Pasar secara Bertahap Harus Kembali ke Dinamika yang Lebih Normal

Pasar

Hattrick kemenangan Partai Republik memicu versi paling murni dari perdagangan America First. Ekuitas, imbal hasil, dan dolar AS semuanya melonjak tajam lebih tinggi, bertaruh pada kinerja ekonomi AS yang kuat dan didorong oleh domestik. Dow (+3,57%), S&P 500 (+2,53%) dan Nasdaq (2,95%) semuanya menyentuh rekor tertinggi. Kinerja Russel 2000 (saham-saham berkapitalisasi kecil yang berorientasi domestik +5,84%) menunjukkan hasil yang baik. Kurva imbal hasil AS menunjukkan pergerakan bearish yang mengesankan, dengan imbal hasil naik antara 8,5 bp (2 tahun) dan 17,6 bp (30 tahun). Kebijakan fiskal yang sangat stimulatif tidak hanya akan mendukung pertumbuhan, tetapi juga inflasi dan defisit fiskal. Dalam skenario ini, hanya ada sedikit alasan bagi The Fed untuk mengambil tindakan agresif untuk mencegah perlambatan pertumbuhan dan/atau pasar tenaga kerja yang tidak beralasan. Pasar menurunkan ekspektasi pelonggaran The Fed pada akhir tahun depan menjadi 1%, termasuk penurunan suku bunga sebesar 25 bp yang diharapkan hari ini. Kenaikan imbal hasil LT juga menunjukkan premia risiko fiskal dan inflasi yang lebih tinggi, tetapi bukan itu yang menjadi fokus investor saat ini. Hal yang sama juga terjadi pada Dolar. Greenback melonjak tajam terhadap seluruh fokus uang mayor. DXY ditutup di atas level 105 untuk pertama kalinya sejak bulan Juli. USD/JPY melonjak dan ditutup pada 154,6. Kepala pejabat mata uang Jepang, Atsushi Mimura, pagi ini telah memperingatkan bahwa ia akan memantau dengan cermat apa yang ia lihat sebagai langkah sepihak. EUR/USD menukik dari area 1,0930 dan ditutup pada 1,0729 karena kekuatan USD bertemu dengan pelemahan euro saat pasar merenungkan potensi dampak negatif dari tarif perdagangan terhadap ekonomi UME. Yang mencolok dalam hal ini, kurva imbal hasil euro/Jerman juga menanjak, tetapi dengan cara yang bullish. Imbal hasil Jerman 2-tahun turun 12,7 bp. Imbal hasil 30-thn bertambah 4,1 bp. Pasar tampaknya menyimpulkan bahwa ECB harus memberikan dukungan tambahan untuk menjaga ekonomi UME tetap bertahan. Mengingat prospek inflasi yang tidak pasti, potensi risiko yang lebih tinggi secara global dan euro yang lemah, kami menganggap masih terlalu dini untuk menarik kesimpulan mengenai topik ini. Dalam hal ini, pemerintah Jerman yang baru juga mungkin akan mengambil pendekatan yang lebih pragmatis dalam hal ortodoksi fiskal (lihat infra).

Setelah reposisi besar-besaran yang didorong oleh politik kemarin, pasar secara bertahap harus kembali ke dinamika yang lebih normal, tentu saja dalam konteks yang baru. Mungkin masih terlalu dini bagi data ekonomi (data produktivitas AS, Klaim Tunjangan Pengangguran) untuk mengambil peran mereka, tetapi keputusan kebijakan The Fed dan konferensi pers dari ketua The Fed Powel patut mendapat perhatian karena era baru muncul. Gradualisme The Fed kemungkinan besar akan menghasilkan pengurangan laju penurunan suku bunga dari 50 bp menjadi 25 bp. Powell akan tetap berpegang pada pendekatan yang bergantung pada data dengan The Fed yang mempertimbangkan semua info baru. prakiraan/titik-titik bulan Desember akan menjadi referensi penting berikutnya. Untuk saat ini, kami tidak akan melawan kenaikan imbal hasil AS, terutama di ujung kurva yang panjang. Pada imbal hasil bertenor 10 tahun, puncak tahun berjalan adalah referensi utama berikutnya pada grafik. Untuk EUR/USD, pendekatan jual saat naik lebih disukai untuk kembali ke level terendah tahun berjalan 1,0601. Perhatikan juga rapat BOE dengan prakiraan baru. Hal ini (pertumbuhan yang lebih baik, lebih banyak stimulus fiskal) mungkin tidak akan benar-benar mendukung seruan gubernur Bailey untuk pendekatan yang lebih aktif. Performa buruk Gilts terhadap Bunds kemarin menunjukkan hal tersebut. Penembusan EUR/GBP di bawah 0,83 membuka jalan menuju level terendah 0,8250/0,8202 di tahun 2022.

Berita dan Pandangan

Bank sentral Brasil mempercepat laju kenaikan suku bunga setelah memulai kembali siklus kenaikan pada bulan September. Mereka menaikkan suku bunga acuan sebesar 50 bp menjadi 11,25%. Komite kebijakan moneter menilai bahwa risiko inflasi cenderung ke arah atas, yang berasal dari periode penurunan ekspektasi inflasi yang lebih lama, ketahanan inflasi jasa yang lebih kuat dari yang diprakirakan karena kesenjangan output yang lebih ketat dan nilai tukar mata uang yang lebih lemah dari yang diprakirakan (antara lain melalui sikap kebijakan fiskal yang longgar dan premia risiko yang lebih tinggi). Sementara itu, ekonomi domestik dan pasar tenaga kerja terus menunjukkan kekuatan. Dari sisi internasional, ketidakpastian masih tetap ada pada laju perlambatan ekonomi AS, disinflasi, dan sebagai akibatnya, sikap kebijakan The Fed. Laju penyesuaian suku bunga di masa depan dan besaran total siklus pengetatan akan ditentukan oleh komitmen kuat untuk mencapai target inflasi 3%. Real Brasil mengatasi kekuatan USD dengan USD/BRL jatuh dari level tertinggi sepanjang masa di atas 5,80 ke 5,67 saat ini.

Jerman akan mengadakan pemilihan umum di bulan Maret tahun depan setelah Kanselir Scholz memberhentikan menteri keuangannya Lindner dan meminta mosi tidak percaya pada pemerintahannya pada tanggal 15 Januari, yang kemungkinan besar akan kalah. Mitra-mitra koalisi yang berkuasa (SPD, Partai Hijau dan FDP) tidak dapat menyepakati bagaimana menutup lubang pendanaan €9 miliar. Menkeu Lindner dari FDP yang liberal tidak akan menyinggung soal rem utang negara untuk mengijinkan kebijakan fiskal yang lebih longgar untuk membantu perekonomian domestik yang sedang sakit dan memberikan lebih banyak bantuan kepada Ukraina. Jajak pendapat saat ini menempatkan oposisi CDU memimpin.

Unduh Komentar Pasar Matahari Terbit selengkapnya