Penjualan Ritel AS dan Produksi Industri akan Menutup Minggu Ini

Fokus Hari Ini

Dari AS, data penjualan ritel dan produksi industri bulan Oktober akan memberikan pasar bukti kuat terbaru mengenai kesehatan sektor konsumen dan manufaktur AS. Kami memprakirakan bahwa dengan lapangan kerja yang masih positif dan kenaikan upah yang solid, penjualan ritel akan tetap berada di jalur pertumbuhan yang stabil dalam beberapa bulan mendatang.

Di kawasan euro, Komisi Eropa mempublikasikan prospek ekonominya untuk tahun 2025 dan 2026. Akan menarik untuk mengikuti perubahan proyeksi mereka sebagai sinyal apa yang dapat kita harapkan dari ECB pada proyeksi baru mereka di bulan Desember, yang akan memandu kebijakan moneter.

Di Swedia, SCB mempublikasikan hasil Survei Angkatan Kerja bulan Oktober. Meskipun kenaikan lebih lanjut tidak dapat sepenuhnya dikesampingkan, kami mengantisipasi level puncak akan segera tercapai, dan pengangguran akan mulai menurun selama tahun depan. Yang penting, angka pengangguran bulanan harus dinilai dengan hati-hati karena volatilitasnya yang relatif tinggi.

Berita Ekonomi dan Pasar

Apa yang terjadi semalam

Di Tiongkok, kumpulan data bulanan untuk bulan Oktober memberikan gambaran yang beragam. Pertumbuhan penjualan ritel melebihi ekspektasi di 4,8% y/y (kontra: 3,8%, sebelumnya: 3,2%), yang mencerminkan bagaimana upaya-upaya stimulus baru-baru ini di negara ini mulai bekerja. Sebaliknya, produksi industri dan investasi aset tetap tidak sesuai dengan ekspektasi, masing-masing mencatat pertumbuhan sebesar 5,3% y/y dan 3,4% y/y (sebelumnya: 5,6%, 3,5%). Harga rumah baru turun 5,9% y/y, penurunan terbesar dalam skala tahunan sejak Oktober 2015. Namun, angka bulanan turun 0,5% m/m, dibandingkan dengan penurunan 0,7% di bulan September, menandakan bahwa langkah-langkah stimulus mulai mendukung sektor perumahan yang rapuh.

Di Jepang, pertumbuhan PDB untuk Kuartal 3 sesuai dengan konsensus, tumbuh 0,2% q/q SA menyusul rebound 0,7% di Kuartal 2. Konsumsi swasta lebih kuat dari yang diharapkan, sedangkan belanja modal dan permintaan eksternal bersih (ekspor dikurangi impor) masing-masing turun 0,2% q/q SA dan 0,4% q/q SA. Penurunan permintaan eksternal bersih sangat menonjol dibandingkan dengan konsensus pertumbuhan 0,1% q/q SA.

Apa yang terjadi kemarin

Di AS, rilis data kemarin memiliki dampak pasar yang terbatas. Seperti IHK pada hari Rabu, IHP bulan Oktober sangat sesuai ekspektasi, meningkat di bulan Oktober, dengan angka utama dan inti masing-masing sebesar 0,2% m/m SA dan 0,3% m/m SA. Sementara klaim pengangguran turun tipis ke 217 ribu, pergerakannya tidak terlalu dramatis.

Ketua The Fed Powell menekankan bahwa ekonomi tidak memberikan sinyal bahwa The Fed harus terburu-buru untuk menurunkan suku bunga. Pada saat yang sama, Powell menyoroti bahwa latar belakang ekonomi yang baik saat ini memberi waktu bagi The Fed untuk mengambil keputusan dengan hati-hati, mengisyaratkan bahwa The Fed kemungkinan akan menurunkan suku bunga secara bertahap, dengan inflasi yang semakin mendekati target 2%, "tetapi belum sampai di sana". Kami memprakirakan penurunan suku bunga sebesar 25bp di bulan Desember.

Di kawasan euro, produksi industri turun 2,0% m/m di bulan September (kontra: -1,4% m/m, sebelumnya: 1,5%). Mengingat bahwa data ini cukup fluktuatif setiap bulannya dan bulan ini didorong oleh penurunan di Irlandia sebesar 11%, kami lebih fokus pada Kuartal 3 sebagai rata-rata. Pada Kuartal 3, produksi industri turun 0,3% q/q, menyoroti bahwa industri masih lemah, kemungkinan menyeret aktivitas. Prospek untuk kuartal-kuartal mendatang tetap suram dan kami tidak memprakirakan pemulihan di sektor ini sebelum H2 2025 ketika suku bunga kemungkinan akan menurun lebih lanjut.

Ketenagakerjaan di kawasan euro terus tumbuh di Kuartal 3, meningkat 0,2% q/q dibandingkan dengan revisi turun 0,1% di kuartal 2, meskipun jika dilihat dari desimal kedua, secara luas tidak berubah (dari 0,15% menjadi 0,18%). Oleh karena itu, pasar tenaga kerja kawasan euro tetap tangguh. Situasi ketenagakerjaan heterogen di seluruh negara kawasan euro. Kekuatan ini disebabkan oleh peningkatan lapangan kerja yang terus berlanjut di Spanyol, sementara gambaran di Jerman sangat berbeda dengan penurunan lapangan kerja di Kuartal 3. Namun, kami melihat adanya risiko pelemahan pasar tenaga kerja di kuartal-kuartal mendatang. Kami memprakirakan pertumbuhan lapangan kerja agregat kawasan euro sekitar 0,0-0,1% q/q pada kuartal-kuartal mendatang karena indeks ekspektasi ketenagakerjaan Komisi Uni Eropa mengindikasikan berlanjutnya pertumbuhan lapangan kerja yang sedikit positif pada kuartal 4 dan indikator permintaan jasa tetap positif. Prospek untuk kawasan euro didorong oleh ekspektasi kami untuk kenaikan lapangan kerja di Eropa Selatan yang diimbangi oleh penurunan lapangan kerja di Jerman. Kami melihat risiko condong ke sisi negatif karena lemahnya sektor manufaktur, seperti yang ditunjukkan oleh lemahnya kesepakatan upah di IG Metal Jerman untuk tahun 2025.

Risalah dari pertemuan ECB di bulan Oktober mengindikasikan bahwa pertimbangan manajemen risiko menjadi inti dari keputusan untuk menurunkan suku bunga sebesar 25bp untuk mencegah ketegangan ekonomi yang tidak perlu. Para pengambil kebijakan menekankan bahwa risiko pemotongan pada bulan Oktober dan berpotensi terlalu dini dalam siklus pelonggaran lebih rendah daripada risiko menunggu dan berpotensi terlambat bertindak. Juga disoroti bahwa ECB dapat menghentikan siklus pemangkasan di bulan Desember jika aktivitas membaik. Kami percaya bahwa ECB akan melakukan pemangkasan 25bp lagi di bulan Desember, sehingga suku bunga deposito menjadi 3,00%.

Di Swedia, data inflasi akhir untuk bulan Oktober sejalan dengan prakiraan awal minggu lalu. Menguraikan rinciannya, deviasi naik tampaknya lebih luas daripada yang kami prakirakan dan tidak dipicu oleh harga makanan yang lebih tinggi. Namun, tidak ada perkembangan yang mengkhawatirkan pada data tersebut.

Ekuitas: Ekuitas global lebih rendah kemarin, meskipun dengan variasi regional yang signifikan. Saham-saham Eropa mengungguli saham-saham AS sekitar 2%, pada hari ketika fundamental makroekonomi tidak memberikan alasan material untuk perbedaan ini. Selain itu, pasar obligasi jangka panjang kurang lebih bergerak selaras, dan dolar terus menguat. Menurut pendapat kami, pergerakan relatif ini adalah hasil dari beberapa pembalikan dari kinerja besar-besaran yang telah ditunjukkan AS baru-baru ini. Memang, AS telah menunjukkan data makroekonomi dan mikroekonomi yang superior, tetapi tidak cukup untuk membenarkan kinerja AS yang telah kita lihat. Oleh karena itu, kemenangan Trump hanya menyebabkan investor berbondong-bondong masuk ke AS. Tren ini dapat diamati pada data posisi dan arus, tetapi alarm sebenarnya dibunyikan oleh valuasi relatif. Mengikuti pergerakan pasca pemilu, premi AS terhadap Eropa mencapai 65% berdasarkan rasio P/E 12 bulan ke depan. Sebagai gambaran, ketika Trump terpilih sebagai presiden pada tahun 2016, premi mencapai 14%. Dengan pergerakan ekuitas kemarin, kinerja saham individu, dan dalam hal ini, mata uang kripto, tampaknya kita telah menempatkan bagian terbesar dari perdagangan Trump di belakang kita. Oleh karena itu, ke depannya, kinerja absolut dan relatif akan semakin didorong oleh fundamental. Beberapa perdagangan Trump yang paling ekstrem juga rentan terhadap pembalikan arah.

Di AS kemarin: Dow -0,5%, S&P 500 -0,6%, Nasdaq -0,6%, dan Russell 2000 -1,4%.

Pasar Asia cukup bervariasi pagi ini, meskipun pasar-pasar utama cenderung lebih tinggi. Pasar berjangka Eropa dan AS lebih rendah.

FI: Imbal hasil global secara umum turun kemarin dengan titik 10 tahun di Jerman turun sekitar 8bp. Di malam hari, pernyataan Powell tentang The Fed yang "tidak terburu-buru untuk menurunkan suku bunga" mendorong aksi jual pada suku bunga USD dengan imbal hasil pemerintah 2 tahun yang naik 10bp menjadi 4,35% dan pasar mengambil 5bp dari penurunan suku bunga The Fed di bulan Desember. Pasar Eropa diprakirakan akan mengalami penurunan pagi ini.

FX: Pernyataan Powell mengenai The Fed yang "tidak terburu-buru menurunkan suku bunga" mendorong angin kedua untuk USD selama jam-jam AS di mana EUR/USD sempat menyentuh di bawah 1,05. Skandinavia memulihkan beberapa penurunan yang sebelumnya terjadi terhadap euro dan NOK/SEK bertahan di atas 0,9850 sepanjang sesi. USD/JPY terus naik sementara EUR/GBP menentang volatilitas G10 yang meningkat dan diperdagangkan dengan sangat stabil antara 0,8310-0,8320.