Obsesi Inflasi Menjadi Pusat Perhatian, meski Hanya untuk Sehari

Pasar

Indeks S&P 500 sedikit tergelincir dari rekor tertingginya karena inflasi yang membandel menghidupkan kembali pembicaraan hawkish di beberapa sudut Wall Street, memberikan tekanan pada saham. Obsesi inflasi telah kembali secara dramatis, dengan anggota The Fed Raphael Bostic meletakkan dasar bagi kemungkinan jeda The Fed di bulan November. Meskipun inflasi melampaui ekspektasi dari bulan ke bulan, didorong oleh kenaikan harga makanan, kenaikan tahunan adalah yang terkecil dalam lebih dari 3,5 tahun – membuat para pedagang sebagian besar percaya diri (dengan peluang 83%) bahwa penurunan suku bunga The Fed masih akan terjadi bulan depan. Namun, desas-desus terkait jeda kini mulai merayap masuk, dengan peluang tersebut naik menjadi 13%.

Jadi, meskipun para investor mengalami ketakutan akan inflasi sebelum Halloween, mereka sebagian besar mengabaikannya. Tampaknya diperlukan lebih dari sekadar kenaikan kecil inflasi untuk menggagalkan lintasan The Fed — setidaknya dari sudut pandang para pedagang. Lonjakan inflasi pada malam hari tersebut tidak membuat siapa pun takut, dan narasi penurunan suku bunga masih berlaku untuk saat ini.

Namun, jika Anda telah mengikuti permainan suku bunga cukup lama, Anda pasti tahu bagaimana cerita ini bisa berkembang. Hal ini selalu dimulai dengan kenaikan inflasi yang tidak kentara, penetapan ulang suku bunga yang tampaknya tidak berbahaya, dan beberapa pernyataan hawkish dari anggota-anggota penting The Fed. Sebelum Anda menyadarinya, narasi "jeda" berjalan dengan kecepatan penuh, dan apa yang tampak seperti taruhan pasti untuk penurunan suku bunga tiba-tiba menjadi jauh lebih rumit. Tepat pada waktunya, setelah angka IHK yang lebih tinggi dari prakiraan, Presiden The Fed Atlanta Raphael Bostic memberi isyarat kepada The Wall Street Journal bahwa ia cenderung tidak mengubah kebijakannya pada bulan November, dengan mengatakan, "Perubahan ini memberi tahu saya bahwa mungkin kita harus berhenti sejenak. Saya benar-benar terbuka untuk itu."

Jika ada hikmahnya, biaya tempat tinggal melambat secara tajam – hal yang sangat penting karena perumahan telah menjadi titik pusat inflasi. Kita masih berada di tahap awal siklus pelonggaran The Fed, di mana data dapat muncul di mana-mana, namun jelas bahwa hari-hari di mana IHK memicu pergerakan pasar dengan oktan tinggi telah berlalu. Pasar Valas nyaris tidak bergeming, dan beberapa mata uang, seperti Yen, bahkan menguat (lebih lanjut mengenai hal ini dalam catatan Valas saya hari ini). Bagi saya, ini adalah tanda bahwa narasi inflasi mungkin kehilangan traksinya bagi para pedagang, setidaknya untuk saat ini.

Meskipun begitu, masih sulit untuk melihat laporan IHK yang lebih panas sebagai berita yang tidak menyenangkan.

Kejutan inflasi beruntun dalam IHK inti telah menempatkan siklus pelonggaran agresif The Fed kembali di bawah pantauan. Ini bukanlah gambaran yang diinginkan oleh The Fed setelah langkah berani di bulan September, dan sekarang pemangkasan di bulan November mungkin bergantung sepenuhnya pada apakah kita mendapatkan laporan lapangan pekerjaan yang kuat.

Tepat ketika Anda mengira bahwa jin inflasi telah kembali ke dalam botol, tarik-menarik antara taruhan inflasi dan penurunan suku bunga bersiap-siap untuk ronde berikutnya.

Pembukaan Pasar Asia

Para investor Asia terbangun di hari perdagangan terakhir yang diliputi ketidakpastian, dengan sentimen yang sedikit terpukul oleh inflasi AS yang secara tak terduga bertahan tinggi. Udara kental dengan kehati-hatian karena pasar menantikan pengumuman yang sangat ditunggu-tunggu pada hari Sabtu mengenai rencana stimulus Tiongkok.

Wall Street hanya mengalami sedikit penurunan pada hari Kamis, dengan kerugian yang berkurang oleh Klaim Tunjangan Pengangguran mingguan yang secara mengejutkan lebih rendah, yang memicu narasi bahwa The Fed masih berada di jalur yang tepat untuk memangkas suku bunga sebesar 50 basis poin lagi tahun ini. Tampaknya sisi negatifnya ditopang oleh gagasan bahwa kecenderungan sikap dovish The Fed belum akan berubah.

Untuk Asia, jangan berharap banyak arah dari Treasury atau Dolar – keduanya hampir tidak bergerak. Greenback mengakhiri hari dengan datar, sementara imbal hasil tetap berada dalam kisaran yang ketat, menawarkan sedikit panduan. Dengan sedikit sinyal yang jelas dari pasar AS, para pedagang Asia mungkin mendapati diri mereka terbang sendiri, menunggu daya tembak fiskal hari Sabtu.

Menjelang hari Sabtu, seluruh fokus akan tertuju ke Beijing karena kementerian keuangan Tiongkok akan mengumumkan rencana stimulus fiskal yang telah lama dinanti-nantikan untuk menghidupkan kembali perekonomian. Ada banyak alasan mengapa Partai Komunis Tiongkok menjadwalkannya pada akhir pekan, tetapi satu teori yang mendapatkan traksi adalah bahwa Beijing ingin menyampaikan berita ini ketika pasar sedang tutup, memberikan investor ritel Tiongkok yang terkenal sangat emosional satu hari untuk mencerna potensi kekecewaan apabila Kementerian Keuangan hanya menendang stimulus di tengah jalan.

Pendekatan terbaru untuk mendukung pasar ekuitas ini menimbulkan lebih banyak pertanyaan daripada jawaban. Akankah Beijing mengumumkan langkah-langkah fiskal baru untuk menghidupkan kembali pertumbuhan, atau akankah mereka mengulangi langkah-langkah baru-baru ini dengan lebih banyak perincian?

Harapan – dan mari kita jujur, cukup banyak harapan – sedang menanti Beijing untuk meluncurkan sesuatu yang besar. Namun, jika pengungkapan fiskal yang dinanti-nantikan ternyata lebih banyak bicara daripada tindakan, para investor bisa jadi akan mendapat kejutan brutal di hari Senin. Dalam skenario ini, rally saham-saham Tiongkok selama dua minggu terakhir dapat sepenuhnya terurai dengan cara yang spektakuler. Tanpa uang tunai yang masuk ke pasar, pemulihan ini berisiko menjadi harapan palsu lainnya dalam rangkaian panjang kekecewaan pasar. Para investor menginginkan kejutan besar – dan sesuatu yang kurang dari itu bisa membuat mereka lari keluar.

Pasar Minyak

Harga minyak naik karena para pedagang bergegas melakukan lindung nilai terhadap risiko-risiko utama. Di satu sisi, ada kekhawatiran yang terus berlanjut akan potensi konfrontasi antara Israel dan Iran, yang dapat mengganggu aliran minyak mentah Timur Tengah, mengirimkan gelombang kejut ke seluruh pasar minyak. Di sisi lain, risiko yang lebih positif muncul – kemungkinan nyata bahwa Tiongkok akhirnya akan melepaskan sejumlah kekuatan fiskal yang sangat dibutuhkan pada akhir pekan, yang sejauh ini tidak ada dalam perangkat stimulus Beijing. Kedua faktor tersebut membuat para pedagang minyak bersiap terhadap kemungkinan pembukaan yang bergejolak pada hari Senin.