NFP AS Mengejutkan ke Sisi Negatifnya saat Pemilu Semakin Dekat

Dalam Fokus Minggu Ini

Hari ini, di kawasan Euro, kita akan menerima indikator kepercayaan investor Sentix, yang memberikan penilaian pertama sentimen di bulan November. Fokus juga tertuju pada data IMP manufaktur akhir untuk bulan Oktober.

Pada hari Selasa, pemilihan umum AS akan berlangsung dan menjadi sorotan utama minggu ini. Donald Trump adalah favorit kecil untuk memenangkan pemilihan presiden menurut prediksi pasar, Partai Republik diprakirakan akan memenangkan mayoritas dalam pemilihan Senat dan pemilihan DPR masih sangat tidak pasti.

Pada hari Rabu pagi, ketika kita – mudah-mudahan – mengetahui hasil pemilihan umum AS, kami akan mengadakan dua conference call di mana kami akan menyajikan pandangan instan kami tentang hasil dan implikasi untuk pasar dan ekonomi: Panggilan konferensi tentang implikasi pemilu AS untuk pasar Global dan Skandinavia pada pukul 8:40-9:10 CET dan panggilan pagi pemilu AS – Hal-hal yang perlu diketahui secara makro pada pukul 9:15-9:30 CET.

Berita Ekonomi dan Pasar

Apa yang terjadi semalam

Di pasar minyak, harga minyak naik lebih dari 1 USD menyusul pengumuman yang dibuat oleh OPEC+ untuk menunda kenaikan produksi bulan Desember hingga Januari tahun depan. Akhir-akhir ini, harga minyak telah tertekan oleh penurunan permintaan di Tiongkok, peningkatan pasokan eksternal dan prospek konflik di Timur Tengah yang membaik.

Apa yang terjadi selama akhir pekan

Di AS, pertumbuhan nonfarm payrolls praktis terhenti menurut laporan pekerjaan bulan Oktober yang dirilis Jumat pagi. NFP hanya bertambah 12k (kontra: 113k, sebelumnya: 254k). Yield obligasi pemerintah AS dan EUR/USD bergeser lebih tinggi, tetapi tidak terlalu besar dibandingkan dengan kejutan negatif yang tampaknya besar. Sebagian besar indikator pasar tenaga kerja lainnya untuk bulan Oktober masih memberikan gambaran yang cukup positif, jadi mungkin ada baiknya untuk tidak memberikan terlalu banyak bobot pada angka tunggal (yang berpotensi terdistorsi) ini.

Di sisi upah, pendapatan rata-rata per jam meningkat sebesar 0,4% m/m SA, yang berarti bahwa pertumbuhan jumlah upah terus berlanjut meskipun angka ketenagakerjaan masih lemah. Ukuran rumah tangga pekerjaan menunjukkan penurunan langsung dalam pekerjaan (-368.000) tetapi karena angkatan kerja juga menyusut 220.000, tingkat pengangguran tetap stabil di 4,1%.

Akhirnya, indeks manufaktur ISM memberikan gambaran yang beragam, dengan aktivitas bisnis yang lebih lemah sebesar 46,5 (kontra: 47,6%, sebelumnya: 47,2%), namun pesanan baru, lapangan kerja, dan harga yang dibayarkan lebih kuat.

Di Swedia, IMP untuk sektor manufaktur mengejutkan ke arah yang lebih baik dengan 53,1 (sebelumnya: 51,3). Kejutan ini bertentangan dengan survei NIER yang lemah minggu lalu dan tidak dapat dijadikan argumen bagi Riksbank untuk melakukan pemangkasan sebesar 50bp pada hari Kamis.

Di Norwegia, tingkat pengangguran NSA untuk bulan Oktober turun menjadi 1,9% (kontra: 2,1%, sebelumnya: 2,0%) mengalahkan ekspektasi pasar dan mengetatkan pasar tenaga kerja yang sudah ketat. Selain itu, jumlah lowongan kerja baru turun setelah pertumbuhan yang relatif lemah selama lebih dari satu tahun.

Di Swiss, inflasi untuk bulan Oktober mengejutkan secara tajam ke arah negatif dengan angka utama di 0,6% y/y (cons: 0,8%, sebelumnya: 0,8%) dan angka inti di 0,8% y/y (konsensus: 1,0%, sebelumnya: 1,0%). Sebelum rilis, pasar memprakirakan pemangkasan sebesar 37bp untuk pertemuan pada 12 Desember. Pada saat rilis, EUR/CHF melonjak, didorong oleh harga energi, hotel, dan komponen volatilitas dari paket liburan internasional. Sementara kasus dasar kami adalah pemotongan 25bp di bulan Desember dan Maret, hal ini meningkatkan kemungkinan pemotongan 50bp di bulan Desember secara signifikan.

Ekuitas. Ekuitas global lebih tinggi pada hari Jumat, namun masih lebih rendah selama seminggu terakhir. Seperti yang telah disebutkan beberapa kali minggu lalu, banyak faktor yang berperan saat ini, sehingga sulit untuk membedakan faktor pendorong yang sebenarnya dengan kegaduhan. Meskipun begitu, minggu lalu dan khususnya hari Jumat menyajikan beberapa hasil yang sangat menarik. Imbal hasil obligasi turun tajam tepat setelah rilis data Non-Farm Payroll (NFP) yang rendah pada hari Jumat, namun kemudian bergerak naik sepanjang sesi dan menutup hari dengan lebih tinggi. Dalam jangka pendek, risiko merah pada pemilu mendatang tampaknya lebih penting bagi pasar obligasi daripada faktor makroekonomi.

Saham dengan kinerja terbaik minggu lalu adalah saham berkapitalisasi kecil, meskipun imbal hasilnya lebih tinggi. Sebuah sapuan merah kemungkinan akan berarti berkurangnya regulasi, atau lebih tepatnya, berkurangnya kekhawatiran akan regulasi, yang biasanya menguntungkan saham-saham berkapitalisasi kecil. Selain itu, pendapatan dari saham-saham berkapitalisasi kecil musim ini tidak terlalu mengesankan. Sekali lagi, dalam jangka pendek, tampaknya pemilu memiliki dampak yang lebih signifikan terhadap saham-saham berkapitalisasi kecil daripada imbal hasil.

Bank-bank berkinerja sangat baik pada pemilu lalu, yang masuk akal mengingat pendapatan yang kuat dan imbal hasil yang lebih tinggi. Namun, bagi kami, bank adalah salah satu penerima manfaat terbesar dari sapuan merah. Lebih banyak pengeluaran fiskal, peningkatan aktivitas pinjaman, imbal hasil yang lebih tinggi, dan lebih sedikit regulasi adalah keuntungan. Kebijakan-kebijakan mengenai imigrasi dan perdagangan hanya akan berdampak kecil pada bank. Oleh karena itu, berdasarkan fundamental dan politik, masuk akal untuk melihat bank-bank berkinerja sangat baik akhir-akhir ini.

Indeks ekuitas utama AS pada hari Jumat adalah sebagai berikut: Dow +0,7%, S&P 500 +0,4%, Nasdaq +0,8%, Russell 2000 +0,6%. Pasar Asia sebagian besar lebih tinggi pagi ini, dengan Jepang tutup.

Indikator Fundamental: Kenaikan tajam pada imbal hasil global terjadi setelah NFP yang lebih lemah dari yang diantisipasi pada hari Jumat dengan hanya 12.000 pekerjaan baru di bulan Oktober. Namun, karena pasar mencerna waktu jajak pendapat yang bertepatan dengan badai serta angka harga yang dibayarkan yang kuat dari ISM AS, pasar dengan cepat menilai kembali imbal hasil yang lebih tinggi. Treasury AS bertenor 10 tahun berakhir 10bp lebih tinggi di 4,38%, dalam pergerakan bearish yang tajam. Imbal hasil Jerman secara luas tidak berubah pada hari ini. Spread ASW Jerman melanjutkan pengetatannya dan saat ini berada di 5,8bp.

Valas: EUR/USD menguat di atas 1,0900 setelah rilis NFP. Data yang terdistorsi tidak memiliki dampak yang bertahan lama dan pasangan mata uang ini menutup sesi Jumat di posisi terendah. Senin pagi, satu hari sebelum pemilu AS, pasangan mata uang ini kembali ke 1,09. Demikian pula, USD/JPY turun sebentar setelah NFP, menutup minggu ini di level tertinggi harian dan kembali di bawah 152 pagi ini. Angka inflasi Swiss yang lemah membebani CHF. Mata uang Skandinavia tetap berada di bawah tekanan. EUR/NOK menantang level tertinggi dua bulan di 12,00 dan EUR/SEK tertinggi tiga bulan di 11,65. Kedua pasangan mata uang ini sensitif terhadap hasil pemilu AS dan yang terakhir terhadap keputusan Riksbank pada hari Kamis.