Pratinjau AS – The Fed: Dovish 25 BP

• Kami memprakirakan Federal Reserve akan menurunkan suku bunga sebesar 25bp pada pertemuan minggu depan. Pasar memprakirakan sekitar 40% kemungkinan kenaikan suku bunga sebesar 50bp. Kami tidak memprakirakan adanya perubahan pada tingkat QT meskipun The Fed saat ini telah memulai penurunan suku bunga.

• Kami memprakirakan titik-titik yang diperbarui akan menandakan total pemotongan 3x25bp pada tahun 2024 (sebelumnya 1) diikuti oleh pemotongan 6x25bp pada tahun 2025 (sebelumnya 4). Kami memprakirakan tidak ada perubahan suku bunga kebijakan pada tahun 2026 (suku bunga acuan di 3,00-3,25%, tidak berubah dari prakiraan bulan Juni). Kami memprakirakan revisi ke bawah yang moderat pada prakiraan inflasi untuk tahun 2024-2025 dan sedikit revisi ke atas pada prakiraan tingkat pengangguran untuk tahun 2024-2026.

• Kami memprakirakan Powell akan mengkomunikasikan serangkaian penurunan suku bunga dan mempertahankan pintu terbuka untuk pemotongan yang lebih besar, bahkan jika itu bukan kasus dasar kami. Kombinasi pemotongan 25bp dan panduan ke depan yang dovish akan menyebabkan reaksi pasar yang relatif diredam, tetapi kami melihat risiko cenderung ke arah USD yang lebih kuat dan imbal hasil UST yang lebih tinggi.

Pasar tetap terpecah atas keputusan suku bunga The Fed di bulan September untuk waktu yang sangat lama. Kami terkejut mendengar Williams dan Waller secara eksplisit menghindari memberikan panduan konkret pada Jumat lalu, ketika The Fed baru saja menerima data pasar tenaga kerja terakhir sebelum pemadaman listrik.

Pembacaan IHK inti minggu ini yang sedikit lebih cepat dari prakiraan tampaknya memiringkan keseimbangan ke arah penurunan yang lebih kecil, pasar memprakirakan sekitar 40% dari pergerakan yang lebih besar. (lihat Global Inflation Watch – Ekspektasi inflasi menuju lebih rendah, 11 September, untuk detailnya). Perekonomian tidak dapat disangkal sedang mendingin, namun dengan tidak adanya tanda-tanda pelemahan yang cepat, kami masih berpikir bahwa The Fed hanya akan memilih untuk menurunkan suku bunga sebesar 25bp. Dan sampai batas tertentu, pasar juga telah menyatu menuju penetapan harga yang lebih tinggi, namun belum tentu penurunan suku bunga yang lebih besar selama beberapa minggu terakhir.

Bagi kami, kurangnya panduan menandakan preferensi untuk menghindari perubahan dalam kondisi keuangan saat ini. Dengan kata lain, The Fed tampaknya sebagian besar setuju dengan penilaian pasar mengenai prospek suku bunga.

Dalam pandangan kami, keputusan yang paling mungkin meminimalkan volatilitas pasca-pertemuan adalah pemangkasan 25bp yang disampaikan dengan panduan ke depan yang dovish. Kami memprakirakan Powell akan menekankan bahwa pemangkasan tersebut menandai awal dari serangkaian penurunan suku bunga, dan bahwa pintu untuk pemangkasan yang lebih besar tetap terbuka (meskipun itu bukan kasus dasar kami).

Kami memprakirakan titik median yang diperbarui akan menandakan pemangkasan 25bp dalam dua pertemuan yang tersisa di tahun ini (total pemangkasan 75bp di tahun 2024, sebelumnya 25bp), diikuti oleh enam pemangkasan 25bp di tahun 2025 (total 150bp, sebelumnya 100bp). Kami memprakirakan tidak ada penurunan suku bunga pada tahun 2026, yang akan membuat estimasi suku bunga acuan The Fed pada akhir 2026 (3,00-3,25%) tidak berubah dari bulan Juni.

Risiko cenderung ke arah revisi ke bawah yang moderat pada prakiraan PDB 2025. Kami memprakirakan revisi ke bawah pada prakiraan inflasi untuk tahun 2024-2025 dan revisi ke atas yang moderat pada prakiraan tingkat pengangguran untuk tahun 2024-2026. Perlu dicatat bahwa kami tidak memprakirakan adanya perubahan pada laju QT meskipun The Fed saat ini telah memulai siklus penurunan suku bunganya.

Pasar: Potensi Penurunan Moderat dalam EUR/USD

Meskipun kemungkinan penurunan suku bunga 50bp secara bertahap menurun selama seminggu terakhir, hal ini tetap menjadi sebuah kemungkinan, terutama setelah beberapa artikel berita pada hari Jumat mengindikasikan adanya close call di antara kedua opsi tersebut, yang meningkatkan Prakiraan pasar untuk penurunan besar-besaran menjadi sekitar 34bp (harga OIS). Jika prediksi kami untuk pemangkasan 25bp terwujud, USD dapat menguat setelah pengumuman tersebut. Namun, potensi penguatan USD yang signifikan kemungkinan terbatas, karena pemangkasan 25bp tampaknya menjadi dasar bagi pasar untuk memasuki pertemuan. Oleh karena itu, potensi rally USD kemungkinan akan tertahan, terutama jika Powell memberi sinyal keterbukaan terhadap pemangkasan yang lebih besar jika diperlukan.

Unduh Riset AS selengkapnya