam defisit anggaran struktural dikaitkan dengan peningkatan imbal hasil jangka panjang pada sekuritas Treasury sekitar 15-30 bp, dengan asumsi semua hal lain sama. Imbal hasil Treasury yang lebih tinggi pada gilirannya akan meningkatkan biaya pinjaman di seluruh perekonomian.

Tentu saja, Kongres dapat bertindak untuk mengatasi kesenjangan anggaran yang diproyeksikan, baik dengan meningkatkan pendapatan pajak, mengurangi pengeluaran, atau kombinasi keduanya. Namun, prospek untuk itu tampaknya tidak mungkin terjadi antara sekarang dan pemilu 2024 dalam pandangan kami, yang berarti 2025 mungkin merupakan saat paling awal kita dapat melihat beberapa upaya konsolidasi fiskal yang berarti.

Untungnya, kemampuan Amerika Serikat untuk membiayai defisit ini didukung oleh ekonomi terbesar di dunia, yang menghasilkan PDB sebesar $27 triliun per tahun dan memiliki lebih dari $150 triliun kekayaan bersih rumah tangga. Dolar AS tetap menjadi mata uang cadangan dunia tanpa ada alternatif lain yang jelas, dan pasar untuk Treasury AS adalah pasar obligasi yang paling dalam dan paling likuid di dunia. Faktor-faktor ini tampaknya tidak akan berubah dalam waktu dekat, tetapi ketidakseimbangan fiskal jangka menengah dan jangka panjang yang cukup besar menimbulkan potensi hambatan struktural bagi perekonomian AS.

Unduh Komentar Spesial Lengkap