Mengapa Imbal Hasil Tinggi Memberikan Tekanan pada Saham

Meski Federal Reserve telah memangkas suku bunga sebesar 100 basis poin sejak September, imbal hasil jangka panjang justru meningkat, dengan imbal hasil Treasury 10 tahun berada di sekitar 4,8% dan mendekati ambang kritis 5%. Perbedaan antara kebijakan The Fed dan perilaku pasar obligasi ini menyoroti ekonomi AS yang tangguh serta kekhawatiran yang meningkat terhadap risiko fiskal di bawah kepresidenan Trump yang kedua dan risiko inflasi yang persisten.

Tetapi mengapa imbal hasil yang lebih tinggi membebani ekuitas, dan apa yang harus dilakukan investor jangka panjang dalam lingkungan ini?

Imbal Hasil yang Meningkat Mempengaruhi Saham dalam Beberapa Cara Utama

Biaya pinjaman yang lebih tinggi: Imbal hasil yang tinggi meningkatkan biaya modal bagi perusahaan, menekan margin keuntungan dan membatasi ekspansi. Suku bunga hipotek AS sudah kembali sekitar 7% dan ini terutama merugikan sektor seperti real estat, utilitas, dan kapitalisasi kecil, yang lebih sensitif terhadap kenaikan suku bunga karena leverage tinggi atau intensitas modal. Imbal hasil obligasi yang lebih tinggi juga dapat diterjemahkan menjadi suku bunga hipotek yang lebih tinggi, suku bunga kartu kredit, dan biaya pinjaman konsumen lainnya. Hal ini dapat mengurangi belanja bisnis dan konsumen yang bersifat diskresioner, merugikan pertumbuhan pendapatan perusahaan di sektor seperti diskresioner konsumen.

Penurunan valuasi: Imbal hasil obligasi digunakan sebagai patokan untuk mendiskon arus kas masa depan guna memperoleh valuasi ekuitas. Imbal hasil yang lebih tinggi meningkatkan tingkat diskonto, yang mengarah pada penurunan valuasi ekuitas. Saham pertumbuhan, yang cenderung memiliki pendapatan jauh di masa depan, sangat sensitif terhadap perubahan tingkat diskonto.

Peningkatan persaingan dari obligasi: Dengan imbal hasil Treasury bertenor 10 tahun mendekati 5%, saham yang membayar dividen menjadi kurang menarik dibandingkan dengan alternatif pendapatan tetap yang lebih aman. Rata-rata imbal hasil dividen dari S&P 500 hanya sebesar 1,29%, membuat sulit bagi para investor yang mencari pendapatan untuk membenarkan eksposur ekuitas ketika obligasi menawarkan imbal hasil yang lebih tinggi dan lebih aman. Pergeseran dalam daya tarik relatif ini dapat menyebabkan realokasi dana dari ekuitas ke pendapatan tetap, sehingga melemahkan permintaan saham-saham.

Kinerja Sektor S&P 500 Tahun-ke-Tanggal (per 13 Januari 2025). Sumber: Bloomberg

Apa yang Harus Diperhatikan dari Sini?

Data ekonomi dan kebijakan moneter: Batas untuk kenaikan suku bunga The Fed lebih tinggi, tetapi kekuatan ekonomi yang berkelanjutan dalam data AS dan risiko fiskal dapat memaksa tangan The Fed jika inflasi kembali meningkat. Jika pertumbuhan tetap kuat atau tekanan inflasi berlanjut, imbal hasil dapat terus meningkat dan mungkin bijaksana untuk lebih selektif dalam ekuitas dan tetap pada perusahaan berkualitas dengan kekuatan harga di mana biaya pinjaman yang lebih tinggi dapat diteruskan ke konsumen. Di sisi lain, jika pertumbuhan melambat, The Fed dapat turun tangan untuk melonggarkan kondisi keuangan. Dalam hal ini, para investor dapat melihat dukungan baru untuk saham pertumbuhan, meskipun ketidakpastian akan tetap tinggi.

Banjir pasokan utang dapat mendorong imbal hasil lebih tinggi: Penerbitan Treasury besar untuk mendanai defisit dan pengeluaran fiskal tetap menjadi pendorong utama imbal hasil yang lebih tinggi. Tanpa permintaan yang kuat untuk obligasi, imbal hasil dapat meningkat lebih lanjut, terutama jika selera investor melemah di tengah pasokan yang tinggi.

Kebijakan Trump dan dampaknya terhadap pertumbuhan dan inflasi: Potensi pengeluaran fiskal besar-besaran dan investasi infrastruktur dapat mendorong pertumbuhan jangka pendek tetapi juga memicu inflasi. Sementara itu, tarif bersifat negatif terhadap pertumbuhan, tetapi ada ketidakpastian apakah ini akan menjadi satu kali atau bertahap.

Level teknis kunci: Level 5% pada imbal hasil bertenor 10 tahun tetap kritis. Jika imbal hasil menembus dan bertahan di atas 5%, dapat diharapkan tekanan baru pada ekuitas.

Menempatkan Posisi untuk Lingkungan Imbal Hasil Tinggi: Strategi untuk Investor Jangka Panjang

Dalam lingkungan imbal hasil tinggi saat ini, investor menghadapi risiko dan peluang. Tantangannya adalah menemukan keseimbangan yang tepat antara menghasilkan pendapatan stabil dan mengelola risiko penurunan. Di bawah ini adalah strategi kunci untuk menempatkan portofolio secara efektif:

1. Pendapatan tetap untuk stabilitas dan fleksibilitas

Dengan imbal hasil obligasi yang menawarkan pengembalian riil di atas inflasi, pendapatan tetap memainkan peran penting. Namun, mengingat lingkungan yang tidak pasti dan volatil, investor harus menghindari mengambil terlalu banyak risiko durasi dan fokus pada ujung pendek kurva. Obligasi berdurasi pendek menyediakan imbal hasil yang menarik sambil membatasi sensitivitas terhadap perubahan suku bunga lebih lanjut. Obligasi korporasi dengan peringkat investasi dan obligasi yang dilindungi inflasi dapat lebih meningkatkan stabilitas pendapatan, menawarkan risiko yang relatif rendah dan lindung nilai inflasi.

2. Saham dividen dengan potensi kenaikan

Tidak semua saham dividen sama menariknya dalam dunia imbal hasil tinggi. Saham dividen yang murni berorientasi pendapatan kurang menarik ketika imbal hasil obligasi tinggi. Sebaliknya, fokus pada sektor yang menawarkan campuran pendapatan dan pertumbuhan, seperti:

• Energi dan sumber daya alam: Sektor-sektor ini diuntungkan dari harga komoditas yang lebih tinggi dan menawarkan imbal hasil tinggi serta potensi apresiasi modal.

• Keuangan: Saham keuangan dapat diuntungkan dari suku bunga yang lebih tinggi melalui peningkatan margin bunga bersih, menjadikannya opsi yang layak bagi pencari dividen.

Para investor harus fokus pada perusahaan dengan fundamental yang kuat – utang rendah, arus kas sehat, manajemen yang kuat, kekuatan harga yang melimpah, dan dividen yang berkelanjutan.

3. Diversifikasi global untuk nilai yang lebih baik

Sementara saham dividen AS telah berjuang baru-baru ini, pasar internasional menawarkan valuasi yang lebih baik dan imbal hasil yang lebih tinggi dalam banyak kasus.

4. Alternatif untuk perlindungan inflasi

Aset berwujud seperti komoditas, real estat, dan emas dapat berfungsi sebagai lindung nilai yang berharga terhadap inflasi, terutama jika pengeluaran fiskal meningkat di bawah pemerintahan baru. Aset-aset ini juga menawarkan manfaat diversifikasi, mengurangi volatilitas portofolio secara keseluruhan. Untuk real estat, pertimbangkan REIT dengan neraca yang kuat yang dapat menghadapi biaya pinjaman yang meningkat sambil terus menghasilkan pendapatan.

Baca analisis aslinya: Mengapa Imbal Hasil Tinggi Memberikan Tekanan pada Saham