Sepekan ke Depan: Seluruh Fokus Tertuju pada Gedung Putih

Saham Asia anjlok tajam setelah tidak ada kemajuan dalam tarif perdagangan AS selama akhir pekan. Hang Seng turun 11% pada hari Senin, Nikkei turun 6% dan CSI 300 turun lebih dari 7%. Kurangnya kemajuan dalam kesepakatan individual antara AS dan mitra dagangnya dipandang sebagai lampu hijau untuk terus menjual aset berisiko. Saham Eropa diprakirakan akan melanjutkan penurunan pada hari Senin, meskipun tekanan jual akan mereda. Kontrak berjangka FTSE 100 diprakirakan turun 1,2% lagi, dan kontrak berjangka Eurostoxx 600 menunjukkan pelemahan sebesar 3%. Kontrak berjangka pasar ekuitas AS juga menunjukkan pelemahan tajam pada pembukaan.

Ada beberapa kabar 'baik' pagi ini. Tiongkok dilaporkan sedang mendiskusikan langkah-langkah stimulus untuk mengatasi dampak tarif dan meningkatkan konsumsi, meskipun ini hanya sedikit mengurangi aksi jual. Pasar ini mencari tindakan konkret, bukan sekadar omongan tentang tindakan. Penanganan terbaik untuk pasar keuangan saat ini adalah jeda atau pembalikan dari AS terhadap program tarifnya.

Kesempatan Membeli di Depan Mata?

Di awal minggu baru, alih-alih fokus pada data ekonomi dan menganalisis angka payrolls Maret yang sangat kuat dari AS, para pedagang dan investor sedang menilai peluang pemulihan pasar saham setelah aksi jual tajam minggu lalu. Setelah kerugian yang tajam seperti itu, ini seharusnya menjadi kesempatan membeli terbesar abad ini, namun, seperti yang Anda lihat di atas, tanda-tanda awal tidak baik pada hari Senin. Dolar sedikit naik pagi ini, tetapi masih turun tajam terhadap Yen, Franc Swiss, Pound, dan Euro. Pasar saham kembali dilanda ketakutan setelah pemerintahan Trump tidak mencabut tarif pada akhir pekan.

Penurunan aset-aset berisiko termasuk komoditas dan ekuitas sangat mencolok, Nasdaq turun 10%, S&P 500 jatuh lebih dari 9% minggu lalu, indeks Eurostoxx anjlok 8,5%, dan FTSE 100 turun hampir 7% hanya dalam dua hari. Bahkan harga emas turun 3% dalam seminggu terakhir, meskipun tetap di atas $3.000 per ons, saat capitulasi melanda pasar.

Kapan Aksi Jual Ini akan Berakhir?  

Tema besar yang saat ini mendominasi pasar keuangan global adalah meningkatnya ketidakpastian terkait kebijakan perdagangan Amerika Serikat, serta kekhawatiran akan potensi perang dagang skala besar yang bisa mendorong dunia ke arah resesi dan memicu gelombang inflasi baru. Perhatian pelaku pasar kini mulai bergeser ke arah kesepakatan perdagangan bilateral antara AS dan negara-negara mitranya. Sebagai contoh, Vietnam baru saja mengumumkan rencana untuk menghapus tarif atas impor barang dari AS. Kabar ini langsung disambut positif, terutama oleh saham perusahaan yang memiliki basis produksi besar di negara tersebut, seperti Nike dan Lululemon, yang masing-masing mencatatkan kenaikan lebih dari 3% pada perdagangan hari Jumat. Meskipun TSMC tetap mengalami penjualan pada hari Senin, setelah Taiwan mengumumkan pada hari Minggu bahwa mereka akan menawarkan tarif 0% pada semua impor barang AS, dan mereka menolak tarif balasan terhadap AS.

Apakah Trump akan Menghentikan Program Tarif?

Mungkin perkembangan yang paling menarik dari perspektif perdagangan datang dari sebuah postingan di X oleh CEO Pershing Square Bill Ackman. Manajer hedge fund ini memiliki hubungan dekat dengan Gedung Putih Trump, mengatakan bahwa ia mengharapkan Presiden Trump untuk menunda penerapan tarif pada hari Senin, untuk memberinya kesempatan untuk 'membuat kesepakatan'. Ackman menyatakan bahwa Presiden memanfaatkan pengumuman pada 2 April sebagai cara untuk menarik perhatian global terhadap isu perdagangan AS. Namun, ia menekankan bahwa ini bukanlah persoalan yang bisa diselesaikan dalam beberapa hari saja. Karena itu, menurutnya, jeda kebijakan akan menjadi langkah yang masuk akal, yang memberikan waktu bagi Presiden untuk menangani isu penting ini secara menyeluruh, sekaligus memberi kesempatan bagi perusahaan, baik besar maupun kecil, untuk mempersiapkan penyesuaian dalam rantai pasokan mereka.

Ackman terdengar optimis dan penuh keyakinan, menyebut bahwa hari Senin berpotensi menjadi "salah satu hari yang lebih menarik dalam sejarah ekonomi negara kita.' Tentu saja, jika muncul pengumuman bahwa Presiden bersedia untuk mundur atau menghentikan kebijakan tarif, pasar kemungkinan besar akan merespons dengan rally besar-besaran, terutama saham, harga minyak bisa mengalami lonjakan signifikan, dan imbal hasil obligasi pun berpeluang memulihkan sebagian kerugian yang dialami belakangan ini. Tentu saja, mengandalkan cuitan sebagai acuan untuk keputusan pasar selalu mengandung risiko. Pejabat Gedung Putih yang berbicara kepada media AS akhir pekan lalu tampak lebih berhati-hati dalam menyampaikan harapan mereka. Menteri Keuangan Scott Besant, misalnya, memberikan pernyataan yang cukup datar dengan mengatakan bahwa ia tidak melihat alasan bagi pasar untuk memperhitungkan risiko resesi saat ini. Sementara itu, Menteri Perdagangan Howard Lutnick kembali menegaskan pentingnya penerapan tarif. Besant juga menambahkan bahwa proses negosiasi perdagangan membutuhkan waktu, karena harus membalikkan ketidakseimbangan yang telah berlangsung selama puluhan tahun, sesuatu yang jelas tidak bisa diselesaikan dalam semalam. Jadi, mungkin saja ada bobot tersendiri dalam cuitan Ackman.

Kerugian Pasar yang Mencengangkan Sejauh Ini

Tidak mungkin Presiden ingin mengulangi pekan lalu—yang menjadi salah satu pekan paling bersejarah bagi pasar keuangan. Dalam waktu hanya dua hari, indeks S&P 500 kehilangan sekitar $5,4 triliun nilai pasar. Saham-saham AS mencatatkan kinerja terburuk sejak era pandemi Covid-19, Nasdaq 100 resmi masuk ke wilayah pasar bearish, dan saham-saham raksasa teknologi dalam kelompok Magnificent 7 anjlok lebih dari 10%. Kondisi ini bisa memberikan tekanan tambahan kepada para raksasa teknologi AS—yang juga merupakan pendukung besar Presiden—untuk mendorong adanya jeda dalam kebijakan tarif.

Sementara itu, imbal hasil obligasi pemerintah AS bertenor 10 tahun jatuh di bawah ambang 4%, dan kurva imbal hasil AS menjadi nyaris datar, mencerminkan kekhawatiran pasar obligasi terhadap potensi resesi. Di sisi lain, harga emas ikut terpukul, terseret oleh aksi pengurangan risiko lintas aset yang meluas. Tekanan pada emas juga diperburuk oleh pernyataan Ketua Federal Reserve Jerome Powell yang tidak memberikan sinyal bahwa pemotongan suku bunga akan dilakukan dalam waktu dekat, yang membuat permintaan terhadap emas semakin menurun.

Dalam aksi jual pasar yang meluas, satu-satunya saham di S&P 500 yang mengalami rally minggu lalu adalah perusahaan asuransi kesehatan dan Dollar General, yang dianggap tahan terhadap resesi. Saham teknologi mencatat kinerja terburuk, dengan hanya empat saham yang mengalami rally minggu lalu. Sebaliknya, pasar Inggris menunjukkan kinerja lebih baik berkat kombinasi saham defensif yang menarik banyak minat investor. Sektor utilitas, perusahaan asuransi, pengecer besar seperti M&S dan Next, serta supermarket berhasil melawan tren pelemahan pasar global dan mencatatkan kenaikan. Namun, para pemenang minggu lalu mungkin akan menghadapi tekanan jika terjadi pemulihan minat terhadap aset berisiko minggu ini.

Di tengah volatilitas di pasar keuangan, perlu diingat bahwa ada beberapa peristiwa ekonomi utama yang perlu diperhatikan dalam beberapa hari mendatang. Di bawah ini kami melihat tiga peristiwa, selain tarif, yang akan penting untuk prospek fundamental pasar.

IHK AS

Para analis memprakirakan moderasi sedikit dalam tingkat IHK AS untuk bulan Maret. Tingkat tahunan umum untuk IHK diprakirakan sebesar 2,6% versus 2,8% di bulan Februari, dan tingkat inti diprakirakan sebesar 3% turun dari 3,1%. Dampak dari tarif AS telah mengubah prospek untuk penurunan suku bunga AS untuk sisa tahun ini. Saat ini, hampir 4 penurunan suku bunga The Fed telah diprakirakan hingga bulan Desember tahun ini, dan suku bunga diprakirakan akan berakhir tahun ini di 3,3%, yang sebelumnya adalah 3,56% di awal bulan ini.

Kami tidak berpikir bahwa data IHK minggu ini akan memiliki dampak besar pada prospek suku bunga, sebaliknya itu akan ditentukan oleh langkah selanjutnya Presiden Trump mengenai tarif, seperti yang kami sebutkan di atas. Namun, pembacaan IHK yang lebih tinggi dari yang diharapkan pada hari Kamis dapat memicu kekhawatiran terhadap efek inflasi dari tarif, karena ini akan menjadi bulan pertama tarif pada barang-barang Tiongkok serta baja dan aluminium yang masuk ke dalam indeks. Beberapa analis memprakirakan tingkat inflasi bulanan yang lebih curam di 0,3%, yang tidak konsisten dengan target inflasi The Fed sebesar 2%. Fokus kemungkinan akan berada pada harga barang-barang inti, jika ada lonjakan besar dalam barang-barang inti, maka ini bisa menunjukkan baik dampak tarif maupun orang-orang yang membeli sebelum tarif yang diharapkan. Bagaimanapun, keduanya menghambat kemampuan The Fed untuk mencapai mandatnya mengenai inflasi, yang mengurangi kemungkinan penurunan suku bunga The Fed selama periode gejolak pasar ini. Ini bisa memperburuk aksi jual pasar lebih lanjut, terutama jika Presiden Trump tidak menunda atau membatalkan beberapa rencana tarifnya.

PDB Inggris

Data bulan Februari mungkin tampak usang setelah gejolak terbaru di pasar keuangan. Namun, kami menilai bahwa data awal 2025 tentang kondisi ekonomi Inggris tetap memberikan dasar yang menarik untuk menilai ketahanan negara tersebut terhadap dampak perang dagang global. Sayangnya, jawabannya mungkin menunjukkan bahwa ketahanan tersebut cukup lemah. prakiraan PDB bulan Februari menunjukkan ekspansi tipis sebesar 0,1%, yang mengindikasikan bahwa ekonomi Inggris mengawali tahun 2025 dengan performa yang lesu, menyusul kontraksi sebesar 0,1% pada Januari..

Meskipun ada tanda-tanda bahwa pertumbuhan meningkat di bulan Maret, setiap pemulihan sekarang terancam akibat rencana AS untuk mengenakan tarif 10% pada semua ekspor barang Inggris ke AS. Selama akhir pekan, perusahaan-perusahaan seperti Jaguar Land Rover mengumumkan bahwa mereka akan menghentikan semua ekspor ke AS karena ketidakpastian tarif.

Pound menguat terhadap USD minggu lalu dan naik 1,4%. Namun, ini sebagian besar disebabkan oleh aksi jual USD yang berbasis luas setelah pengumuman tarif dan penurunan besar dalam imbal hasil obligasi AS. Kami tidak berpikir bahwa harga aset Inggris akan bergerak berdasarkan data ekonomi Inggris dalam waktu dekat, sebaliknya serangan terbaru Trump dalam perang dagangnya akan menentukan ke mana arah aset-aset berisiko global selanjutnya.

Musim Laporan Keuangan AS

Musim laporan keuangan Kuartal 1 akan dimulai minggu ini, dengan Delta Airlines dan bank-bank AS yang pertama kali melaporkan hasil pada hari Rabu (Delta) dan bank (Jumat).

Para analis memprakirakan laba Delta akan turun di Kuartal 1 karena permintaan diprakirakan akan menurun setelah beberapa tahun yang kuat bagi maskapai penerbangan. Ketidakpastian ekonomi telah mempengaruhi permintaan sebelum tarif perdagangan AS diterapkan, dan akan menarik untuk melihat panduan ke depan yang diberikan oleh saham konsumen penentu arah ini dalam lingkungan saat ini.

Dalam 4 minggu terakhir, para analis telah memangkas ekspektasi mereka untuk pertumbuhan laba Delta secara tajam. Estimasi pendapatan turun 3% menjadi $13,02 miliar, estimasi EPS turun 51% menjadi $0,411.

Di sisi perbankan, JP Morgan akan menjadi sorotan, terutama panggilan konferensi Jamie Dimon. Pemikirannya tentang dampak tarif dan kemungkinan resesi AS dapat memiliki dampak lebih besar pada pasar keuangan daripada hasil itu sendiri. Morgan Stanley dan Wells Fargo juga melaporkan hasil.

JPM diprakirakan akan meningkatkan penyisihan kerugian kredit, sebagai tanda bahwa bank terbesar AS ini mengharapkan penurunan ekonomi. Namun, pendapatan perdagangan dapat membantu melindungi laba di Kuartal 1. Optimisme tentang peningkatan kesepakatan tahun ini mungkin akan dikurangi karena kesepakatan M&A terus tetap tipis. IPO juga ditarik setelah gejolak pasar baru-baru ini, termasuk IPO AS Klarna yang banyak dibicarakan. Dalam beberapa minggu terakhir, estimasi pendapatan dan laba untuk JPM telah sedikit meningkat, dan bank ini diprakirakan akan melaporkan pendapatan sebesar $44,29 miliar untuk kuartal lalu, dengan EPS di $4,61. Saham ini terlihat sangat murah berdasarkan rasio P/E, setelah penurunan 8% dalam harga saham JPM pada hari Jumat dan penurunan 16% dalam 4 minggu terakhir. Saham ini turun 12% YTD, dan rasio P/E 12 bulan ke depan jauh lebih rendah dari rata-rata untuk S&P 500, di 11,51. Dengan demikian, setiap pemulihan di pasar minggu ini berdasarkan perubahan sikap dari Presiden Trump mengenai tarif, dapat melihat JPM melakukan pemulihan.