Valas Harian: Hasil Pemilu Perancis yang Pahit bagi Euro

Sebuah parlemen gantung (hung parliament) secara luas diharapkan di Prancis, tetapi kemenangan mengejutkan oleh koalisi sayap kiri dapat menyebabkan kekhawatiran di pasar menjelang pembicaraan koalisi. Namun, partai Macron yang berada di posisi kedua dapat menawarkan keseimbangan dan membatasi pelebaran selisih obligasi Prancis. Euro masih akan menjadi mata uang yang tertinggal dalam pandangan kami. Di AS, Powell dan IHK menjadi sorotan utama minggu ini.

USD: Inflasi dan Powell Menjadi Fokus Minggu Ini

Dolar sedikit lebih kuat di akhir pekan karena kemenangan mengejutkan aliansi sayap kiri dalam pemilihan legislatif putaran kedua Prancis membuat mata uang Eropa melemah dan mendorong beberapa permintaan safe haven, dengan yen Jepang dan franc Swiss naik. Kami membahas pemungutan suara di Prancis secara terperinci di bagian EUR di bawah ini.

Minggu ini akan menjadi minggu yang panas untuk makro AS, dengan laporan IHK untuk bulan Juni yang akan dirilis pada hari Kamis. Kami memprakirakan angka inti sebesar 0,2% bulan ke bulan, sejalan dengan konsensus, yang seharusnya cukup untuk menjaga pasar bertaruh pada penurunan suku bunga bulan September, yang saat ini sudah mencapai 83% (19bp).

Kami juga melihat harga untuk pelonggaran total pada tahun 2024 mulai beringsut di atas 50bp lagi setelah laporan pekerjaan pada hari Jumat menunjukkan angka daftar gaji (payrolls) yang sedikit di atas konsensus (206k), tetapi revisi bersih -111k untuk dua bulan sebelumnya dan pengangguran naik dari 4,0% menjadi 4,1%. Seperti yang telah dibahas di sini, sekitar tiga perempat dari perekrutan berada di sektor kesehatan dan pemerintah, dan gaji swasta berada di bawah ekspektasi. Ada tren pelemahan yang jelas muncul di pasar tenaga kerja AS dan itu akan, dalam pandangan kami, mendorong FOMC yang ingin menghindari rasa sakit ekonomi yang tidak perlu untuk memangkas tiga kali tahun ini, dimulai pada bulan September.

Minggu ini juga akan menjadi saksi dari Ketua Federal Reserve Powell di hadapan Kongres (Selasa-Rabu). Kami tetap berpegang pada pandangan kami bahwa jika ada pesan mengejutkan yang muncul dari komunikasi Powell, itu akan berada di sisi dovish setelah revisi yang terlalu hawkish pada proyeksi Dot Plot bulan Juni.

Secara keseluruhan, kami memprakirakan cerita makro akan terus mengarah pada penurunan dolar, tetapi perkembangan politik di Zona Euro dan AS berarti hanya beberapa mata uang yang bisa mendapatkan keuntungan darinya, dan mungkin tidak termasuk Euro. Dengan demikian, risiko penurunan untuk indeks DXY yang didominasi oleh Euro mungkin relatif terbatas. Kalender data AS hari ini agak sepi, dan tidak ada pembicara FOMC yang dijadwalkan.

EUR: Pasar Masih Menilai Hasil Pemilu Prancis

Pemilu parlemen putaran kedua memberikan hasil yang mengejutkan. Meskipun secara luas diproyeksikan bahwa Rassemblement National (RN) dari Marine Le Pen akan gagal meraih suara mayoritas, aliansi sayap kiri Nouveau Front Populaire (NFP) secara tak terduga memenangkan lebih banyak kursi (182) dibandingkan partai-partai lainnya. Kelompok sentris Presiden Emmanuel Macron berada di posisi kedua dengan 163 kursi dan aliansi RN mendapatkan 143 kursi. Ini berarti parlemen yang menggantung dan dua skenario utama: pembicaraan koalisi yang sulit atau pemerintahan teknokratis.

Reaksi pasar yang positif setelah putaran pertama, yang menunjukkan kemenangan RN, memberikan indikasi bahwa para investor lebih nyaman dengan sayap kanan daripada sayap kiri, yang dianggap sebagai bahaya yang lebih besar untuk posisi fiskal Prancis yang sudah rapuh. Salah satu pemimpin NFP, Jean-Luc Melenchon mengatakan bahwa NFP berencana untuk secara ketat mengimplementasikan programnya, yang mencakup peningkatan belanja publik untuk mendukung langkah-langkah sosial termasuk upah minimum yang lebih tinggi dan pembatalan reformasi Macron yang meningkatkan usia pensiun.

Kekhawatiran fiskal tersebut mungkin berada di balik Euro yang diperdagangkan sekitar 0,2% di bawah penutupan hari Jumat di 1,0820 setelah menguji 1,0800 tadi malam. Kami menunggu pasar obligasi untuk dibuka dan akan memantau dengan seksama selisih OAT-Bund bertenor 10 tahun – saat ini di 65bp. Tim suku bunga kami masih melihat beberapa risiko yang melebar karena parlemen yang menggantung akan berjuang untuk melakukan konsolidasi fiskal dan ada beberapa risiko yang terkait dengan potensi pemerintahan sayap kiri. Namun, area 80bp dapat menjadi batas mengingat kelompok sentris berada di posisi kedua, menawarkan keseimbangan dan berpotensi menggagalkan rencana pengeluaran. Secara intuitif, pasar akan lebih menyukai pemerintahan teknokratis dibandingkan dengan koalisi yang dipimpin oleh NFP.

Dari perspektif Valas, masih ada risiko yang tersisa untuk pergerakan Euro, dan kami terus melihat mata uang bersama ini sebagai mata uang yang mungkin tertinggal di ruang G10 dalam lingkungan yang masih dapat mendukung mata uang pro-siklikal karena data AS yang melemah.

Tidak adanya rilis data yang menggerakkan pasar di Zona Euro minggu ini dan Bank Sentral Eropa yang akan memasuki masa tenang menjelang pertemuan pada tanggal 18 Juli akan berkontribusi untuk membuat fokus beberapa hari ke depan terpusat perkembangan politik Prancis. Kami pikir EUR/USD dapat diperdagangkan di bawah 1,08 sebelum perkembangan makro AS mengambil alih.

GBP: Para Pembicara BoE telah Kembali

Pasar memantau minggu pertama Keir Starmer sebagai Perdana Menteri Inggris setelah hari pemilihan yang lancar untuk sterling dan gilt. Ekonom kami di Inggris, James Smith, mendalami isu-isu fiskal Inggris dan apa yang dapat dilakukan pemerintah baru untuk menghindari pemotongan pengeluaran tanpa pajak yang lebih tinggi melalui perubahan pada peraturan fiskal.

Kami meragukan bahwa prospek fiskal akan berdampak pada Pound, sementara perkembangan politik Prancis, makro AS, dan ekspektasi suku bunga Bank of England akan tetap menjadi pendorong terbesar GBP. Para pejabat BoE akan mulai berbicara di depan umum lagi setelah masa tenang sebelum pemilu, dengan anggota eksternal yang hawkish, Jonathan Haskel, akan memberikan pidato hari ini, dan Huw Pill serta Catherine Mann (anggota yang juga hawkish) akan berbicara pada hari Rabu.

Kalender data Inggris termasuk PDB bulan Mei (Kamis) namun relatif sepi sebelum laporan inflasi bulan Juni minggu depan. Kami melihat beberapa risiko penurunan bagi GBP/USD minggu ini mengingat limpahan dari risiko politik Uni Eropa, yang berarti bahwa pergerakan EUR/GBP dengan mantap untuk kembali di atas 0,8500 telah tertunda lebih jauh.

CEE: Angka Inflasi akan Membuat Senang Para Gubernur Bank Sentral

Kita akan melihat sebagian besar peristiwa minggu ini di wilayah ini di paruh pertama. Pasar Ceko kembali buka setelah libur hari Jumat. Jadi dengan penundaan, kita akan melihat risalah Bank Nasional Ceko dari pertemuan bulan Juni ketika bank sentral menurunkan suku bunga sebesar 50bp menjadi 4,75%. Risalah Rapat tersebut akan menunjukkan nama-nama dua anggota yang memberikan suara untuk langkah 25bp dan diskusi tentang penurunan suku bunga berikutnya. Dari sisi ekonomi, kita akan melihat data produksi industri di Republik Ceko dan data PDB final di Rumania yang dirilis pagi ini. Inflasi untuk bulan Juli akan dirilis besok di Hungaria. Kami memprakirakan tingkat inflasi utama akan turun dari 4,0% menjadi 3,7% tahun ke tahun, di bawah ekspektasi pasar. Namun, inflasi inti tetap lebih tinggi pada 4,0%. Kita juga akan melihat inflasi di Republik Ceko pada hari Rabu. Di sini, kami memprakirakan penurunan dari 2,6% menjadi 2,5% YoY, sedikit di atas ekspektasi pasar, dan penurunan lebih lanjut pada inflasi inti. Pada hari Jumat, data produksi industri dan pasar tenaga kerja akan dirilis.

Kondisi untuk Valas CEE secara umum telah membaik dalam beberapa hari terakhir dan kita dapat melihat beberapa kenaikan lebih lanjut secara keseluruhan. EUR/USD berada di sekitar level tertinggi sejak pertengahan Juni dan sejauh ini hal ini telah diabaikan oleh Valas CEE, terutama dalam EUR/CZK. Pada saat yang sama, suku bunga inti telah menguat lebih dari suku bunga CEE dan perbedaan suku bunga telah meningkat terutama dalam zloty Polandia. Dan secara umum, pasar tetap berada dalam mode risk-on setelah data pekerjaan AS. Di sisi lain, angka inflasi di Republik Ceko dan Hungaria lebih berada di sisi dovish untuk bank sentral dan dapat menjadi negatif untuk Valas. Jadi gambarannya cukup beragam, namun kecuali kita melihat kejutan yang lebih signifikan, kita masih akan lebih kuat dalam Valas CEE di akhir minggu.

Baca analisis aslinya: Valas Harian: Hasil Pemilu Prancis yang Pahit bagi Euro