Pasar dalam Keadaan Hancur: Tiongkok Membalas, AS Terjun Bebas, dan Tidak Ada yang Datang Menyelamatkan Anda

Pasar

Situasinya sudah mulai tidak terkendali di sini, dan Pembukaan Asia bahkan belum sepenuhnya mencerna kerusakan. Dengan pembalasan Tiongkok yang terkunci pada tarif 34% secara keseluruhan, dan Beijing menambahkan kontrol ekspor tanah jarang ditambah saluran media yang menggandakan retorika "berjuang sampai akhir", jelas bahwa kita tidak berada di tahap saling balas lagi — ini adalah perang ekonomi yang keras.

Indeks ADR Tiongkok yang terdaftar di AS anjlok 8,9% pada hari Jumat — penurunan terburuk sejak Oktober 2022 — dan ekuitas lokal bahkan belum memperhitungkan dampaknya. Para pedagang bersiap menghadapi sesi dengan volatilitas tinggi yang dapat membuat Indeks Perusahaan Tiongkok Hang Seng terjerumus ke dalam wilayah pasar bearish sepenuhnya pada pertengahan minggu. Jika "Tim Nasional" tidak turun tangan untuk beli saat turun, domino bisa jatuh dengan cepat.

Dan mari kita berbicara tentang yuan — yang sudah meluncur ke level terlemah sejak Februari. Ada pembicaraan yang semakin berkembang bahwa Beijing mungkin akan mentolerir depresiasi yang lebih dalam untuk menyerap guncangan tarif. Jika itu terjadi, ini membuka peluang untuk babak baru yang lebih tinggi dalam volatilitas FX, menyesuaikan harga Valas Asia, dan berisiko memicu aliran keluar yang mengguncang pasar negara berkembang yang lebih luas.

Dalam perdagangan pra-pembukaan Asia, kontrak berjangka indeks saham AS sedang tertekan. Kontrak berjangka S&P 500 turun hampir 4%, kontrak berjangka Nasdaq 100 turun 4,6%. Itu bukan hanya aksi harga tipis di malam Minggu — ini adalah kenyataan. Pasar berada dalam mode terjun bebas lagi, menembus batas bawah, mencari siapa pun yang mau turun tangan dengan "policy put". Tapi sejauh ini, tidak ada, jika tidak sebaliknya.

Tim Trump tidak menunjukkan tanda-tanda mundur. Tarif diperlakukan sebagai kemenangan, bukan sebagai alat tawar. Selama akhir pekan, Menteri Keuangan, Bessent, memperburuk siutasi, menyatakan, "mitra-mitra dagang kami telah memanfaatkan kami" — menawarkan nol jaminan kepada pasar. Jelas bahwa Washington menggunakan rasa sakit pasar sebagai daya ungkit, bukan sinyal untuk berbalik arah.

Sementara itu, Powell tidak bisa berbuat apa-apa. Dia telah mengakui dengan jelas — bahwa tarif bersifat inflasi dan resesi — tetapi dia tidak memberikan sinyal untuk melakukan penyelamatan. Dan itulah masalahnya. Kali ini, mandat inflasi The Fed memaksanya untuk mempertahankan jaring pengaman tetap terlipat sementara harga aset terbakar. Tidak ada The Fed put, tidak ada perubahan kebijakan, hanya kehancuran.

Kkomoditas-komoditas juga tidak menawarkan safe haven. WTI baru saja jatuh di bawah $60 — secara efektif di bawah titik impas bagi banyak produsen shale AS — dan tembaga, indikator makro, anjlok lebih dari 5%. Pasar memberi tahu Anda dalam bahasa yang jelas: permintaan global menghilang, dan resesi global ada di depan mata dan datang dengan cepat.

Dari sudut pandang aliran, hari Jumat menunjukkan salah satu hari pengurangan risiko bersih aktif terbesar sejak 2010. Morgan Stanley mengatakan bahwa dana ekuitas long-short menyumbang 80% penjualan. Model CTA membuang risiko pada setiap pemicu momentum, dan petugas margin sedang membersihkan dek. Tidak ada pasukan penyelamat dalam waktu dekat — tidak dari The Fed, tidak dari Kongres, dan tentu saja tidak dari Gedung Putih.

Pada titik ini, ini bukan hanya perselisihan perdagangan — ini adalah penyesuaian sistemik dari tatanan ekonomi global. Aturan yang dibangun AS selama 75 tahun sedang dibongkar secara real-time. Tarif secara efektif adalah kenaikan pajak besar-besaran secara tidak langsung, dan kecuali itu diimbangi dengan beberapa pengurangan fiskal — pemotongan pajak retroaktif, bantuan konsumen yang terarah — spiralnya akan semakin buruk. Pemerintah mengatakan bahwa mereka "mempertahankan arah," tetapi pasar tidak menunggu kebijakan mengejar.

Realitas mulai terasa sekarang — ini akan berdampak pada anggaran rumah tangga, portofolio, keputusan perekrutan, dan aliran modal. Ini bukan lagi debat makro abstrak. Ini adalah guncangan keuangan dunia nyata yang terus bergulir. Para pedagang harus mengasumsikan lebih banyak rasa sakit di masa depan sampai ada jalan keluar yang jelas — jeda, perubahan arah, atau dukungan yang terkoordinasi.

Tidak ada kelas aset yang aman saat ini. Ini adalah guncangan yang didorong oleh likuiditas, dan ini saling berefek. Satu-satunya hal yang lebih buruk daripada pasar yang mencari titik terendah adalah pasar yang melakukannya tanpa jaring pengaman kebijakan.

Pandangan

Dari sudut pandang saya, jika minggu lalu hanya merupakan pembuka, maka pertunjukan utamanya adalah pembantaian yang absolut.

Kerusakan yang kita lihat bukan hanya minggu yang buruk — itu adalah sejarah. $5,4 triliun dalam kapitalisasi pasar S&P hilang dalam dua sesi. Penjualan semacam itu bukanlah sesuatu yang rutin — itu sebanding dengan kecelakaan '87, GFC, dan keruntuhan Covid. Dan yang benar-benar membuat saya terkejut adalah bahwa ini terjadi sebelum dampak penuh dari tarif, pembalasan, dan kelumpuhan kebijakan bahkan mempengaruhi data.

Valuasi sedang terkompresi secara mekanis dalam waktu nyata. Nama-nama dengan multiple tinggi — terutama di sektor teknologi — sedang mengalami penyesuaian harga yang keras saat pendapatan masa depan dipangkas dan pasar akhirnya berhadapan dengan pertumbuhan yang lebih lambat dan biaya yang meningkat. Saya melihat spread kredit melebar setiap jam — junk memimpin serangan, dan itu selalu menjadi pertanda buruk. Ketika utang yang paling berisiko mulai berteriak, Anda harus mendengarkan. Itu bukan hanya kebisingan — itu adalah risiko gagal bayar yang merayap ke dalam sistem.

Ini bukanlah pengaturan teknis "beli saat turun". Ini adalah momen untuk keluar dari gedung sebelum gedung itu runtuh. Dan tanpa perubahan kebijakan The Fed, tanpa pengurangan fiskal, dan Gedung Putih bersikeras pada perang ekonomi, Saya tidak bisa tidak merasa bahwa ini hanyalah babak pertama dari penyesuaian pasar yang jauh lebih besar.

Bagi saya, ini adalah awal dari pergeseran rezim yang lebih luas. Bukan sekadar gangguan. Bukan tantrum. Sebuah pemikiran ulang secara menyeluruh tentang berapa nilai aset berisiko di dunia di mana para pengambil kebijakan telah memilih kekacauan daripada kejelasan.