Senter Bulan Juli untuk Periode Pemadaman FOMC – Penurunan Suku Bunga Mulai Terlihat

Ringkasan

Kongres telah memberikan mandat ganda kepada Federal Reserve yaitu "lapangan kerja maksimum" dan "stabilitas harga." Dengan inflasi yang melonjak ke level tertinggi 40 tahun pada tahun 2022, FOMC sebagian besar berfokus pada mandat "stabilitas harga" dalam beberapa tahun terakhir.

Namun, inflasi menunjukkan tanda-tanda bergerak kembali ke arah target FOMC sebesar 2% secara berkelanjutan, dan pasar tenaga kerja agak melunak baru-baru ini. Singkatnya, pembobotan implisit dari dua tujuan dalam fungsi reaksi FOMC tampaknya bergerak kembali ke keseimbangan.

Kami tidak yakin bahwa ada konsensus di antara para anggota FOMC untuk menurunkan suku bunga pada pertemuan mendatang. Namun, kami pikir Komite akan memberi sinyal melalui pernyataan pasca rapat bahwa penurunan suku bunga dapat dilakukan secepatnya setelah rapat berikutnya pada tanggal 18 September. Secara khusus, FOMC kemungkinan akan mengindikasikan bahwa mereka telah melihat peningkatan yang lebih besar pada inflasi dalam beberapa bulan terakhir. Kami juga memprakirakan bahwa pernyataan tersebut akan mengakui bahwa Komite saat ini juga memperhatikan risiko-risiko pasar tenaga kerja, daripada hanya berfokus pada risiko-risiko inflasi.

Suku bunga riil The Fed Funds telah merangkak naik dalam beberapa bulan terakhir karena inflasi telah menurun. Pengetatan kebijakan moneter yang pasif ini merupakan alasan lain bagi FOMC untuk mempertimbangkan pelonggaran kebijakan dalam waktu yang tidak terlalu lama.

Dalam pandangan kami, pemilihan presiden pada 5 November tidak akan menghalangi penurunan suku bunga pada tanggal 18 September, jika kondisinya memungkinkan. Catatan historis menunjukkan bahwa pertimbangan politik tampaknya tidak masuk ke dalam kalkulus FOMC.

Tujuan dari Mandat Ganda The Fed Bergerak Menuju Keseimbangan

Kongres telah memberikan mandat ganda kepada Federal Reserve: "lapangan kerja maksimum" dan "harga yang stabil." Yang pertama lebih merupakan konsep teoritis daripada target yang tepat, tetapi pejabat The Fed telah memilih untuk mendefinisikan yang terakhir sebagai perubahan tahunan sebesar 2% dalam indeks harga untuk pengeluaran konsumsi pribadi (PCE). Sebelum pandemi, ketika inflasi PCE secara konsisten berjalan pada, atau di bawah, 2%, Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) tampaknya menempatkan bobot yang sama pada kedua tujuan ini ketika menetapkan sikap kebijakan moneter. Namun, lonjakan tingkat inflasi PCE dari tahun ke tahun ke level tertinggi dalam 40 tahun terakhir, yaitu sekitar 7% pada tahun 2022, membuat FOMC hampir sepenuhnya berfokus pada bagian stabilitas harga dari mandat gandanya (Gambar 1). Akibatnya, FOMC menaikkan kisaran target suku bunga federal fund sebesar 525 bp antara Maret 2022 dan Juli 2023, laju pengetatan moneter tercepat sejak awal 1980-an.

Namun, pembobotan implisit dari dua tujuan dalam fungsi reaksi FOMC tampaknya bergerak kembali ke keseimbangan karena perkembangan ekonomi baru-baru ini. Sebagai permulaan, momentum inflasi melambat. Indeks harga PCE naik pada tingkat tahunan sebesar 2,4% antara bulan Februari dan Mei, turun tajam dari tingkat tahunan 3,8% yang tercatat pada bulan April (Gambar 1). Jika prakiraan kami untuk kenaikan bulanan sebesar 0,1% pada indeks harga PCE di bulan Juni akurat – data dijadwalkan untuk dirilis pada tanggal 26 Juli – maka tingkat perubahan tahunan selama tiga bulan akan melambat menjadi hanya 1,3%. Inflasi juga terlihat kembali mendekati target The Fed ketika melihat indeks PCE inti yang tidak terlalu bergejolak, yang kami perkirakan naik pada tingkat tahunan 2,0% dalam tiga bulan hingga Juni. Selama periode 12 bulan yang berakhir di bulan Juni, kami memprakirakan inflasi umum dan inflasi inti PCE akan meningkat masing-masing sebesar 2,5% dan 2,6%. Meskipun masih di atas target 2% FOMC, inflasi telah kembali ke tingkat yang lebih sesuai dengan sejarahnya.

Di sisi lain, sejumlah indikator menunjukkan bahwa pasar tenaga kerja melemah. Pertumbuhan nonfarm payrolls melambat dari rata-rata kenaikan bulanan sebesar 267 ribu di kuartal pertama menjadi 177 ribu di kuartal kedua. Tingkat pengangguran, yang berada di level 3,4% pada April 2023, telah naik menjadi 4,1% (Gambar 2). Klaim berkelanjutan untuk asuransi pengangguran telah meningkat ke level tertinggi sejak November 2021, yang mengindikasikan bahwa pekerja yang menganggur membutuhkan waktu lebih lama untuk mendapatkan pekerjaan baru. Tingkat lowongan pekerjaan, yang mengukur total lowongan pekerjaan sebagai persen dari gaji ditambah lowongan, telah menurun drastis selama dua tahun terakhir dan saat ini berada di dekat levelnya pada akhir 2019.

Unduh Komentar Khusus selengkapnya