Sepekan ke Depan: 'Hari Pembebasan' Tiba

Dengan satu hari perdagangan tersisa di kuartal ini, sentimen risiko telah mengering dari pasar saham Asia dan Eropa. Nikkei ditutup turun 4%, sementara indeks Eropa berada di lautan merah. Aksi jual ini bersifat luas, dengan lebih dari 550 saham Eurostoxx 600 yang turun saat investor merasa ketakutan menjelang pengumuman tarif Presiden Trump yang dijadwalkan pada hari Rabu. Perpindahan ke aset safe haven telah mendorong harga emas naik $36 per ons, sehingga kini berada di atas $3.122 per ons. 'Hari Pembebasan' bagi Amerika membawa dampak negatif bagi pasar saham global, dengan kontrak berjangka AS mengindikasikan penurunan tajam pada S&P 500 di sesi perdagangan mendatang.

Tiga bulan pertama tahun ini penuh dengan gejolak. Pasar keuangan mengalami guncangan akibat penerapan program tarif oleh Presiden Trump. Sementara saham Eropa mencatat awal tahun yang kuat—Eurostoxx 50 naik hampir 9%, DAX melonjak 12%, dan FTSE 100 meningkat hampir 6%—pasar AS justru mengalami penurunan. S&P 500 turun 5%, sementara Nasdaq merosot 10% dan kini berada dalam zona koreksi. Bulan lalu terjadi aksi jual lebih lanjut di saham AS, sementara saham Eropa juga menghadapi tekanan. Momentum kenaikan saham Eropa melemah dalam beberapa minggu terakhir, terutama terbebani oleh sektor barang mewah dan industri otomotif yang menjadi target kebijakan Gedung Putih. Bahkan DAX, yang sebelumnya memimpin kenaikan saham Eropa tahun ini, mengalami stagnasi pada Maret. Saham produsen mobil Jerman, perusahaan material, dan sektor konsumen membebani DAX, menyebabkan indeks ini turun 0,4% selama bulan tersebut.

Aksi jual di S&P 500 sejauh ini tahun ini dipimpin oleh Tesla dan teknologi besar, namun, dalam beberapa minggu terakhir, aksi jual indeks blue chip AS ini telah meningkat dan meluas ke sektor-sektor yang terpapar pada konsumen. Beberapa saham dengan kinerja terburuk di S&P 500 dalam sebulan terakhir terkait dengan kekhawatiran terhadap konsumen yang mengurangi pengeluaran mereka: Delta Airlines turun 27%, United Airlines turun 25%, Ralph Lauren turun 20% dan Lululemon turun 19%. Penurunan saham konsumen ini patut dicatat, menunjukkan bahwa para investor melihat konsumen AS menanggung beban dari tarif, yang bisa menjadi kontraproduktif bagi Presiden Trump.

Pertanyaan yang muncul sekarang adalah apakah saham AS, khususnya saham sektor konsumen, telah cukup mengalami tekanan menjelang pengumuman tarif timbal balik. Untuk menjawabnya, kita dapat melihat pasar opsi: volatilitas yang lebih tinggi diprakirakan, namun investor tampaknya lebih khawatir terhadap dampak laporan payrolls minggu ini dibandingkan dengan berita tarif yang akan diumumkan pada hari Rabu. Maret telah menjadi bulan yang penting bagi pasar keuangan, dan kini perhatian beralih ke April—akankah bulan ini membawa peluang pemulihan?

Di bawah ini, kami melihat tiga peristiwa yang akan menggerakkan pasar keuangan minggu ini.

Rencana Tarif Akhir Trump menjadi Kenyataan

Kuartal kedua akan dimulai dengan gegap gempita pada 2 April ketika pemerintahan Trump diharapkan mengumumkan tarif timbal balik. Presiden Trump telah berubah-ubah tentang apakah dia akan bersikap lunak atau mengambil pendekatan yang lebih keras terhadap negara-negara yang memiliki surplus perdagangan dengan AS. Pemerintahan Trump telah menggembar-gemborkan tarif ini sebagai cara bagi AS untuk mendapatkan kembali pendapatan dan lapangan kerja yang telah hilang karena pemerintahan oportunis di luar negeri, namun, ada kemungkinan besar AS akan merugikan diri mereka sendiri, dan seluruh ekonomi global, dengan tarif ini, setidaknya dalam jangka pendek.

Para analis memprakirakan tarif akan meningkatkan inflasi AS lebih dari 1% tahun ini, yang dapat mempersulit siklus pelonggaran kebijakan moneter Federal Reserve. Ini juga akan berdampak pada PDB AS, dengan PDB riil diprakirakan akan turun 0,8% tahun ini sebagai akibat langsung dari tarif. Dolar telah merosot sejauh ini di tahun 2025, dan alih-alih bertindak sebagai tempat berlindung di tengah gejolak geopolitik, ada tanda bahwa para investor Valas mulai berpaling dari greenback. USD adalah mata uang dengan kinerja terlemah di ruang valuta asing G10 sejauh tahun ini, dolar Kanada berhasil memperoleh keuntungan terhadap USD, meskipun Kanada telah terkena tarif AS. Tempat berlindung di tengah badai bagi para pedagang Valas selama periode ini mungkin mengejutkan beberapa orang: Rubel Rusia adalah mata uang dengan kinerja terbaik di antara mata uang utama yang diperluas sejauh ini di tahun 2025, dan kinerja terbaik kedua di bulan Maret setelah krone Norwegia. Rusia juga menjadi sasaran tarif dan Presiden Trump mengancam tarif sekunder atas ekspor minyak Rusia akhir pekan ini jika Rusia tidak mencapai gencatan senjata dengan Ukraina. Apakah pasar valas terlalu berpuas diri dengan tarif AS? Kami rasa tidak, sebaliknya, kami pikir pasar valas mengamati tindakan Presiden Trump dan berpandangan bahwa ia membuat AS semakin kecil dan kurang penting dalam ekonomi global. Dengan melemahkan konsumennya sendiri dan mengharapkan perusahaan-perusahaan AS untuk kembali menarik lapangan kerja manufaktur di era pertumbuhan upah yang tinggi, pasar valuta asing memandang rendah kebijakan ekonomi Presiden Trump.

Analis tetap Optimis pada S&P 500 dan Teknologi

Ini tidak berarti bahwa tarif bukan tema utama bagi pasar keuangan minggu ini. Seperti yang kami katakan di atas, kita perlu melihat apakah ini akan menjadi 'jual rumor, beli fakta' untuk saham AS. Setelah kita mendapatkan perincian tarif timbal balik: siapa yang akan terpengaruh dan berapa tarifnya, maka fokus mungkin akan beralih ke musim laporan keuangan Kuartal 1? Perlu dicatat bahwa para analis industri masih memprakirakan peningkatan besar di S&P 500 selama tahun depan. Secara agregat, para analis memprakirakan kenaikan 21% untuk S&P 500, menurut FactSet. Sektor teknologi, barang konsumsi yang tidak penting, dan layanan komunikasi diprakirakan akan melihat kenaikan terbesar, sementara sektor keuangan dan energi diprakirakan akan melihat kenaikan terkecil. Bahkan saat saham AS telah jatuh sejauh tahun ini, ekspektasi untuk target harga S&P 500 telah direvisi lebih rendah hanya sebesar 0,5%. Musim laporan keuangan Kuartal 1 yang akan datang akan sangat penting untuk menentukan apakah analis benar untuk optimis, dan panduan masa depan akan diperiksa untuk mengetahui dampak tarif.

Risiko terbesar yang muncul dari tarif adalah durasinya. Jika tarif tetap berlaku selama lebih dari setahun, maka saham global bisa terus jatuh. Tarif efektif AS telah melonjak tahun ini menjadi 8% dari 2% sebelum Trump menjabat. Pengumuman tarif timbal balik minggu ini diprakirakan akan mendorong beban ini menjadi 10% atau lebih, dengan potensi lebih banyak lagi yang akan datang. Apa pun di atas 15% dapat menenggelamkan PDB AS lebih dari 1%, yang merupakan berita buruk bagi saham, dan ekonomi global. Skenario terburuknya buruk bagi saham AS, pertanyaannya adalah, apakah kita akan sampai di sana?

Perdagangan tarif telah berpusat pada short saham AS, short dolar, long obligasi AS, dan long emas. Kami tidak berpikir bahwa ini akan berubah dalam jangka pendek. Namun, jika kita melihat saham meningkat setelah Trump mengumumkan rencana tarifnya akhir minggu ini, maka waspadalah terhadap pemulihan USD dan pelemahan emas dan obligasi AS. Harga emas mencapai rekor baru pada hari Senin dan melonjak melewati level $3.100. Kecuali gonggongan Trump lebih buruk dari gigitannya, harga emas mungkin terus bergerak naik. Harga emas bisa terpukul jika Trump mengisyaratkan pengecualian terhadap rencana tarif timbal baliknya, atau jika dia mengisyaratkan kemungkinan perubahan haluan. Kami juga mengharapkan rally pemulihan dalam aset-aset berisiko jika tarif ditunda, meskipun kami pikir ada kemungkinan kecil hal tersebut terjadi pada tahap ini.

Payrolls AS

Setelah pasar melewati rintangan pengumuman tarif timbal balik pada hari Rabu, fokus akan tertuju pada data pasar tenaga kerja AS pada hari Jumat. Pasar tidak mengharapkan kejutan besar dari laporan bulan Maret, dengan 138 ribu lapangan kerja nonpertanian diharapkan tercipta, tingkat pengangguran diharapkan tetap stabil pada 4,1%, dan pendapatan per jam rata-rata diharapkan tumbuh sebesar 4% YoY, dalam kisaran jangka panjang.

Namun, beberapa analis memprakirakan kejutan positif yang besar pada angka payrolls Maret. Hal ini disebabkan oleh pemulihan dalam pertumbuhan pekerjaan setelah badai dan kebakaran yang mendistorsi angka pekerjaan Januari dan Februari, mendahului tarif dan beberapa pembalikan pembekuan hibah pemerintah yang mungkin telah meningkatkan pertumbuhan pekerjaan AS bulan lalu. Meskipun PHK DOGE diprakirakan akan menekan pertumbuhan lapangan kerja di akhir tahun, kami menilai bahwa upaya Elon Musk dalam memangkas belanja pemerintah dan mengurangi tenaga kerja federal kemungkinan membutuhkan waktu lebih lama sebelum terlihat dalam data. Selain itu, beberapa pemotongan departemen DOGE telah dibatalkan oleh pengadilan. Pemerintah Federal adalah pemberi kerja yang relatif kecil dibandingkan dengan pemerintah lokal dan negara bagian. Oleh karena itu, meskipun jumlah pekerja Federal turun pada bulan Maret, total pekerjaan pemerintah masih bisa meningkat selama pemerintah negara bagian terus merekrut pekerja.

Reaksi pasar terhadap laporan pasar tenaga kerja AS telah cukup tenang dalam beberapa bulan terakhir, akibat distorsi data yang disebabkan oleh peristiwa cuaca. Rata-rata respons dalam 12 bulan terakhir dalam 30 menit setelah laporan payrolls dirilis adalah sedikit positif untuk S&P 500. Pergerakan positif terbesar setelah laporan payrolls adalah untuk laporan Februari 2025 dan laporan Oktober 2024. S&P 500 naik 0,4% pada kedua kesempatan, 30 menit setelah payrolls dirilis.

Pergerakan terbesar ke bawah terjadi setelah laporan Juli dirilis pada awal Agustus, yang melihat kejutan negatif besar dan memicu aksi jual yang lebih besar pada aset-aset berisiko dalam beberapa hari dan minggu berikutnya. Pergerakan dolar telah tidak signifikan setelah laporan payrolls dalam beberapa bulan terakhir. Ini menunjukkan bahwa faktor lain yang mendorong Dolar saat ini, misalnya pembicaraan tarif Trump dan kekhawatiran terhadap hubungan perdagangan AS, daripada data ekonomi AS.

IHK Eropa

Euro telah stabil di awal minggu ini, dan EUR/USD berada di bawah $1,0830 saat artikel ini ditulis. Ada sedikit kegugupan di pasar ekuitas menjelang pengumuman tarif yang dapat memukul UE dengan keras, meskipun hal ini tidak memicu aksi jual euro di awal minggu ini. IHK dapat menjadi pendorong utama Euro dalam beberapa hari ke depan. Pasar memprakirakan IHK akan turun menjadi 2,2% dari 2,3%, meskipun suku bunga acuan diprakirakan akan naik sebesar 0,6% pada bulan Maret, dibandingkan dengan bulan Februari. Suku bunga inti juga diprakirakan akan turun menjadi 2,5% dari 2,6%. Jika data-data ini dikonfirmasi, maka kami pikir ini akan memberi lampu hijau bagi ECB untuk memangkas suku bunga dalam waktu dekat, bahkan jika prospek kebijakan ECB diperumit oleh tarif perdagangan AS.

Saat ini ada peluang 84% untuk pemangkasan suku bunga dari ECB bulan ini, dan peluang 64% untuk pemangkasan lagi di bulan Juni. Risiko untuk IHK Zona Euro bisa jadi menurun setelah IHK Prancis tetap di 0,9% dan pertumbuhan harga produsen juga turun. Spanyol, yang dipandang sebagai indikator utama untuk blok mata uang tersebut, juga melaporkan inflasi yang lebih rendah, dan suku bunga utamanya di bulan Maret turun tajam menjadi 2,3% dari 3% di bulan Februari. Jika IHK mengejutkan di sisi negatifnya, maka kita mungkin melihat penurunan lain untuk Euro, terutama jika aksi jual Dolar terhenti pasca pengumuman tarif timbal balik.