Memulihkan IMP

Fokus Hari Ini

Pada sore hari, penjualan ritel dan produksi industri AS untuk bulan November akan dirilis. Indikator-indikator utama yang lemah memberikan sinyal-sinyal yang sangat bertentangan pada bulan November, sehingga The Fed akan mencermati rilis data-data penting untuk keyakinan yang lebih kuat terhadap arah perekonomian.

Di Jerman, kami menerima dua indikator pertumbuhan dan sentimen dari Ifo dan ZEW. Akan menarik untuk melihat apakah keduanya menunjukkan perkembangan yang sama dengan IMP kemarin, di mana indeks gabungan Jerman naik menjadi 47,8 dari 47,5, yang memberikan sedikit kelegaan pada situasi ekonomi saat ini.

Di Inggris, kami mendapatkan data pasar tenaga kerja untuk bulan Oktober/November yang berfokus pada perkembangan pertumbuhan upah, khususnya di sektor swasta.

Berita Ekonomi dan Pasar

Apa yang terjadi kemarin

Norges Bank kemarin mengumumkan perubahan penting dalam cara mengendalikan neracanya. Dimulai pada Maret 2025, Norges Bank akan membatasi ukuran cadangan devisanya dengan menjual valuta asing dan membeli kroner Norwegia. Tujuannya adalah untuk membatasi kenaikan cadangan bank sentral karena hak milik Norges Bank dari waktu ke waktu akan berpindah dari modal yang lebih tinggi ke cadangan bank yang lebih tinggi. Keputusan mengenai masalah ini telah lama ditunggu, dan meskipun reaksi pasar kemarin terbatas, masih ada perbedaan pandangan mengenai dampak pasar secara penuh pada tahun 2025.

Di Jerman, Kanselir Olaf Scholz kalah dalam mosi tidak percaya di parlemen Jerman. PM Scholz dari SPD telah menyerukan mosi tidak percaya untuk pemerintah setelah ia memberhentikan Menteri Keuangannya dari FDP pada bulan November. Seperti yang diharapkan, Scholz kalah dalam mosi tidak percaya dan sekarang dapat meminta presiden Jerman untuk membubarkan parlemen dan menyerukan pemilihan umum. Pemilihan umum diperkirakan akan diadakan pada tanggal 23 Februari 2025. Saat ini tidak ada mayoritas yang jelas dalam jajak pendapat, dan pemerintahan koalisi baru adalah hasil yang paling mungkin dari pemilihan umum.

IMP area Euro naik lebih dari yang diharapkan pada bulan Desember memulihkan beberapa penurunan besar pada bulan November, dengan IMP komposit naik menjadi 51,4 dari 49,5 (kontra: 49,5). IMP manufaktur tetap tidak berubah pada 45,2 sementara IMP jasa naik lebih dari yang diharapkan menjadi 51,4 dari 49,5 (kontra: 49,5). Oleh karena itu, data pada bulan Desember menunjukkan bahwa sektor jasa terus menebus aktivitas yang menurun dalam industri tersebut. Dengan IMP komposit rata-rata lebih rendah daripada di kuartal 3, data tersebut mendukung pandangan kami tentang kontraksi dalam ekonomi di Kuartal 4 dengan pertumbuhan PDB sebesar -0,1% q/q yang didorong oleh industri. Sub-komponen pada harga jasa naik ke level tertinggi sejak Agustus dengan sub-indeks input dan output berdetak lebih tinggi pada bulan Desember yang menunjukkan bahwa masih ada tekanan moderat pada harga jasa. Subkomponen IMP ketenagakerjaan area euro menurun pada bulan Desember, menunjukkan bahwa pasar tenaga kerja secara bertahap mendingin dan mendukung ekspektasi kami untuk pengangguran yang sedikit lebih tinggi di tahun mendatang.

IMP Inggris untuk bulan Desember mencerminkan IMP dari kawasan euro dengan jasa yang lebih kuat dari prakiraan dan penurunan dalam manufaktur, memulihkan sebagian penurunan yang kita lihat pada bulan November. Sektor jasa terus menopang perekonomian dengan peningkatan output sektor swasta yang mengimbangi penurunan dalam produksi manufaktur. Indeks harga lebih tinggi secara keseluruhan yang menunjukkan beberapa kekuatan berkelanjutan dalam penetapan harga, perhatian utama bagi Bank of England. Di sisi lain, indikator ketenagakerjaan melemah di 45,2 dalam jasa dan 49,3 dalam manufaktur, yang menunjukkan percepatan pendinginan di pasar tenaga kerja.

Di AS, IMP melukiskan gambaran yang beragam dengan manufaktur jatuh lebih jauh di bawah 50 (48,3; dari 49,7), namun pertumbuhan jasa meningkat lebih dari yang diharapkan (58,5; dari 56,1). Rilis tersebut positif dari perspektif inflasi dengan indeks harga input dan output jasa terus menurun meskipun ada pertumbuhan yang solid dalam aktivitas bisnis dan pesanan baru. Jasa adalah pendorong inflasi saat ini yang paling penting, dan menurut IMP, tekanan harga output harus terus stabil menuju tingkat sebelum pandemi. Di sisi lain, biaya input manufaktur terus meningkat. Namun, inflasi barang tidak terlalu menjadi masalah selama beberapa tahun terakhir.

Ekuitas: Ekuitas global menguat kemarin, dengan rekor tertinggi baru dalam indeks Nasdaq. Namun, ini sekali lagi merupakan pasar yang sangat sempit, khususnya di AS, di mana saham pertumbuhan kapitalisasi besar siklikal, khususnya di sektor teknologi, konsumen diskresioner, dan layanan komunikasi, memperoleh keuntungan. Di AS kemarin, kita melihat lebih banyak industri yang turun daripada yang naik kemarin, dan ini menandai sesi perdagangan ke-11 berturut-turut di mana lebih dari separuh konstituen di S&P 500 turun. Meskipun kita pada dasarnya positif terhadap ekuitas, kita harus mengakui bahwa kepemimpinan yang sempit bukanlah pendorong fundamental tetapi lebih merupakan hasil dari semangat di akhir siklus, dan pada kesempatan serupa sebelumnya, hal itu berakhir buruk. Di AS kemarin, Dow -0,3%, S&P 500 +0,4%, Nasdaq +1,2%, dan Russell 2000 +0,6%. Pagi ini, pasar Asia secara umum lebih rendah, bersama dengan futures di Eropa dan AS.

FI: Kemarin terjadi sedikit pergerakan dalam imbal hasil obligasi global dan penurunan peringkat obligasi Prancis dari Moody's berdampak kecil pada obligasi pemerintah Prancis. Awalnya, spread OAT-Bund 10 tahun melebar sekitar 5bp, tetapi pada akhir hari spread hanya bergerak 1-2bp. Bank sentral Prancis telah memangkas prakiraan pertumbuhan ekonomi Prancis dan melihat lembaga pemeringkat lainnya, Fitch telah menyatakan bahwa tanpa rencana yang kredibel untuk anggaran di tahun-tahun mendatang, ada risiko signifikan terhadap peringkat. Dengan demikian, kami memprakirakan akan melihat lebih banyak tekanan pada obligasi pemerintah Prancis mengingat ketidakpastian politik.

FX: EUR/USD masih dalam kisaran, berfluktuasi di sekitar angka 1,05 karena perhatian beralih ke pertemuan FOMC besok. EUR/GBP menghapus kenaikan baru-baru ini selama sesi kemarin setelah IMP awal Inggris untuk bulan Desember yang menunjukkan berlanjutnya kekakuan dalam penetapan harga. Di Tiongkok, kebutuhan berkelanjutan untuk pelonggaran kebijakan membuat tekanan ke atas pada USD/CNY tetap utuh dan kami melihat pergerakan kemarin dari 7,275 ke 7,285. EUR/SEK stabil di sekitar 11,45 pagi ini setelah turun sepuluh angka kemarin dan dengan demikian meninggalkan kisaran minggu lalu di atas 11,50. Pergerakan ini sejalan dengan musim Desember pasca-PPM dan seruan berulang kami untuk potensi penurunan taktis setelah pasangan mata uang ini diperdagangkan di wilayah jenuh beli yang semakin lama semakin melebar sejak puncaknya di awal November. Kami mempertahankan target 1M kami di 11,30. Kemarin kami mendapat pengumuman yang telah lama ditunggu-tunggu dari Norges Bank tentang bagaimana mereka akan menangani kenaikan likuiditas struktural di tahun-tahun mendatang. Reaksi pasar tidak ada, yang menurut kami masuk akal untuk spot NOK FX mengingat jumlahnya yang relatif kecil. Sementara itu, NOK/SEK terpukul satu angka, turun dari 0,9870 menjadi 0,9770.