Valas Harian: Kekhawatiran terhadap Inflasi AS Kembali Muncul

Dolar menerima dukungan baru dari data, terutama dari lonjakan subindeks harga jasa yang dibayarkan ISM pada bulan Desember. Jika kita melihat fokus ulang Fed pada masalah inflasi, dolar dapat menikmati reli baru di balik berlanjutnya pelemahan Treasury. Hari ini, sorotan utama adalah risalah FOMC, daftar payrolls ADP, dan pidato Chris Waller.

USD: Menguat Kembali

Pasar telah tergoda dalam beberapa hari terakhir untuk percaya bahwa ada beberapa kebenaran di balik laporan Washington Post – yang dengan cepat ditegur oleh Trump – bahwa tarif AS hanya akan berlaku untuk produk-produk tertentu. Kami juga mengamati dengan penuh minat jadwal rencana Kongres AS untuk meloloskan RUU tiga-dalam-satu untuk pajak, perbatasan, dan energi. Ketua DPR Mike Johnson telah menetapkan tenggat waktu April yang cukup ambisius, dan itu dapat menunjukkan bahwa pemerintahan baru harus memfokuskan upaya pada kebijakan dalam negeri dan setidaknya menunda program proteksionisme skala besar. Ingatlah bahwa dalam masa jabatan pertamanya, Trump menunggu stimulus fiskal berjalan sebelum memulai kampanye proteksionismenya.

Untuk saat ini, pasar dibiarkan menebak-nebak tentang tarif, yang memungkinkan cerita makro AS mengambil alih dan secara tidak salah lagi memberikan dukungan terhadap dolar. Rilis data AS kemarin bersifat hawkish bagi The Fed, dan kemungkinan tersirat dari pemotongan suku bunga Maret kini telah turun di bawah 40%. Obligasi pemerintah AS mengalami sesi yang lemah kemarin, dan saham merosot, menambah dukungan bagi dolar yang merupakan aset safe haven.

Selain pembukaan pasar kerja JOLTS yang lebih kuat dari perkiraan dan indeks layanan ISM utama, hasil yang paling luar biasa adalah subkomponen harga yang dibayarkan ISM, yang melonjak ke level tertinggi sejak Januari 2023. Jika ekonomi yang secara umum tangguh sudah diperhitungkan ketika The Fed bertemu pada bulan Desember, kebangkitan kembali kekhawatiran terhadap inflasi dapat mendorong penyesuaian yang lebih agresif dalam pesan kebijakan.

Perincian FOMC bulan Desember akan dirilis dalam risalah hari ini, yang dapat memberikan sedikit lebih banyak dukungan bagi dolar. Harapkan juga beberapa reaksi terhadap daftar gaji ADP, meskipun mereka jarang memprediksi daftar payrolls resmi. Mungkin yang lebih penting, ada pidato yang direncanakan oleh Chris Waller pada pukul 14.00 CET: mari kita lihat apakah dia bergabung dengan anggota lain dalam menandai risiko inflasi yang masih ada.

Kita bisa melihat kekuatan yang berlawanan pada dolar hari ini, karena gambaran teknis/posisi masih menunjukkan risiko koreksi, tetapi gambaran The Fed/makro mungkin akan terus menarik minat para pembeli terhadap Dolar. Kita bisa melihat konsolidasi tepat di bawah level 109,0 dalam DXY.

EUR: Masih Menanamkan Sejumlah Premi Risiko

Inflasi zona euro kembali meningkat dari 2,2% menjadi 2,4% pada bulan Desember, sebuah pergerakan yang sebagian besar didorong oleh efek dasar yang sepenuhnya diharapkan. Suku bunga inti tidak berubah pada 2,7%. Survei ekspektasi inflasi ECB menunjukkan peningkatan signifikan dari 2,1% menjadi 2,4% selama tiga tahun ke depan, tetapi kami ragu angka-angka kemarin akan cukup untuk membuat ECB mengubah narasi dovish-nya pada tahap ini. Pasar setuju dan masih memperkirakan empat pemangkasan tahun ini.

Model nilai wajar jangka pendek kami masih menghasilkan premi risiko 1,3-1,5% dalam EUR/USD, yang berada di atas deviasi standar 1,5 dan secara teori merupakan sinyal beli. Namun seperti yang dibahas pada bagian USD di atas, cerita makro AS yang kuat melawan faktor teknis bullish jangka pendek pada pasangan tersebut. Kebetulan, pasar tidak perlu menutup sepenuhnya premi risiko itu dalam waktu dekat, karena sebagian darinya masih dibenarkan secara umum oleh risiko penurunan bagi zona euro akibat ancaman proteksionisme Trump.

Hanya ada pidato gubernur bank sentral Prancis Villeroy yang perlu diperhatikan dalam kalender Zona Euro hari ini. EUR/USD mungkin menemukan dukungan yang layak di 1,0300 untuk saat ini.

SEK: Inflasi yang Melambat Memperkuat Alasan Pemangkasan

Angka inflasi Swedia yang dirilis pagi ini tidak sepanas yang diharapkan, dengan CPIF utama melambat menjadi 1,5% dan ukuran inti utama (CPIF tidak termasuk energi) melambat dari 2,4% menjadi 2,1% pada bulan Desember.

Hal itu semakin mendukung pandangan kami bahwa Riksbank akan menaikkan suku bunga ke angka 2,0% dengan dua kali pemangkasan 25bp berturut-turut pada tanggal 29 Januari dan 20 Maret. Pasar secara umum memperkirakan skenario yang sama, yang berarti dampaknya pada mata uang tidak akan material. Volatilitas historis tiga bulan pada EUR/SEK telah anjlok akhir-akhir ini dan berada pada level terendah sejak 2021, perkembangan yang cukup disambut baik oleh Riksbank yang kemungkinan akan menoleransi pasangan mata uang tersebut yang diperdagangkan di sekitar 11,50 sambil tetap menandai potensi rebound krona.

Prospek ekonomi Swedia yang lebih baik dibandingkan dengan Zona Euro berarti bahwa jika ancaman tarif Trump terwujud, Riksbank tidak perlu memangkas suku bunga sebanyak ECB. Itu menjelaskan pandangan kami tentang EUR/SEK yang stabil atau sedikit lebih rendah dalam kisaran 11,30-11,50 untuk sebagian besar tahun ini.

CEE: Tidak Ada Minat untuk Mengejar Dolar AS

Seperti kemarin, kalender di kawasan CEE kosong dan kita harus menunggu Kamis dan Jumat untuk rilis pertama minggu ini. Polandia dibuka kemarin setelah liburan dan hari ini kita akan melihat kembalinya Rumania. Suku bunga PLN tidak mengejar aksi jual sebelumnya pada suku bunga CEE pada hari-hari sebelumnya dan beberapa momentum kenaikan diberikan oleh suku bunga inti hanya pada akhir perdagangan. Selisih suku bunga tetap lebih rendah dan EUR/PLN kembali ke kisaran 4,260-280 seperti yang kita bahas di sini kemarin.

Untuk saat ini, EUR/PLN dan EUR/CZK tampaknya tidak berniat mengejar penurunan EUR/USD dari akhir tahun lalu dan dalam beberapa hari terakhir. Dengan demikian, kami menjadi lebih yakin bahwa fokus akan tetap pada cerita lokal terlepas dari konteks global. Suku bunga dan kebijakan moneter memainkan peran utama untuk saat ini dan pergeseran hawkish oleh kedua bank sentral akan membuat mata uang tetap didukung di masa mendatang.

Kami masih percaya risiko pada CNB sekarang berada di sisi dovish versus harga pasar dan setiap petunjuk tentang kembalinya pemotongan suku bunga oleh bank sentral akan mengarah pada pelemahan CZK. Di Polandia, situasinya tampak lebih seimbang dari perspektif harga pasar, yang mungkin lebih hawkish dari level saat ini menurut pandangan kami. Oleh karena itu, EUR/PLN mungkin akan menguji ulang 4,250 segera dengan pertemuan NBP minggu depan, di mana gubernur dapat mengonfirmasi pandangan hawkish yang disampaikan pada bulan Desember.

Baca analisis asli: Valas Harian: Kekhawatiran terhadap Inflasi AS kembali