Pemulihan Manufaktur Jerman Tidak Mengubah Gambaran Suram

Indeks produksi industri Jerman melonjak 2,9% di bulan Agustus, hampir pulih dari penurunan serupa di bulan sebelumnya. Data ini, di atas ekspektasi kenaikan 0,8%, secara nominal mendukung nilai tukar Euro-Dolar pada hari Selasa, seperti halnya kejutan positif dalam indeks Sentix pada hari Senin.

Dalam kedua kasus tersebut, data yang lebih baik dari prakiraan dan lebih kuat dari ekspektasi tidak mengubah gambaran keseluruhan yang agak mengkhawatirkan. Produksi industri Jerman turun 2,7% dari tahun ke tahun dan telah berada dalam fase penurunan sejak Februari 2023, dan kami melihat puncak global pada akhir 2017.

Sentix – indeks sentimen investor Zona Euro – telah negatif selama 31 dari 32 bulan terakhir meskipun dalam tren naik, dibandingkan dengan 25 bulan di bawah nol setelah krisis keuangan global.

Pesanan industri, seperti halnya manufaktur, sangat tidak stabil dalam beberapa bulan terakhir, turun 5,8% di bulan Agustus. Namun di sini juga terdapat tren penurunan yang berkepanjangan, dengan puncaknya tepat setelah produksi.

Perlambatan ekonomi Jerman dimulai dengan serangan pertama dari perang dagang dengan Tiongkok dan berlanjut dengan terputusnya pasokan gas murah dari Rusia dan ditinggalkannya pasar tersebut. Dalam beberapa bulan terakhir, masalah tarif atas barang-barang Tiongkok dan potensi respons Tiongkok telah kembali mengemuka.

Bukanlah suatu kebetulan bahwa puncak EURUSD hampir bertepatan dengan puncak-puncak semua indikator di atas. Kelemahan di sektor manufaktur dan rendahnya kepercayaan investor diterjemahkan ke dalam kebijakan moneter yang lebih longgar dari bank-bank sentral. Secara khusus, ECB belum menaikkan suku bunga sebanyak The Fed dan telah mulai menurunkan suku bunga lebih awal. Pada saat yang sama, laporan pasar tenaga kerja AS yang kuat kontras dengan kelesuan global di Eropa (meskipun secara lokal lebih baik dari yang diharapkan).

Latar belakang makroekonomi dengan demikian mendukung strategi penjualan EURUSD dengan ekspektasi bahwa ECB akan mempercepat pelonggaran moneternya. Sementara itu, The Fed akan mengurangi laju penurunan suku bunganya.