Pembukaan Pasar Asia: Antisipasi Stimulus Besar, Perincian yang Tidak Jelas

Seiring dengan dimulainya minggu perdagangan baru di sesi Asia, saham-saham Tiongkok mulai bergerak naik setelah tergelincir selama beberapa hari, sementara saham-saham AS melanjutkan kenaikannya tanpa ada tanda-tanda perlambatan.

Wall Street ditutup dengan catatan yang tinggi minggu lalu, dengan S&P 500 mencatat kenaikan lima minggu berturut-turut, ditutup pada level rekor. Pasar ekuitas AS menepis laporan IHK AS yang lebih berat dari prakiraan dan memundurkan ekspektasi penurunan suku bunga The Fed. Indeks S&P 500 naik 1,1%, didorong oleh lonjakan 4,9% pada saham-saham bank, bersama dengan kinerja yang solid di sektor teknologi dan industri. Meskipun ada kegelisahan inflasi dan pandangan yang lebih berhati-hati terhadap penurunan suku bunga, sentimen pasar tetap bullish, dengan saham-saham finansial memimpin karena pendapatan bank yang solid dan indikator ekonomi yang kuat. Momentum ini menggarisbawahi bahwa para investor masih bertaruh pada fundamental yang kuat untuk menjaga rally tetap hidup.

Musim laporan keuangan bank dimulai dengan meyakinkan. Meskipun laba JPMorgan dan Wells Fargo turun dari tahun ke tahun, kedua bank ini menghasilkan laba yang lebih baik dari yang diharapkan, sehingga menenangkan pasar. Para investor dengan cepat memberi penghargaan pada saham-saham tersebut, mendorongnya lebih tinggi, menandakan bahwa ekonomi AS, yang didukung oleh kekuatan konsumen yang kuat, mampu mengatasi kebisingan. Saham-saham finansial jelas menjadi primadona pasar saat ini, mendorong optimisme bahwa rally yang lebih luas masih akan berlanjut.

Sementara itu, di Tiongkok, yuan menguat di bawah 7,07 per Dolar pada akhir hari Jumat. Namun, optimisme memudar dengan cepat karena pasar menunggu kabar terbaru mengenai langkah-langkah ekonomi Beijing, yang sejauh ini gagal menginspirasi kepercayaan. Pada Senin pagi, yuan sudah menekan ke arah 7,09, mengisyaratkan kekecewaan yang merayap di pasar valas.

Semakin jelas bahwa tanpa langkah yang berani, Tiongkok berada di bawah tekanan yang semakin besar untuk memicu permintaan domestik. Pada hari Minggu, data terbaru menunjukkan angka yang kurang menggembirakan pada pertumbuhan harga konsumen – hampir tidak ada dorongan yang dibutuhkan oleh perekonomian yang sedang beralih ke model berbasis konsumsi.

Pada hari Sabtu, Menteri Keuangan Tiongkok, Lan Foan, mengadakan sebuah konferensi pers yang menguraikan rencana-rencana untuk mengatasi hutang pemerintah daerah, menawarkan subsidi untuk rumah tangga berpenghasilan rendah, mendukung pasar properti, dan menambah modal bank-bank pemerintah. Namun, inilah masalahnya-tidak ada angka dolar, jadwal, atau peta jalan yang jelas. Para investor masih dalam ketidakpastian, menunggu kejelasan lebih lanjut, kemungkinan hingga pertemuan legislatif Tiongkok berikutnya (tanggal TBD).

Kurangnya informasi spesifik selama akhir pekan terasa seperti kasus klasik di mana Beijing menendang kaleng di tengah jalan, dan dengan pola pikir deflasi yang merayap ke dalam perilaku konsumen, hal ini adalah resep untuk bencana. Para investor mengharapkan sesuatu dalam bentuk stimulus yang sangat besar -sekitar 2-3 triliun yuan. Sebaliknya, mereka hanya mendapatkan sekumpulan mur dan baut yang tidak jelas tanpa komitmen nyata atau rasa urgensi. Tidak heran jika Partai memilih untuk mengeluarkan berita ini pada hari Sabtu, memberikan pasar satu hari ekstra bagi para pedagang yang bersemangat untuk menenangkan diri.

Untuk saat ini, kurangnya stimulus yang ditargetkan untuk mendorong konsumsi dan subsidi untuk meyakinkan konsumen bahwa pemerintah mendukung mereka sangat mencolok. Para investor bersiap-siap untuk sebuah bazoka; sebaliknya, mereka mendapatkan penembak kacang polong. Dengan IHK Tiongkok yang kembali meleset dari ekspektasi, stimulus dari sisi permintaan sangat dibutuhkan, dan tanpa stimulus tersebut, jalan ke depan akan terlihat berbatu.

Saat ini, lingkaran dalam Xi tidak diragukan lagi telah mendengar nada yang sama, yang dimainkan oleh para ekonom yang berafiliasi dengan pemerintah dan para veteran pasar, selama bertahun-tahun: Tiongkok harus beralih ke konsumen dengan cara yang signifikan dan struktural. Namun di sinilah kita lagi, dengan pengarahan terbaru dari Kemenkeu, dan ini semua tentang penghapusan utang, manajemen utang, dan lebih banyak utang. Apa yang kurang? Fokus substansial pada konsumen.

Apakah Beijing masih menyangkal tentang kebutuhan mendesak untuk menyuntikkan stimulus segera dan memulai reformasi besar-besaran untuk meningkatkan ekonomi konsumen? Itu akan menjadi sinyal bearish yang serius. Jika mereka tidak mengenali masalahnya, mereka tidak akan menyelesaikannya.

Atau apakah ini adalah kasus pengakuan tetapi kelumpuhan? Mungkin mereka setuju bahwa reformasi struktural diperlukan, tetapi mereka terjebak dalam mencari cara untuk mengimplementasikannya. Hal ini mungkin dapat dimengerti, mengingat skala dan kompleksitas dari apa yang dibutuhkan. Perubahan struktural seperti ini akan menjadi usaha yang memakan waktu satu dekade, bahkan jika Beijing melakukan dengan kecepatan penuh. Namun, apa alasan mereka untuk tidak meluncurkan stimulus? AS menemukan cara untuk memompa $4 triliun ke dalam rumah tangga secara praktis dalam semalam-Pemerintah Tiongkok seharusnya dapat menyalurkan sebagian kecil dari itu kepada warganya. Jika mereka menunda-nunda stimulus, kita harus bertanya-tanya apakah mereka baru saja menyadari ide tersebut atau ada sesuatu yang lebih besar yang sedang dimainkan.

Apakah masalah sebenarnya yang dilihat Beijing adalah beban utang yang sangat besar sehingga pemerintah terpaksa memprioritaskan penghapusan utang di atas segalanya? Jika dana pemerintah pusat sudah berkomitmen untuk menutup lubang utang, mungkin mereka merasa terbelenggu secara fiskal ketika meluncurkan stimulus skala besar atau reformasi struktural. Hal ini akan sangat mengecewakan-dan bisa jadi merupakan alasan yang mendasari keraguan saat ini.