Pratinjau The Fed: Mengarungi Perairan yang Tidak Menentu

• Kami memprakirakan Federal Reserve akan memangkas suku bunga sebesar 25bp pada pertemuan bulan November, yang hampir sepenuhnya sudah diperhitungkan oleh pasar pada saat artikel ini ditulis.
• Laporan Pekerjaan AS bulan Oktober dan Tanggal Pemilu menimbulkan risiko yang signifikan pada kedua sisi prospek suku bunga saat ini. Kami pikir The Fed lebih mungkin untuk mengubah panduan ke depan daripada keputusan suku bunga minggu depan jika terjadi kejutan data/politik.
• Pasar memprakirakan sekitar 30% kemungkinan jeda di bulan Desember, tetapi kami masih berpikir bahwa pemotongan 25bp akan terus berlanjut di setiap pertemuan hingga bulan Juni. Sikap kebijakan fiskal yang lebih ekspansif pasca pemilu dapat menjamin berakhirnya siklus pemangkasan lebih cepat namun kemungkinan tidak akan mempengaruhi keputusan suku bunga dalam beberapa bulan ke depan.

Tidaklah berlebihan jika dikatakan bahwa enam hari antara penerbitan laporan ini dan keputusan suku bunga FOMC memiliki tingkat ketidakpastian yang tinggi. Pertama, Laporan Lapangan Pekerjaan bulan Oktober akan memberi pasar gambaran terbaru mengenai ketahanan pasar tenaga kerja AS, dan kami melihat adanya perlambatan yang jelas dalam pertumbuhan nonfarm payrolls (+130.000, Sep +254.000). Setiap kejutan harus ditafsirkan dengan hati-hati, mengingat daftar panjang potensi distorsi yang terkait dengan cuaca, pemogokan, dan musim.

Namun, seluruh fokus tentu saja tertuju pada pemilihan umum AS pada 5 November. Donald Trump mendekati pemilihan sebagai favorit tipis setidaknya menurut pasar prediksi, tetapi jajak pendapat di negara-negara swing state tetap sangat dekat. Pennsylvania dan Wisconsin tidak mengizinkan penghitungan awal surat suara melalui pos, yang berarti mereka akan menjadi negara bagian terakhir yang akan mengumumkan hasilnya. Pada tahun 2020, Michigan juga baru dipanggil sekitar tengah malam waktu Eropa antara tanggal 6 dan 7 November, dan karena Trump harus memenangkan setidaknya satu dari tiga negara bagian tersebut, hasilnya mungkin hanya akan dikonfirmasi dalam waktu 24 jam setelah keputusan suku bunga.

Di masa lalu, The Fed terkadang memberikan panduan 'tidak resmi' melalui outlet berita tertentu jika rilis data mengejutkan secara tajam selama pemadaman listrik. Kami pikir bar untuk mengubah pandangan untuk pergerakan 25bp yang telah diprakirakan dengan baik (dan hampir sepenuhnya diprakirakan) minggu depan tetap tinggi karena pemilu. Jika laporan lapangan pekerjaan (atau perubahan dalam sikap kebijakan fiskal yang diharapkan) akan menjamin pergeseran dalam kebijakan moneter, kami memprakirakan The Fed akan tetap melanjutkan pemangkasan 25bp dan mengkomunikasikan setiap perubahan pada prospek dalam bentuk panduan ke depan yang lebih dovish/hawkish selama pertemuan. The Fed tidak akan mempublikasikan prakiraan ekonomi atau suku bunga baru sehingga fokus pasar akan tertuju pada Powell pada Kamis malam.

pada saat berita ini ditulis, pasar memprakirakan sekitar 30% kemungkinan The Fed menghentikan siklus pelonggarannya pada bulan Desember. Jika sapuan Partai Republik memungkinkan kebijakan fiskal yang lebih ekspansif ke depannya, kami cenderung menyerukan siklus pelonggaran yang lebih pendek (misalnya menghapus pemotongan dari akhir prakiraan) tetapi masih akan melanjutkan pemotongan dalam waktu dekat. Meningkatnya peluang kemenangan Partai Republik telah meningkatkan tingkat premi jangka waktu yang dihargai dalam kurva USD, yang bersama-sama dengan penguatan USD Valas telah berkontribusi pada pengetatan bersih dalam kondisi keuangan. Tingkat suku bunga kebijakan saat ini masih berada di atas kisaran estimasi FOMC untuk suku bunga netral, dan dengan ekspektasi inflasi yang secara luas mendekati target, kami tidak melihat alasan yang kuat untuk menunda pemangkasan lebih lama lagi.

Unduh Riset AS selengkapnya