Valas Harian: Negosiasi Perdagangan 90 Hari akan Melibatkan Valas?

Ini masih awal, tetapi kondisi di pasar Valas tampaknya mulai stabil seiring dengan mendekatnya liburan Paskah. Dolar terus diperdagangkan dalam posisi yang lemah, dan kami bertanya-tanya apakah kebijakan mata uang akan menjadi agenda saat Scott Bessent memimpin negosiasi perdagangan dengan Jepang dan Korea Selatan. Itulah yang mungkin disarankan oleh cetak biru Mar-a-Lago.

USD: Sulit untuk Mempertahankan Tingkat Volatilitas tersebut

EUR/USD dan USD/JPY secara singkat menyaksikan volatilitas implisit satu minggu diperdagangkan pada 20% akhir pekan lalu. Itu ekstrem, dan – kecuali ada krisis keuangan global – tingkat volatilitas tersebut biasanya tidak bertahan lama. Untungnya, sistem keuangan tampaknya baik-baik saja sejauh ini, dan patut untuk melihat sekilas apa yang terjadi minggu lalu. Saya rasa adil, seperti kebanyakan orang, untuk menyebut kebijakan tarif AS 'chaotic'. Hal ini berlanjut selama akhir pekan dengan pengumuman pengecualian tarif pada beberapa ekspor elektronik dari Tiongkok (senilai sekitar 20% dari total ekspor Tiongkok ke AS), hanya untuk pengumuman tersebut digambarkan sebagai sementara. Pasar kini bersiap-siap untuk Washington yang mungkin akan menyerang sektor semikonduktor dan mungkin juga sektor farmasi minggu ini.

Banyak yang dibicarakan mengenai keruntuhan dalam korelasi positif yang biasanya antara imbal hasil AS dan dolar, yang membuat beberapa komentator mulai menggambarkan AS sebagai 'pasar negara berkembang'. Ada beberapa periode yang sangat jarang selama 30 tahun terakhir ketika imbal hasil Treasury AS dan dolar secara singkat terpisah – biasanya pada saat stres ekstrem. Hal ini tampaknya terjadi minggu lalu dengan deleveraging besar-besaran di pasar Treasury AS, dimana perdagangan basis mungkin sedang dihentikan. Mari kita lihat apakah kita dapat menemukan data dari pasar repo terkait deleveraging besar-besaran di sini. Kita akan lihat seberapa lama korelasi negatif antara imbal hasil AS dan Dolar bertahan; kami menduga bahwa tidak lama kecuali ada dislokasi pasar besar lebih lanjut.

Tetapi satu tema yang mungkin berkembang lebih lanjut, dan yang mungkin mendorong pihak pembeli di seluruh dunia untuk meningkatkan rasio lindung nilai Valas pada investasi AS mereka, adalah gagasan mengenai kesepakatan Mar-a-Lago. Jika ini adalah semacam cetak biru bagaimana Washington menata ulang sistem perdagangan global, maka setelah tarif yang represif (cek), Washington mencoba untuk mengamankan perjanjian pada mata uang yang lebih kuat dari mitra perdagangan. Menteri Keuangan AS, Scott Bessent, telah ditugaskan untuk memimpin negosiasi perdagangan dengan Jepang dan Korea Selatan. Apakah semacam kesepakatan Valas akan terlibat untuk mengatur USD/JPY dan USD/KRW yang lebih lemah?

Dalam hal minggu ini, pasar diprakirakan akan terus berfluktuasi karena berita utama tentang tarif. Data AS seharusnya tidak terlalu buruk. Penjualan ritel AS bulan Maret (Rabu) bisa jadi cukup kuat karena konsumen melakukan belanja pra-tarif lebih awal. Pembicara Federal Reserve juga akan diawasi dengan ketat, mengingat bank sentral memberikan sedikit tanda bahwa mereka akan melakukan penyelamatan dalam hal pemotongan suku bunga awal atau intervensi pasar Treasury. Terkait hal itu, nantikan pidato dari salah satu komunikator The Fed favorit kami, Christopher Waller, hari ini, serta Ketua Jerome Powell pada hari Rabu..

Sepertinya pihak pembeli yang mendorong sebagian besar penjualan dolar minggu lalu. Dan itulah yang juga dikonfirmasi oleh data futures CFTC pada hari Jumat. DXY melakukan kerusakan serius pada grafik jangka panjang minggu lalu, dan kami membayangkan penjual DXY akan muncul kembali di area 100,50/75 jika tren bearish jangka pendek tetap dominan.

EUR: EUR/USD Menelusuri Kisaran Baru 1,12-1,15

Seperti di atas, EUR/USD mengalami kerusakan serius pada grafik jangka panjang minggu lalu dan keluar dari tren bearish yang telah membatasi pergerakan harga sejak 2008. 1,11/1,12 sekarang akan menjadi support penting, dan mungkin pihak pembeli (termasuk sektor swasta dan publik) sekarang akan menjadi pembeli EUR/USD saat terjadi penurunan karena mereka menunggu guncangan tarif terwujud dalam data AS yang kuat. Meskipun tergoda untuk merangkul mentalitas 'jual Amerika', anggapan bahwa Tiongkok telah menjual Obligasi Pemerintah AS tetap spekulatif. Data aliran dana hingga Rabu lalu menunjukkan bahwa masih ada aliran positif bersih ke pasar Obligasi Pemerintah AS jangka panjang, bahkan jika sebagian besar aliran masuk ke dana pasar uang dan kurva Obligasi Pemerintah jangka pendek. Harapkan data Treasury International Capital (TIC) bulan Maret, yang dirilis 16 Mei, akan dicermati untuk penjualan Obligasi Pemerintah Tiongkok.

Minggu ini, EUR/USD mungkin akan terjebak antara perubahan tren jangka menengah pada perlambatan ekonomi AS dan sikap Bank Sentral Eropa yang lebih dovish. ECB mungkin tidak akan menyukai kenyataan bahwa Euro yang tertimbang perdagangan melonjak ke level tertinggi multi-dekade, namun ECB juga akan mengakui manfaatnya dan sifat safe haven dari mata uang paling likuid kedua di dunia. Hal ini akan memberikan beberapa manfaat jangka panjang untuk biaya pinjaman Zona Euro dan telah melihat obligasi Jerman 10 tahun mengungguli obligasi pemerintah sebesar 50bp selama 10 hari terakhir.

EUR/USD diperdagangkan jauh di atas level yang akan disarankan oleh perbedaan suku bunga jangka pendek. Kami tidak ingin menghalangi pergerakan ke 1,15, tetapi lebih memilih kisaran 1,12-1,15 dalam waktu dekat daripada dorongan langsung ke 1,18/20.

GBP: Makro Kembali Menjadi Fokus Minggu Ini

Sterling menguat terhadap dolar tetapi melemah terhadap euro minggu lalu. Sebagai mata uang cadangan, Sterling berpartisipasi dalam penurunan nilai Dolar ini. Namun, likuiditas euro lebih tinggi daripada Sterling, dan kemungkinan ada lebih banyak repatriasi aset keuangan ke zona Euro dibandingkan ke Inggris, mengingat surplus perdagangan besar blok tersebut dengan AS.

Untuk minggu ini, cerita Sterling bisa lebih didorong dari sisi makro. Fokus besok akan pada pasar tenaga kerja dan apakah pengangguran meningkat menjelang pengenalan pajak pengusaha yang lebih tinggi pada awal April. Rabu akan fokus pada inflasi, di mana inflasi jasa bulan Maret diprakirakan akan turun menjadi 4,8% tahun ke tahun dari 5,0%. Kedua data ini menghadirkan risiko penurunan bagi sterling.

EUR/GBP bisa memiliki kesempatan lain untuk mencapai level puncak lonjakan 0,8730, meskipun ECB yang dovish pada hari Kamis bisa mengirim EUR/GBP lebih rendah.

CEE: Lebih Memilih Nilai Relatif daripada Pandangan Langsung

Seiring kita memasuki paruh kedua bulan ini, kalender CEE akan lebih tenang tanpa rilis menarik hari ini. Besok kita akan melihat angka inflasi final di Polandia untuk bulan Maret, yang kemungkinan mengonfirmasi puncak inflasi tahun ini di 4,9% YoY. Di Hongaria, kandidat wakil gubernur Bank Nasional Hongaria dan mantan CEO agensi utang, Zoltan Kurali, akan menjalani sidang di parlemen. Pada hari Rabu, inflasi inti Polandia dan IHP Republik Ceko untuk bulan Maret akan dirilis.

Bank Sentral Turki dijadwalkan untuk melakukan rapat pada hari Kamis, rapat reguler pertama sejak aksi jual TRY pada bulan Maret. Mengingat kenaikan koridor suku bunga dan pengetatan likuiditas TRY pada pertemuan sementara bulan Maret, kami meyakini CBT akan bersikap tenang pada bulan April. Namun, neraca harian yang ditunjukkan dalam beberapa hari terakhir menunjukkan kelanjutan tekanan pada posisi bersih Valas. Oleh karena itu, kami tidak menutup kemungkinan penyesuaian lebih lanjut pada batas atas.

Perdagangan hari Jumat sekali lagi mengonfirmasi bahwa risiko penghindaran terus berlanjut dan mata uang CEE tetap tertekan meskipun ada lonjakan di EUR/USD. EUR/PLN dan EUR/HUF sebentar melampaui level utama mereka di 4,300 dan 410, membuka potensi untuk kelemahan lebih lanjut jika lingkungan global tidak membaik. Namun, mengingat pasar yang dipengaruhi secara global, kami masih lebih memilih untuk melihat nilai relatif di dalam wilayah CEE dan mempertahankan pandangan kami terhadap PLN/CZK yang lebih rendah.

Sementara kedua pasar telah memperhitungkan sejumlah besar pemotongan suku bunga dalam dua minggu terakhir, kami percaya pasar CZK memiliki lebih banyak potensi untuk penyesuaian harga. Bank Nasional Ceko tidak akan terbuka untuk memotong suku bunga di bawah 3% seperti yang diprakirakan pasar saat ini, mendukung CZK versus PLN, sementara Bank Nasional Polandia hampir kembali melanjutkan siklus pemotongan suku bunga terlepas dari cerita global. HUF diprakirakan akan terpapar pada depresiasi lebih lanjut pagi ini setelah S&P merevisi prospek peringkat utang dari stabil menjadi negatif.

Baca analisis aslinya: Valas Harian: Negosiasi Perdagangan 90 Hari akan Melibatkan Valas?